近日，一则法院受理公告让地产圈炸锅——曾年销千亿、“环京地主”华夏幸福，被一家名不见经传的建筑公司以417万欠款为由，逼到“预重整”边缘！离谱的是，华夏幸福账面上明明躺着24亿现金，却连这点“零头债”都还不上了。
11月16日，华夏幸福（600340）公告称，收到河北省廊坊市中级人民法院送达的《通知书》，债权人龙成建设工程有限公司，向河北省廊坊市中级人民法院申请启动华夏幸福重整及预重整程序，目前法院已受理。华夏幸福在公告中强调，“对预重整无异议”。
一方面，市场仿佛对华夏幸福预重整释放出“积极信号”，华夏幸福近日连续四个涨停。另一方面，却是多家债权人机构、多名投资者强烈质疑“账上明明有钱，为什么不还，反而搞‘预重整’？”“4年化债债越化越多，钱去哪了？是不是想借预重整金蝉脱壳”。
回溯华夏幸福化债史，表面看从从容容、进展顺利，实际上却连滚带爬、暗流涌动。2021年，华夏幸福累计债务违约近900亿，总负债超4000亿。河北省、廊坊市两级政府组成专班指导化债。在专班的协调和债权方的配合下，2021年9月末，华夏幸福制定了债务重组计划，以“卖、带、展、兑、抵、接”等六种方式清偿，宣称要在2-3年内把资产负债率降到70%以下。
但实际情况却大相径庭。华夏幸福纸面重组签约率高，实际债务却越化越多。截至2025年10月31日，华夏幸福《债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1，926.69亿元，相应减免债务利息、豁免罚息金额202.03亿元。按此计，华夏幸福债务重组率已经达到87.9%。实际经营显示，华夏幸福不仅没翻身，债务问题越陷越深。2025年前三季度，华夏幸福实现营业收入约28.82亿元，同比下降72.09%，归属于上市公司股东净利润约-98.28亿元，亏损不断扩大。此外，公司归母净资产从2021年的63亿变成了-47.38亿，资产负债率达96.44%，超1600亿金融债务仍悬而未决。四年期间华夏幸福新增逾期债务冲到245.69亿，四年累计亏损超600亿。
百亿资金流向不明。同时，四年间，华夏幸福的货币资金从144亿暴跌到30亿，降幅近80%，而原承诺2023年年底应向债权人兑付约30%的现金，至目前实际清偿不到5%，债权人质疑，“百亿资金凭空消失，到底流进了谁的口袋？”
应收账款无法回收。除了持续增长的亏损，迟迟无法收回的账款也遭到债权人质疑。据行业人士透露，近年来，中央要求地方政府切实解决欠款问题，专门划拨专项债额度支持化债。但华夏幸福2024年底账上494亿应收账款，大部分都是各级政府平台拖欠账款，这部分收款自2021年起仅下降70亿元，这部分应收款问题为何不能解决？
行业质疑“2元转让225亿元”成重大不良示范。据财新在内的多家媒体报道，今年6月，华夏幸福向廊坊市资产运营管理有限公司（下称“廊坊资管”）成功以2元转让下属公司廊坊泰信、廊坊安尚100%股权，置换华夏幸福对廊坊银行225.75亿元的债务。因其涉及掏空企业优质资产定向清偿、串联股东突击购买股份强行通过股东大会决议等深陷负面舆论影响。有债权人质疑，“置换带”方案是为“重整”作准备，提前把企业优质资产定向输送出去。
930重组方案下化债主导方是谁？权责模糊不清。自暴雷以来，根据2021年债务处置工作的决定，华夏幸福本身是化债的主体和具体执行个人，华夏幸福创始人、实控人王文学也在多个公开场合强调，“不逃废债”。
但有债权人质疑，在化债过程中，特别是“预重整”、“置换带”等多起事件中，公司是否按照市场法制规则公正化债，对所有债权人一视同仁？化债专班和实控人王文学之间到底谁在主导“化债”，还是彼此之间有“台下交易”？当地政府作为专班指导化债，却又身兼企业最大的债务人，类似于裁判员又下场当运动员，如何在过程中确保多方利益平衡，保障市场主体权益？
行业人士认为，华夏幸福在这个时候强行推进预重整，或希望借“重整”推倒重来。但他是否真的能如愿呢？多位律师表示，要想顺利推进预重整，债权人对当前债务重组是否认账将成为核心关键。一方面，主要债权人可以基于程序瑕疵，向法院提告取消预重整流程；另一方面，如强行推进预重整，金融机构等债权人也可以在预重整方案表决阶段表达意见。若未获得过半数并超过三分之二债权金额的债权人同意，草案将无法通过。
当原来的债务偿还计划已无力通过自造血完成，“债务二次重整”或成为“化债”的新希望。如何厘清在化债过程中各方主体的权责，尊重债权人、中小股东的话语权和知情权，让化债和重整在阳光下进行，才是华夏幸福和相关方首先需要解决的问题。
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