作者 | 乐清
2025年，医疗器械市场竞争日趋激烈，骨科赛道却率先回暖、业绩稳步回升。天风证券分析指出，这一态势核心得益于国内集采落地后的市场适配、企业出海加速、精细化运营深化及资源配置优化，行业利润增长空间持续释放。
近期，国内骨科头部企业陆续披露2025年Q3财报，多数实现营收与净利润双增长，增速虽存在分化但整体发展态势向好，新业务布局与海外市场拓展成为业绩增长引擎。
01
大博医疗：
营收净利双增，业务结构优化
2025年前三季度，大博医疗主营收入18.76亿元，同比上升22.69%；归母净利润4.25亿元，同比上升77.03%。
其中，第三季度主营收入6.66亿元，同比上升17.82%；归母净利润1.8亿元，同比上升77.49%。
对照去年同期，大博医疗的营收和净利均保持稳步提高。虽然去年第三季度净利同比增长2331.04%的情况未在继续，但这说明大博医疗的发展转入理性增长阶段。
从此前发布的2025半年报来看，大博医疗的营收仍以创伤为核心，但包括关节、神经外科在内的其他业务也实现高增速，且境外收入1.58 亿元，同比增长50.84%，营收结构持续优化。
2025第二季度开始，大博医疗的膝关节手术机器人临床应用全面启动，已在全国10余家三甲医院完成临床验证，累计完成超500例手术，预计将在未来为业绩提供新的主力。
02
春立医疗：
强势逆袭，国际化双轮驱动
2025年前三季度，春立医疗营收7.56亿元，同比增长48.75%，归母净利润为1.92亿元，同比增长213.21%；单看第三季度，营收为2.68亿元，归母净利润0.77亿元。
去年第三季度是春立的业绩低谷，前三季度公司营收5.08亿元，同比下降35.84%；归母净利润6115.14万元，同比下降66.14%，其净利润在第三季度亏损约1787.5万。
对比来看，春立已走出业绩阴霾。财报将增长归因于公司各产品线在纳入集采后，已逐步进入新的增长态势。公司始终坚持产品创新与国际化发展双轮驱动战略，推动各项业务持续稳定健康发展。另一方面，公司通过精细化运营管理、优化资源配置等举措，进一步释放利润增长空间。
此外，春立在海外市场持续发力。截至2025年6月30日已取得了多个国家的产品注册证，髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核，前三季度海外业务收入同比增长超过40%。
03
威高骨科：
增速放缓，但基数优势仍在
威高骨科2025年三季报显示，前三季度公司主营收入11.06亿元，同比上升2.12%；归母净利润2.07亿元，同比上升26.24%。
其中，第三季度主营收入3.65亿元，同比上升9.8%；单季度归母净利润6544.87万元，同比下降8.03%。
对照去年同期，威高骨科的业绩增速放缓，其第三季度净利润出现小幅下滑。但在2024同期高净利之下，此次8.03%的下滑仍是不错的成绩。
根据其Q3财报，威高骨科组织修复产线表现最为亮眼，前三季度PRP产品销售收入约1.64亿元，同比增长24%，销量同比增长23%。
此外，前三季度关节产线销售收入约2.73亿元，同比减少9%，销量同比增长15%；脊柱微创产线销售收入同比增长3%，销量同比增长13%。
海外市场也拓展顺利，2025H1威高骨科海外收入4321万元，同比增长19%，目前正加速构建海外“三级市场”开发策略，集中优势资源开发战略市场，包括印尼、巴西、俄罗斯、泰国等。
04
三友医疗：
净利暴增623.2%，欧美高端市场破冰
2025年前三季度，三友医疗营收3.91亿元，同比上升17.7%；归母净利润为6198万元，同比上升623.2%。
其中，第三季度营收1.42亿元，同比上升17.4%；归母净利润为2538万元，同比上升268.1%。
与春立相同，三友医疗也在2024年遭遇了业绩滑铁卢，其营收、净利双双大跌，但从去年三季度开始，三友医疗便开始逆袭之路，营收1.21亿元，同比上升57.3%，归母净利润689.44万元，同比上升104.53%。
就在今年8月，三友医疗刚刚交出一份极为亮眼的半年报，报告期内归母净利润3660万元，同比增长2083.64%。
2025年上半年，三友医疗完成对水木天蓬剩余少数股权的收购，水木天蓬已成为其全资子公司，合并报表对业绩也形成强力驱动。
海外市场方面，三友医疗选择专注于欧美高端市场。从业绩表现来看，2025年上半年海外收入8640.24万元。单第二季度，三友医疗海外控股公司Implanet公司实现销售323.1万欧元，同比增长71%。
05
凯利泰：
历经波折后业绩趋稳
2025年前三季度，凯利泰营业收入为7.88亿元，同比增长5.03%；归母净利润为7125.28万元，同比增长27.09%。
其中，第三季度营收2.42亿元，同比下降11.87%；归母净利润约为2744.4万元，同比上升6.26%。
对比去年同期来看，凯利泰营收和净利整体呈现增长态势。2025年，凯利泰经历了停牌复牌、高层大换血等诸多事件。
近段时间，凯利泰正在加速剥离非核心资产，回笼资金聚焦骨科医疗器械等核心板块。基于凯利泰在脊柱、创伤领域的积累，其业绩有望伴随企业稳定而再度回温。
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