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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：木
2014，时任仁和药业董事长的杨文龙二次创业，创办叮当健康。次年，叮当快药APP上线，用一句“28分钟到家”的标语，成功打开医药电商市场。作为一家手机问诊买药平台，叮当健康创立了“自建药房、药厂直供”模式；同时推出在线问诊、用药指导和慢性病管理服务，提供线上咨询。
在互联网医疗健康市场这片红海中，叮当健康面临着巨头环伺的残酷竞争。电商巨头凭借强大的流量和供应链优势涉足即时送药领域，这使得叮当健康在价格、时效性等方面的先发优势逐渐消散。
从业绩上来看，叮当健康在京东健康、阿里健康、平安好医生四家上市互联网医疗平台的业绩对比中黯然失色。2025年上半年的业绩数据显示，叮当健康营收23.27亿元，股东应占亏损5167万元，尽管亏损有所收窄，但其营收规模与盈利能力均远远落后于另外三家平台。2018-2024年及2025年上半年，叮当健康亏损规模超60亿元。
持续失血亏超60亿：巨头环伺之下艰难前行、”背无大树难乘凉“重资产运营成本高企
从最新财务数据来看，四家互联网医疗上市公司已呈现出明显的业绩分化，叮当健康业绩则持续亏损落后其余三家互联网医疗上市公司。
京东健康在2025年第三季度营收同比增长28.7%至171.2亿元，经营盈利同比提升125.3%至12.43亿元。2025年上半年，京东健康总收入达353亿元，Non-IFRS净利润35.7亿元，同比增长35%。阿里健康2HFY25 总收入163 亿元，同比+16.0%，增速好于Visible Alpha（VA，口径下同）一致预期的+12.6%，经调整净利润9.7 亿元，同比增长22.2%。平安好医生2025年上半年录得总营收25亿元，同比增长19.5%；经调整净利润1.65亿元，同比增长83.6%。四家互联网医疗上市公司中，仅叮当健康未实现盈利。叮当健康2025年上半年营收仅23.27亿元，同比增长2.6%，经调整亏损575.9万元。
由此可见，叮当健康在四家互联网医疗上市公司中业绩表现垫底，且仍旧处于亏损之中。据公司此前招股书，2018-2021年分别亏损1.03亿元、2.74亿元、9.20亿元和15.9亿元，上市前累计披露亏损约29亿元。
上市之后，更是亏损难止，2022年至2025年上半年又累计披露亏损约35亿元，加一起亏损规模约64亿元。2022年-2024年及2025年上半年，叮当快药分别实现营收44.96亿元、48.57亿元、46.69亿元及23.27亿元，分别同比变动17.68%、12.2%、-3.9%；净亏损分别为28.33亿元、2.26亿元、3.76亿元及0.52亿元。
叮当健康如此“烧钱”与其重资产、重营销的商业模式紧密相关。公司创立之初就选择了自建药房和配送团队的“重资产”模式，以确保“28分钟送药上门”的服务体验。截至2024年上半年，叮当健康已在全国建立数百家智慧药房。这种模式导致公司履约开支高企。在业务规模扩张的同时，公司不得不持续投入大量资金用于维持运营和市场推广，这些高昂成本不断侵蚀着公司的利润空间。
同时，叮当健康还面临着巨头环伺的残酷竞争。阿里健康、京东健康已实现稳定盈利，2025年基本面明显优于叮当健康。背靠互联网巨头的阿里健康、京东健康拥有海量用户流量、雄厚资金实力和成熟技术体系，在供应链建设上更具天然优势。它们凭借密集的配送网络和高度用户粘性，通过与众多线下药店合作，以丰富药品品类和快速配送服务吸引了大量用户。
截至目前，相比京东健康、阿里健康而言，叮当健康在药品价格、药品丰富度和配送速度上已无明显优势。为维持运营和竞争，叮当健康在履约开支、销售与市场推广开支等方面投入巨大。
首先在公司雇员构成中，销售、影响及业务开发人员占比最高，截至2025年上半年，该类雇员人数为1521名，占比67%。其次，在公司各项支出中，销售及市场推广开支占收入百分比最高。2023年、2024年及2025年上半年，叮当健康销售及市场推广开支分别为9.73亿元、10.13亿元及5.26亿元，占到当年收入的20%、21.7%和22.6%。
股价较发行价下跌92%、市值仅剩13亿港元 配送时效频遭投诉“28分钟送到家”成噱头？
当多年前互联网大健康画的饼被撕得粉碎，市场对“烧钱换增长”已经彻底失去耐心，更何况叮当健康钱烧了，增速还变慢了。预期不足，市场投资者也纷纷用脚投票，公司股价震荡向下。
2022年9月14日，叮当健康正式在港交所主板挂牌上市，发行价格为12港元/股。三年左右的时间里，叮当健康股价仅剩1.01港元/股，累计下跌约92%，市值仅剩13亿港元。2024年8月，叮当健康在恒指公司的季检中被移出恒生综合小型股指数。
另外，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】等相关平台上共有2160条投诉中包含“叮当快药”搜索词，有不少消费者反映，叮当健康存在配送延迟等服务质量问题，核心业务模式遭质疑。
2025年11月，有消费者投诉称，在叮当快药下单后，因地址是楼梯房竟遭到骑手拒绝配送，骑手甚至声称要将其购买的药品“扔垃圾桶”。最终该订单无人处理，款项也未退还。
连叮当健康主打的“28分钟到达”也成了投诉点，2025年10月，有消费者投诉其订单配送时长1小时，值得关注的是该配送药房距其住址仅1公里左右的距离。
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