事件 2025 年10 月30 日，公司公布三季度报告，业绩超预期。三季报显示，公司2025 年前三季度共实现营业收入5.07 亿元，同比变动+31.11%；归母净利润4748 万元，同比变动+1079.36%；扣非归母净利润4004万元，同比扭亏为盈。 事件点评 公司业绩持续高增，盈利能力与现金流大幅改善公司前三季度业绩表现亮眼，收入端实现31.11%的快速增长。利润端改善尤为显著，归母净利润同比增长超10 倍，主要得益于收入增长及费用端的有效控制，其中管理费用因上年同期基数较高而同比下降。分季度看，Q3 单季度实现营收2.01 亿元，同比增长25.38%，归母净利润3428 万元，同比增长7.22%。此外，公司经营质量显著提升，经营活动产生的现金流量净额由去年前三季度的-6173 万元大幅改善至净流入3305 万元。 核心产品持续放量，破伤风疫苗增长稳健，AC 结合疫苗增长迅猛公司核心产品销售维持强劲势头。2025 年前三季度，公司围绕吸附破伤风疫苗这一核心产品，通过持续的学术教育，并积极拓展新的终端，成功实现疾控端销售20%以上的同比增长。AC 结合疫苗增长迅猛，前三季度收入同比大幅增长，市场开拓成效显著，成为公司新的增长点。 全球创新金葡菌疫苗进展顺利，商业化准备充分公司在研的重磅产品重组金黄色葡萄球菌（金葡菌）疫苗研发进展顺利，疫苗的III 期临床试验已于2025 年5 月顺利完成全部6000 例受试者入组。公司已为产品上市做好了充分的商业化准备，包括与骨科专家深入沟通临床路径、规划专家共识制定等工作。 为支持研发和国际化战略，公司正处于港股上市A1 材料申报的最后冲刺阶段，计划发行不超过总股本25%的股份，为公司长期发展提供充足的资金保障。 投资建议 公司是民营疫苗公司中典型的“小而美”，拥有贡献稳定增长现金流的吸附破伤风疫苗、AC 结合苗等产品，以及重组金葡菌疫苗、三联苗等重磅在研产品。结合公司产品管线布局及实际产品推广情况，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为7.10/8.18/9.30 亿元，同比增长20.6%/15.3%/13.6%。归母净利润分别为0.52/0.59/0.74 亿元，同比增长151.0%/13.3%/25.7%。维持“增持”评级。 风险提示 临床进展不及预期；市场拓展风险；竞争格局恶化风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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