随着 11 月步入尾声，受感恩节和 “黑色星期五” 影响，本周交易日有所缩短。对投资者而言，他们不仅要应对英伟达（NVDA）亮眼财报带来的后续影响，还需直面整体 AI 驱动市场信心下滑的现状。
上周五，市场以单日上涨、单周下跌的表现为这波 “过山车” 式行情收官：以科技股为主的纳斯达克综合指数（^IXIC）单周跌幅超 2%，标准普尔 500 指数（^GSPC）和道琼斯工业平均指数（^DJI）单周跌幅均约为 1.5%。
周四当天，尽管 9 月美国非农就业数据表现强劲、英伟达财报亮眼、沃尔玛第三季度业绩向好，但市场却出现了过去十年间最剧烈的日内反转行情之一：标准普尔 500 指数开盘时涨幅超 1.5%，收盘时却下跌逾 1.5%；纳斯达克指数的日内波动幅度更大。
展望本周，随着美国政府在本月初结束停摆后着手清理积压的数据，经济数据发布节奏将继续加快。
美国劳工统计局发布的 9 月生产者价格指数（PPI）以及人口普查局发布的 9 月零售销售数据将是本周焦点，这两份报告均定于周二发布（正值感恩节前一周的数据发布高峰期）。此外，投资者还将密切关注世界大型企业联合会（The Conference Board）定于周二发布的 11 月消费者信心指数。
企业方面，本周财报发布相对清淡。阿里巴巴集团（BABA）、戴尔科技（DELL），以及科尔士百货（KSS）、百思买（BBY）等少数零售企业将是本周财报季的主角。
“上涨动能明显不足”
对科技股多头而言，11 月是艰难的一个月。
“七大科技巨头” 中的多只股票、加密货币，以及 CoreWeave（CRWV）、甲骨文（ORCL）等聚焦 AI 领域的个股，在过去一个月内股价均大幅下跌。
其中，元宇宙平台公司（META）和甲骨文股价分别下跌逾 15% 和 25%—— 两家公司均公布了进一步加大 AI 支出的计划；微软（MSFT）股价过去一个月下跌 9%。
同期，英伟达股价基本持平；而超威半导体（AMD）、英特尔（INTC）等规模较小的芯片企业股价跌幅接近 10%。
英伟达周三晚间发布的财报本应让 AI 多头备受鼓舞。该公司首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）在财报电话会议上也直言驳斥了对 AI 泡沫的担忧，他对投资者表示：“我们看到的情况与‘泡沫论’完全不同。”
然而，英伟达股价在周四早盘上涨后便开始回落，周五又下跌 1%。
Direxion 资本市场部门负责人杰克・贝汉（Jake Behan）在邮件中表示：“英伟达再次印证了其作为市场情绪‘定海神针’的地位。”
在今年最后一个月临近之际，市场对这份亮眼财报的负面反应，恰恰体现了当前投资者的整体情绪。
Capital.com分析师凯尔・罗达（Kyle Rodda）在邮件中指出：“（周四）推动股市持续上涨的动能明显不足 —— 尽管两大关键风险事件（结果均向好）已尘埃落定，但这仍不足以扭转当前笼罩市场的看空情绪。”
北光资产管理公司（Northlight Asset Management）首席投资官克里斯・扎卡雷利（Chris Zaccarelli）在邮件中提到，本月市场担忧主要集中在：大型科技公司称，要满足人工智能需求，必须掀起一场基础设施投资热潮；而市场担心，这场已让科技巨头承诺投入数千亿美元的投资热潮，正逐渐演变为泡沫。
扎卡雷利表示：“但与此同时，全球最大的几家科技公司盈利能力极强，它们正将数十亿美元重新投入数据中心、服务器和芯片领域，这些支出是实实在在的。”
LPL Financial 整理的监管数据显示，对冲基金、养老基金等机构投资者近期持续加仓科技巨头股票 —— 第三季度，机构投资组合中英伟达的持仓规模增加了 3480 亿美元。目前，英伟达和微软的机构持仓总额均已超过 2 万亿美元。
“投机活动的风向标”
尽管本周股市表现疲软、普遍收跌，但主要股指仍远高于 4 月特朗普总统突然宣布 “解放日关祱” 后触及的低点。
然而，全球最大加密货币比特币（BTC-USD）的表现却不尽如人意。
过去一周，比特币价格大幅下跌，上周五跌至近 8 万美元关口，与 4 月低位的差距仅几个百分点。今年以来，比特币价格已下跌近 10%。
对于以持有比特币为商业模式的公司而言，表现更为糟糕 —— 例如迈克尔・塞勒（Michael Saylor）旗下的 Strategy（MSTR），该公司是 “数字资产库模式” 的开创者，今年以来股价已下跌逾 40%。
人们或许会倾向于将比特币下跌视为加密货币这一投机性较强领域的孤立事件。但盈透证券（Interactive Brokers）首席策略师史蒂夫・索斯尼克（Steve Sosnick）在邮件中指出，如今加密货币市场已成为金融市场结构的主流组成部分，正因如此，它 “已成为投机活动的重要风向标”，本周的抛售行情不能孤立看待。
麦格理银行（Macquarie Bank）全球策略师维克托・施维茨（Viktor Shvets）将 “人工智能与数字平台（芯片、数据中心、区块链、稳定币及加密货币）” 之间的关联比作日本的 “企业集团”（keiretsu）模式 —— 即一组企业并非作为独立竞争者行事，而是互相持股、更像一个整体协同运作。
施维茨在近期给客户的报告中写道：“这种关联虽有利于促进合作，但也会带来脆弱性，尤其在市场动荡时期。企业集团模式会放大这种脆弱性，因为风险会通过复杂的关联网络形成‘雪崩效应’。”
在施维茨所描述的 “美国版企业集团” 体系中，若市场对科技股转向看空，加密货币很可能会随之受挫。
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