专题：A股有望延续慢涨 科技主线地位不改
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中信建投证券研究 文|程似骐 陶亦然 许琳 朱玥 许光坦 黎韬扬 任宏道 王介超 马博硕
本周行情延续回调走势，但跌幅大幅收窄，周五因产业链新催化小幅反弹；以人形机器人产业链标的高比例配置的永赢先进制造智选A基金为例，最新净值2.04，本周-2.13%，近一月-10.36%，近三个月-4.67%；11.17-11.21单日涨跌幅分别约+0.82%、-1.24%、-0.87%、-1.35%、+0.50%。周涨幅居前个股包括：伟创电气（+18.6%）、恒立液压（+7.1%）、中大力德（+7.8%）、美湖股份（+5.9%）。机器人板块行情在经历10月大幅调整后，11月行情进入预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-1的趋势兑现前夕，特斯拉Optimus量产订单发包、Gen3样机定型发布等重要节点支撑市场预期，预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，当前建议守机待时，重点关注近期宇树上市新进展。
行情复盘：本周行情延续回调走势，但跌幅大幅收窄，周五因产业链新催化小幅反弹；以人形机器人产业链标的高比例配置的永赢先进制造智选A基金为例，最新净值2.04，本周-2.13%，近一月-10.36%，近三个月-4.67%；11.17-11.21单日涨跌幅分别约+0.82%、-1.24%、-0.87%、-1.35%、+0.50%。周涨幅居前个股包括：伟创电气（+18.6%）、恒立液压（+7.1%）、中大力德（+7.8%）、美湖股份（+5.9%）。机器人板块行情在经历10月大幅调整后，11月行情进入预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-1的趋势兑现前夕，特斯拉Optimus量产订单发包、Gen3样机定型发布等重要节点支撑市场预期，预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，当前建议守机待时，重点关注近期宇树上市新进展。
本周事件：本周小鹏三季报指引人形机器人量产节奏积极，Figure公布机器人在宝马产线运行成果，多家国内人形机器人主机厂完成新一轮融资。
1）11月17日，小鹏汽车CEO何小鹏在三季度财报电话会上表示，小鹏规划2026年底开启下一代人形机器人Iron大规模量产，在2030年实现销量超过100万台机器人。
2）11月19日，美国加州Figure公司正式公布其第二代人形机器人Figure 02在宝马集团美国斯帕坦堡工厂为期11个月的部署成果。
3）近期智元远征A2成功完成了从苏州金鸡湖到上海外滩的百公里跨省行走挑战。
4）11月20日，星动纪元完成近10亿元A+轮融资。本轮融资由吉利资本领投，北汽产投战略投资，北京市人工智能产业投资基金及北京机器人产业发展投资基金联合注资。
5）绳驱AI机器人公司星尘智能（Astribot）宣布完成数亿元A++轮融资。
6）人形机器人公司加速进化宣布完成新一轮超亿元融资，本轮融资由IDG资本领投、亦庄国投跟投，源码资本、英诺天使基金、深创投集团、博华资本等多家老股东持续加注。
7）巨蟹智能宣布拿下一批来自头部机器人企业超千万元订单，包含近千套关节模组和上万个谐波减速器。
投资建议：机器人技术路线仍在持续迭代、产业链新进入者络绎不绝，市场更关注产品性能、客户送样等实质进展，尤其 Optimus定型有望推动
硬件技术路线边际收敛，深度配套甚至能直接拿到订单的标的将直接受益，当前特斯拉供应链将进入去伪存真的验证期；我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值；宇树、乐聚、智元等其他具备放量能力的国产链。
1、技术迭代与产业化进度不及预期风险。机器人行业仍处于技术快速迭代和产业化前期。核心零部件的技术路线可能存在变化，若关键技术进展或降本速度不及预期，或主要厂商的量产时间表推迟，可能影响产业链相关企业的订单兑现和业绩释放。
2、供应链依赖与成本波动风险。机器人精密零部件对原材料品质、价格及供应链稳定性较为敏感。若上游关键原材料价格出现剧烈波动，或海外高精度零部件供应因贸易摩擦等因素受阻，可能导致生产成本增加、毛利率承压或生产进度延迟。
3、市场竞争加剧与估值波动风险。机器人赛道新进入者不断增加，可能导致产品同质化竞争和价格压力。部分标的估值可能已透支远期业绩，若行业竞争格局恶化或企业订单获取、客户拓展进度不及预期，可能引发估值回调风险。
4、政策变动与国际贸易环境风险。机器人产业若未来产业扶持政策发生重大调整或补贴力度不及预期，可能影响行业需求释放节奏。同时，若全球贸易环境紧张局势升级，相关关税或技术壁垒提升，可能对专注于或计划开拓海外市场的机器人企业的出口业务造成不利影响
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