折戟IPO、重组告吹，奥拉股份“三寻”资本归宿

　　模拟芯片上市公司思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司（思瑞浦，688536.SH）11月25日晚间发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告，宣布筹划以发行股份及/或支付现金的方式购买宁波奥拉半导体股份有限公司股权并募集配套资金，并于26日开市起停牌。

先取创芯微，再并奥拉

　　思瑞浦成立于2012年，2020年登陆科创板，是一家从事模拟和数模混合产品研发和销售的集成电路设计企业，产品涵盖信号链、电源管理、数模混合等品类。

　　25日，思瑞浦公告指出，其股票及可转债预计停牌时间不超过10个交易日。思瑞浦初步确定的交易对象包括Hong Kong Aura Investment Co. Limited、海南璞愿投资合伙企业（有限合伙）等9名股东，合计持有奥拉股份86.12%的股权。停牌期间，思瑞浦将持续与奥拉股份其他股东就交易意向进行协商。交易具体方案仍在进一步论证中，最终将以各方正式签署的协议为准。

　　模拟芯片赛道近年来并购案多发，思瑞浦对此亦不陌生。早在去年，思瑞浦就完成了对创芯微100%股权的收购。后者成立于2017年5月，是一家专注于高精度、低功耗电池管理及高效率、高密度电源管理芯片研发和销售的集成电路设计公司，产品应用于智能手机、可穿戴设备等领域。

　　并购创芯微，对于思瑞浦而言显然是一桩“好买卖”。思瑞浦财务数据显示，2022年至2024年，营业收入分别为17.83亿元、10.94亿元和12.20亿元，归母净利润分别为2.67亿元、-0.35亿元和-1.97亿元。

　　进入2025年，思瑞浦迎来扭亏为盈的大好局面。1-6月，实现营业收入9.49亿元，同比增长87.33%；归母净利润0.67亿元，去年同期-0.66亿元。尤其前三季度，实现营业收入15.31亿元，同比增长80.47%；归母净利润1.26亿元，去年同期-0.99亿元。前三季度，信号链芯片产品实现收入10.12亿元，同比增长42.64%；电源管理芯片产品实现收入5.17 亿元，同比增长274.08%！

　　思瑞浦表示，业绩改善主要系报告期所处的终端市场需求增长及其合并创芯微，营业收入显著增加。

奥拉的第三次“尝试”

　　作为此次并购案的标的公司，奥拉半导体成立于2018年，主要从事模拟芯片及数模混合芯片的研发设计和销售，拥有成熟的时钟芯片、电源管理芯片产品线，同时在研发 MEMS传感器芯片。

　　时钟芯片方面，奥拉半导体拥有全面的产品布局，核心产品去抖时钟芯片已在国内通讯设备市场广泛应用；电源产品方面，奥拉半导体是国内首家取得AMD全套产品认证并进入其参考设计的多相电源企业。同时，在技术壁垒较高的ET（包括追踪电源）芯片方面，奥拉半导体也是国内少数量产出货的国产ET芯片设计公司。

　　值得一提的是，奥拉半导体已与安森美（onsemi）签署技术授权协议，将拥有的Vcore多相电源技术和相关知识产权（IP）以1.44亿美元价格授权给后者使用。更早在2023年，其与MEMS时钟振荡器品牌SiTime公司达成时钟芯片IP授权，对价高达2.7亿美元。

　　奥拉半导体财务表现方面，2022年、2023年分别实现营业收入4.78亿元、4.72亿元，净利润分别为-8.56亿元、-9.62亿元。2024年1—7月，奥拉半导体成功扭亏，营收5.38亿元，净利润3.07亿元。

　　这期间，奥拉半导体经历了折戟IPO与并购终止。2022年申报科创板IPO后，其于2024年5月撤回申请；3个月后，海南双成药业股份有限公司（双成药业）宣布拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式购买奥拉股权。

　　此后，双成药业股价飙升不止，其股票自9月11日起复牌，23天收获21个涨停。等到2024年10月29日，双成药业股价触及40.98元/股历史最高点，区间累计涨幅达685%，市值突破160亿元。但此后数月谈判，因交易方持股成本差异大、对价分歧，双成药业重组案最终终止。

“1+1>2”，协同效应展现

　　世界半导体贸易统计协会（WSTS）数据显示，2024年全球模拟芯片市场规模为794.33亿美元，预测今年全球模拟芯片有望实现831.57亿美元的市场规模，将实现4.7%的增长。近些年，受益于国家政策以及下游客户加强供应链安全的需求推动，国产模拟芯片设计公司也快速发展，并购成为一项重要选择。

　　思瑞浦、奥拉半导体两家公司管理层于26日召开说明会，就交易事项作相关说明。其中透露，思瑞浦希望未来能够成长为一家技术领先、产品与市场布局全面且具有明显规模优势、有能力参与全球竞争的平台型模拟芯片公司。

　　收购奥拉半导体，显然是思瑞浦实现上述目标的重要举措之一。与此前“跨界”并购不同，思瑞浦、奥拉半导体在产品、市场、技术及团队等多方面有着显著的协同效应：

　　产品层面，奥拉半导体的时钟芯片将给思瑞浦信号链产品线带来关键补充，与后者运放、比较器及接口产品共同形成完整的产品组合，进一步夯实思瑞浦在信号链领域的领先优势；同时，奥拉半导体相关电源产品的融入也将帮助思瑞浦扩充多相电源、ET芯片等关键品类。

　　市场方面，奥拉半导体与思瑞浦均拥有广泛的市场应用与客户基础。双方有望构建针对泛通讯市场的更完整的产品组合，夯实在无线通讯领域的领先优势，并完善针对服务器及 AI 相关市场的产品方案；在汽车及工业等领域，思瑞浦的客户资源也将为奥拉半导体未来业务拓展提供支撑。

　　团队与技术方面，思瑞浦与奥拉半导体均具有典型的技术驱动特征， 双方团队均拥有突出的研发实力；供应链方面，思瑞浦在工艺、供应链资源方面的积累将有助于奥拉半导体相关产品的持续更新，并提升关键的成本竞争力。

　　对于此次并购案，业内普遍持积极观点。一方面，全球模拟芯片巨头历来有通过并购实现壮大的传统，TI、ADI等国际巨头亦是如此，思瑞浦以此成为平台型模拟芯片公司的努力令人看好；另一方面，思瑞浦今年前三季度营业收入同比增长超80%，奥拉半导体财务状况亦同样向好，这显然为此项并购案创造了较好的资金环境。至于能否创下“1+1＞2”的效果，则有待后续观察。