重阳投资王庆：政策“化债”成关键转折 中国股市或迎结构性慢牛

专题：2025分析师大会：资本市场“奥斯卡”启幕

　　11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越周期的投资真谛。重阳投资董事长兼首席经济学家王庆以“从价格重估到业绩驱动”为题发表演讲，系统阐述了对当前中国资本市场发展趋势的判断。

　　王庆通过对比美国、日本的历史经验指出，中国房地产泡沫破裂后面临的独特挑战是“地方财政的严重困难”。

　　他认为，924后出台的一揽子政策，其力度和形式堪比日本的“安倍三支箭”，而其中“中央政府协助地方政府化解债务”的政策尤为关键。“这类似于当年美国政府对金融机构的注资救助，旨在疏通中国经济的核心‘堵点’。”王庆强调，这一举措有效托底了经济、市场和人心，是触发股市价值重估的直接原因。

　　王庆认为，资产荒背景下的价值重估分为三阶段。阶段一，风险偏好极低，价值股重估。阶段二，风险偏好修复，成长股重估。阶段三，风险偏好正常，业绩驱动。

　　展望后市，王庆判断，大规模的价值重估行情已告一段落，市场将进入“下半场”。未来的投资机会将不再源于整体的估值提升，而是依赖于个股和行业层面的业绩驱动，呈现为鲜明的结构性特征。“一个个阶段性的结构性行情累加在一起，就是慢牛的行情。”他坦言，虽然“慢牛”一词常被市场调侃，但中国经济正经历前所未有的结构性变化，这为慢牛的出现创造了条件。