长安期货范磊：原油供给宽松有所收敛 地缘或仍是变动关键

　　一、商品属性

　　基本面方面，近期原油基本面基本保持稳定。其中供给侧方面，周末时间OPEC+会议大概率以维持明年一季度产量不变告终，此前为夺回市场份额所采取的行动将有所缓和，当前市场日益担忧供应过剩风险。同时值得注意的是，本轮会议上OPEC+将会对就评估成员国最大产能的机制达成一致，而产能基准的讨论向来是OPEC+内部最敏感的议题之一，因为它直接决定了每个国家必须承担的减产份额，这意味着在后续整体组织将有更加明确的生产上限和方案得到落实，可能会更难对原油市场从供给侧形成有效的冲击。

　　二、金融&政治属性

　　宏观方面，上周时间多位美联储官员表示支持降息，这导致市场对于12月降息25个基点的预期升至约87%，较前期略有回暖，主要原因也是由于就业走弱、消费者信心下降和通胀缺乏反弹；但同时，原定于12月9日和10日的美联储议息会议比原定于12月公布就业数据的时间更早，由于11月数据被推迟到16日才进行公布，这意味着即便美联储有任何动作，也只能依赖于9月的数据，这可能会导致不确定性相对较高。

　　而政治属性方面，上周美国与乌克兰在日内瓦进行了为期两天的闭门会谈后，推出了新的“19点”和平计划，以替代此前备受争议的“28点”计划，其内容依然聚焦于领导人交易能否达成、俄方可否接受条款以及欧洲能否被纳入讨论机制，俄方曾表示此提议可以作为未来停火协议的基础，乌方则表示只有俄方撤军之后才可以，这或导致俄乌冲突在短期内依然存在着一定的降温较难预期。同时在南美方面，上周四特朗普表示美国将“很快”在陆地上采取行动，阻止所谓来自委内瑞拉的毒品贩运，后者领导人则要求军方保持高度警惕，随时准备保卫国家，这可能导致后续南美地区的地缘局势依然存在较高的不确定性。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至11月21日当周API原油库存录得-185.9万桶，前值444.8万桶，结束此前连续三周的上涨；同时11月21日当周EIA原油库存录得277.4万桶，预期5.5万桶，前值-342.6万桶。本轮库存数据后者出现了明显的累库，其主要原因一方面是由于美国产量在上周再度创下纪录达到了1380万桶/日，另一方面则是由于近期美国原油进口数量也有所增加，此二者的共同作用导致统计口径更大的EIA库存得到了大幅积累，这在短期内或对油价形成一定的压制。在成品油方面，美国至11月21日当周汽油库存则录得为251.3万桶，预期74.5万桶，前值232.7万桶；同时精炼油库存录得为114.7万桶，预期55.6万桶，前值17.1万桶。从成品油的角度来看，两大成品油的库存上周同步得到了积累，其主要原因是北美炼厂的整体利用率得到了明显的修复，同时成品油的消费不佳也导致其库存出现了积累，这种情况在后续或难以得到有效的改善，从而导致成品油表现持续处在弱势阶段。

　　四、观点及展望

　　近期油价整体走势依然以弱势震荡为主，周线也同步呈现出偏弱震荡走势，三大原油期货价格同步录得月度以来的低位。就目前的市场形势来看，商品属性之中12月的OPEC+增产依然存在，尽管明年一季度的增产将告一段落，但美国等非DOC国家的产量持续刷新高度依然导致市场对供给侧趋宽的担忧预期存在，这将持续对油价形成拖累；金融属性方面，尽管市场目前对于12月降息的预期再度有所回暖，但其出发点依然是受迫于美国经济的疲软表现，这将导致即便本月再度出现降息，油价也将难以受到有效提振；政治属性方面，俄乌近期停火谈判正在进行，后续较难出现升级可能，但南美地区的地缘冲突仍在延续，不确定性较高。因此综合来看，近期油价或依然在基本面的影响下维持震荡走势，整体依然存在一定的偏弱可能，但考虑到前期油价的连续下探对下方空间形成了明显的挤压，下方空间或相对有限；同时南美的地缘局势不确定性依然存在，此或导致油价波动重新增加的可能性也并存。仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。