ETF日报：经历了前期充分调整后，板块整体的配置性价比明显提升，游戏板块有望迎来业绩与估值的双击

　　今日A股震荡走高。上证指数再次站上3900点，上涨0.65%，最终收于3914.01点，深证成指上涨1.25%，报13146.72点。两市交易活跃度有所提升，共计成交近1.9万亿元，近3400家个股上涨。近期A股在经过前期调整释放压力后企稳回升，本月即将召开的经济工作会议或有利于多头情绪进一步发酵，外部流动性改善亦有望推动估值修复。中期来看，A股的系统性慢牛仍将可期。

　　近期各大主要金属表现亮眼。现货方面，白银现货升破57美元/盎司关口，沪银、沪铜均创历史新高。从基本面上看，宏观因子与产业因子都对有色金属行情提供了有力支撑。

　　宏观上，美联储年末大概率降息25bp，全球流动性拐点已至，美元指数维持相对弱势提振白银、铜等金属的金融属性。产业逻辑上，AI和新能源的驱动下，铜铝等工业金属的需求日益高涨，库存低位表明供给缺口逐渐从预期走向现实。

　　以铜为例，全球主要铜矿面临品位下降、资本开支不足导致投产滞后的供应端硬约束，TC/RC加工费的低位运行印证了矿端供应的高度紧张。而需求端上，美国总统特朗普近期签署命令启动名为“创世纪任务”的AI研究计划，AI数据中心的爆发式建设将创造巨大的增量需求，从而持续推升铜价中枢。国内方面，针对零冶炼费的行业乱象，中国有色金属工业协会已发出强硬反对信号，并表示已叫停约200万吨违规产能以遏制过度扩张，对新增冶炼产能的调控逐渐增强。综合来看，在“流动性边际宽松+矿端扰动+库存低位”的共振下，铜价有望维持强势。

　　历史上看，在流动性宽松叠加库存周期的初期，有色板块的Beta往往高于大盘指数。而持有有色金属相关的ETF可以实现“贵金属（防守）+工业金属（进攻）”的均衡配置，平滑单一商品的波动，亦可一定程度上规避个股选择中的特质性风险。建议把握近期有色行业的投资机会，适当布局矿业ETF（561330）或有色60ETF（159881）。

　　今日游戏板块再次回暖，游戏ETF（516010）上涨1.64%。消息面上，国家新闻出版署发布2025年11月份国产网络游戏审批信息，共发放184个版号，单月发放数量创年内新高。随着国内游戏版号发放的常态化与节奏的稳定化，行业供给侧的不确定性已大幅消除，各大厂商储备的优质重点产品陆续上线，直接带动流水与业绩的环比修复。

　　资金面上，2025Q3公募对传媒互联网板块重仓持仓市值占比环比上升至2.50%，板块内游戏子板块配置比例提升至1.68%，成为内部权重提升的核心方向。A股游戏板块中的许多龙头企业具备极佳的现金流属性，部分游戏蓝筹股其股息率已达到 3%-4% 水平。在低利率环境下，其高分红潜力构成了独特的防御价值。这种“高现金流+高成长弹性”的哑铃型特征，使得游戏ETF在市场风格轮动中具备了较强的适应性。

　　与此同时，AI的导入有利推动了游戏行业的降本增效。据多家上市公司调研纪要显示，在引入 AIGC 工具（如Midjourney， Stable Diffusion及自研大模型）后，2D美术素材的生产效率提升了 40%~50%，部分外包成本直接削减 30% 以上。这直接增厚了产品的毛利率。

　　综合看来，在基本面高景气度持续，版号高增叠加AI降本增效的背景下，游戏板块有望成为“科技+消费”双重周期的投资标的。经历了前期充分调整后，板块整体的配置性价比明显提升，游戏板块有望迎来业绩与估值的双击，建议关注游戏ETF（516010）把握机会。

　　今日黄金板块表现活跃，COMEX黄金盘中突破4270，黄金基金ETF（518800）上涨1.05%，黄金股票ETF（517400）上涨3.08%。

　　美联储降息方面，美联储12月降息预期大幅提升至超80%。美联储理事Christopher Waller周一也表态支持在12月降息，并从 2026 年开始采取更加灵活的政策。尽管鸽派声音渐强，但美联储委员会内部的分歧依然显著。波士顿联储主席Susan Collins就表达了更为谨慎的看法。截至12月1日9点，Fed Watch显示的最新12月降息概率超87%。

　　地缘冲突方面，俄乌和谈前景仍存在较大不确定性。美国和乌克兰23日在日内瓦举行会谈，将28点新计划修改并缩减为19点。19点方案搁置部分争议，俄罗斯对此表示较难接受，目前后续和谈前景仍存在较大不确定性。中日紧张关系未见缓和迹象，高市早苗对待台湾问题态度依然模糊。26日，高市早苗在国会辩论中表示，此前被问及台湾问题时是“在此范围内诚实回答”，仅强调将“根据实际事态综合判断”；中方再次敦促日方认真对待中方的严正要求，认为其仍属模糊表态。此外，特朗普表示将对委内瑞拉开展行动，委内瑞拉武装部队在安索阿特吉、卡拉沃沃、法尔孔、拉瓜伊拉等地同步开展海岸防御演习。地缘风险的攀升利好黄金避险属性。

　　短期看，多位美联储官员表态支持降息，目前降息预期大幅提升至超80%，支撑金价上涨；地缘方面，俄乌和谈前景仍然有较大不确定性，中日紧张关系未见缓和，特朗普表示将对委内瑞拉开展行动，地缘风险攀升利好黄金避险属性。中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）。

　　算力板块今日延续上周涨势，通信ETF（515880）今日上涨2.84%，创业板人工智能ETF（159388）今日上涨2.45%。

　　需求方面， AI基础设施资本开支仍是强劲的推动力。据媒体一致预期， 美国四大云厂商（谷歌、微软、 Meta、亚马逊2025年资本开支预计为 3670 亿美元（同比增长59%），而2026年资本开支增速将同比增长35%至4950亿美元。

　　事件催化方面，Gemini3、TPU7软硬件共振，已成长为在芯片、模型、应用等环节都最强或者接近最强的全栈AI超级巨头。Gemini3大模型能力大跃进，进一步打开算力更大空间。随着大模型持续不断迭代跃进，巨头的AI军备竞赛持续，必然会拉动整体算力需求的进一步增长（无论NVGPU还是谷歌TPU）。A股光模块、服务器等厂商“卖铲人”逻辑较强，不管在芯片端的竞争中时谁获胜，板块都将受益。

　　近期，美联储12月降息预期上行，全球风险偏好或持续有提升，板块短线或仍有波动。中长期我们看好人工智能的星辰大海。人工智能产业端发展迅速，AI投入的力度是科技史上浓墨重彩的一笔，生命周期可能也相对此前革命更长。建议关注通信ETF（515880）和创业板人工智能ETF（159388）低位布局的机会，可采用定投等方式分批参与。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。