日元王炸时刻：植田放史上最猛鹰声，12月加息概率飙到80%

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 日本11月制造业萎缩放缓：连续五个月收缩但前景略亮

　　民间调查结果显示，日本11月制造业活动已连续第五个月处于萎缩区间，主要受到疲弱需求的拖累，但整体前景相比前期略有改善。标普全球公布的日本制造业采购经理人指数（PMI）在11月录得48.7，较10月的48.2略有上升，与初值48.8基本一致，显示制造业收缩速度为8月以来最慢。PMI低于50代表行业处于萎缩状态。

　　分项数据显示，中游行业及投资品领域依旧疲软，而消费品领域状况略有好转。新订单在11月继续下降，这一趋势已持续两年半。企业普遍将订单减少归因于全球商业环境低迷、客户预算收紧以及资本投资意愿低落。汽车和半导体行业的需求疲弱被多次提及。

　　投入成本通胀已连续四个月加速，主要由劳动力成本和原材料价格上涨推动，企业因而加快上调出厂价格。与此同时，企业对未来12个月的信心升至10个月以来的最高水平，主要得益于对新产品发布、电子设备和交通运输领域需求回暖的预期。

　　为促进经济增长，高市早苗内阁已批准总额21.3万亿日元的经济刺激计划。标普全球市场情报经济学副总监Annabel Fiddes指出，政府正通过加大对人工智能等关键战略领域的投入来刺激需求，因此观察这些政策对未来需求及制造业表现的影响将十分重要。

　　2． 日本Q3资本支出增速腰斩至2.9%：内需韧性仍在，软件投资成亮点

　　根据日本财务省最新公布的数据，2025年第三季度（7—9月）日本企业的厂房与设备投资同比增长2.9%，尽管较前一季度的7.6%明显放缓，但仍体现出内需的韧性。明治安田研究所经济学家前田和孝认为，资本投资增速的放缓及未来展望均略显令人担忧，但企业在软件等领域为应对劳动力短缺而进行的投资意愿依然强劲，因此整体资本投资预计仍将保持相对稳定，对内需构成支撑。

　　季调环比数据显示资本支出下降1.4%。该数据将用于12月8日发布的第三季度GDP修正值测算，资本支出项目可能因此被下调。此前的初步GDP数据显示，由于出口受美国关税冲击，日本第三季度经济出现年化1.8%的萎缩，为六个季度以来首次收缩。

　　财务省同期公布的其他数据显示，企业销售额同比增长0.5%，经常利润增长19.7%，说明企业正在承受美国关税环境下的压力。电气机械设备行业利润大幅增长，而汽车行业则面临困难。

　　由于老龄化导致劳动力持续短缺，日本企业近年来在信息技术方面的投资意愿强劲。分析人士认为，在私人消费受到通胀制约、出口继续承压的背景下，资本支出的韧性将成为支撑经济的重要力量。政府方面也正通过定向财政支出促进重点领域投资，并于上月推出总额21.3万亿日元（约1360亿美元）的刺激计划，为疫情以来最大规模。

　　3． 植田和男放最强信号：日本央行12月加息概率飙至八成

　　日本央行行长植田和男表示，央行将在下次政策会议上评估加息的利弊，这一表态成为迄今最明确的12月加息信号。受其讲话影响，日元及国债收益率双双上涨，市场对12月18—19日会议上加息的预期迅速从约60%升至80%左右。

　　植田在名古屋向商界领袖发表讲话时指出，日本经济将从第三季度的收缩中反弹，美国关税冲击小于此前担忧。随着关税风险减弱，实现央行经济与物价预测的可能性正在提高。他强调，日本正处于检验企业积极设定工资的关键阶段，而工资增长将影响加息时间点。在劳动力短缺加剧、企业利润维持高位及主要商界团体呼吁加薪的背景下，这一因素尤为重要。

　　植田表示，央行将在12月会议中审查经济、物价及市场走势，并讨论加息的利弊。讲话发布后，美元兑日元汇率回落至155.49，2年期日本国债收益率升至1.01%，为2008年6月以来最高水平。三菱日联摩根士丹利证券首席债券策略师六车奈美认为，植田事实上已提前释放加息信号，并指出如果12月未加息，将引发市场大幅波动。

　　植田还强调，即使再次加息，实际利率仍将深度为负，加息的意义更接近“松开油门”而非“踩下刹车”。他警告称，若货币政策调整过晚，可能导致通胀过高，从而迫使央行快速收紧政策并引发市场震荡。此外，他表示，一旦政策利率升至0.75%，央行将更清晰地说明其与中性利率之间的距离。

　　4． 美国11月ISM制造业PMI跌至48.2：连续九个月萎缩，关税阴云笼罩

　　根据美国供应管理协会（ISM）公布的数据，美国11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2，已连续九个月处于萎缩区间。制造业受到订单减少、投入成本上升及进口关税影响，整体低迷程度进一步加深。尽管数值持续位于收缩区间，PMI仍高于42.3这一与整体经济扩张相对应的长期阈值。此前经济学家普遍预测11月PMI将升至49.0。

　　前瞻性的新订单指数从49.4降至47.4，并在过去十个月中有九个月呈现萎缩。关税推高部分商品价格，从而抑制需求。未交订单继续减少，而出口略有改善。需求疲弱带来了供应链压力的进一步缓解，供应商交付指数从54.2下降至49.3，低于50意味着交货速度加快。

　　尽管工厂订单持续疲软，制造商支付的投入成本却上升，显示通胀可能在一段时间内保持高位。价格支付指数从58.0升至58.5。工厂就业已连续十个月下降，ISM此前指出企业在面对中期需求不确定性时正加快裁员。

　　美国最高法院在上月对特朗普关税的合法性提出质疑，加剧市场对关税可能被推翻的预期。特朗普方面坚持认为关税是保护国内制造业的必要措施，而经济学家普遍指出，由于劳动力短缺等结构性因素，美国制造业已难以回到过去的高峰水平。

　　2025年12月2日（星期二），日本及美国经济日程暂无重要经济数据的发布。投资者需关注北京时间上午9：00美联储主席鲍威尔即将发表的讲话。

　　经济资讯

　　日本制造业持续收缩，央行释放强烈加息信号

　　最新数据显示，日本11月制造业活动依然疲软，但收缩速度有所放缓。标普全球日本制造业采购经理人指数（PMI）11月小幅升至48.7，连续第五个月低于50的荣枯线，但为8月以来最慢的下降速度。调查显示，新订单持续下滑，主要受全球需求疲软、客户预算收紧及资本投资低迷拖累，汽车与半导体行业需求亦显不足。尽管投入成本通胀因劳动力和原材料价格上涨而加速，但企业对未来一年的商业信心升至十个月高点，主要源于对新产品发布及电子、运输等领域需求复苏的预期。

　　另一方面，第三季度企业资本支出虽同比增长2.9%，但增速较上一季度放缓，且经季调后环比下降1.4%。该数据将用于修正GDP，可能拉低经济增长读数。不过，分析指出，为应对劳动力短缺而持续进行的软件等领域投资，仍对国内需求构成支撑。同期企业经常性利润大幅增长19.7%，显示企业正努力消化美国加征关税的影响。

　　政策层面，日本央行行长植田和男周一释放了迄今为止最明确的加息信号。他表示央行将在12月18-19日的政策会议上权衡加息的“利弊”，并指出美国关税冲击小于预期，经济有望从第三季度的萎缩中反弹。其言论推动市场预期12月加息概率升至约80%。植田强调，关键将考察企业积极的工资制定行为能否持续。受此影响，日元兑美元走强，两年期国债收益率升至2008年6月以来高点。分析普遍认为，央行此次加息意在“松开油门”而非“踩下刹车”，旨在避免因行动过晚导致通胀失控。此举也反映出政府对日元过度疲弱可能加剧进口通胀的担忧有所缓解。

　　政治资讯

　　12月1日，日本政治呈现多方动态。在国内政治议题上，首相高市早苗与在野党日本维新会党首吉村洋文举行会谈，并就众议院选举制度改革达成一项关键共识。双方同意，若由众议院议长牵头、朝野各党参与的协议会未能在一年内就改革方案得出结论，则将推动一项旨在削减约10%众议院额定议席的法案作为“担保措施”。具体而言，计划削减小选区议席约25席、比例代表议席约20席。此举被视为对维新会此前坚持单方面大幅削减比例代表席位的妥协方案，以争取更广泛支持。双方确认将向本届国会提交相关法案并力促通过。

　　同日，高市早苗在东京出席一场由沙特投资基金主办的活动时，以颇具个人特色的方式积极招商引资。她引用日本知名动漫《进击的巨人》中的台词，用英语呼吁“把所有一切都投资给我”，并重点推介半导体、人工智能及防卫相关领域为“危机管理投资”对象，强调将支持民间资本进入，形成资本流入的良性循环。

　　另一方面，日本央行行长植田和男在名古屋发表讲话，为即将于月中召开的货币政策会议释放明确信号。他表示央行将在会议上对是否加息作出“恰当判断”，并指出此前作为暂缓加息理由的美国经济与关税政策不确定性已“显著降低”。市场普遍将此言论解读为强烈的加息前兆，导致长期利率应声上涨。植田强调，企业薪资增长动向将是决策的关键依据。

　　金融资讯

　　12月1日，东京股市大幅下挫，结束了连续四个交易日的涨势。日经225指数暴跌1.89%，收于49，303.28点，时隔两个交易日失守5万点大关；东证指数（TOPIX）亦下跌1.19%，收于3，338.33点。

　　市场下跌主因是日本央行加息预期急剧升温。 日本央行行长植田和男当天上午表示，将在本月（12月）的政策会议上对是否加息作出恰当判断。此番言论被市场解读为明确的鹰派信号，导致投资者普遍预期央行将于12月19日决定加息，概率预估从此前的约60%飙升至80%。

　　这一预期引发了连锁反应：长期国债收益率随之攀升，同时外汇市场上日元兑美元快速走强。日元升值将挤压出口企业利润，这一担忧直接引发了针对出口相关股票的抛售。此外，由于股市上周累计涨幅已超1600点，市场本身也存在获利了结的压力。

　　盘面上，几乎所有板块收跌，电子等出口相关板块领跌。个股方面，东京电力、藤仓等跌幅居前。经济数据方面，11月制造业PMI终值虽小幅上修，但仍低于荣枯线，标志着日本工厂活动已连续第五个月萎缩。市场焦点已完全转向日本央行月底的货币政策会议。

　　地缘战事

　　乌克兰战场与外交博弈同步进行：12月1日，乌克兰战争呈现外交努力与战场冲突并行的复杂态势。当日，俄罗斯导弹袭击了乌克兰中部城市第聂伯罗，造成4人死亡、40人受伤，民用设施严重受损。这凸显了即便在和谈氛围下，战事的残酷性仍在持续。

　　与此同时，围绕结束冲突的外交斡旋密集展开。乌克兰总统泽连斯基访问巴黎，获得了法国总统马克龙及十多位欧洲领导人的集体声援，强调任何和平方案必须由乌克兰自主决定，并需包含强有力的安全保障。另一方面，由美国总统特朗普特使史蒂夫·维特科夫主导的美乌谈判仍在进行，双方正试图修改一份被基辅及其欧洲盟友认为过于偏袒俄罗斯的28点和平草案。核心争议点集中在领土让步、军队规模及加入北约前景等关键议题上。维特科夫在美乌会谈后已前往莫斯科，计划与俄罗斯总统普京会面，标志着谈判进入关键阶段。然而，乌克兰国内正面临前线压力和重大腐败丑闻的双重困扰，为和谈增添了内部变数。

　　俄罗斯方面，除军事行动外，亦在多条战线应对。克里姆林宫强烈谴责乌克兰对里海输油管道（CPC）设施的无人机袭击，称其“令人愤慨”。同时，俄罗斯外交部严厉驳斥了北约军事高官关于考虑对俄进行“先发制人打击”的言论，指责这是危险且不负责任的升级行为。

　　以色列政局因总理涉腐审判生变：在中东，以色列政局因总理内塔尼亚胡的长期腐败案审判出现新动荡。内塔尼亚胡已正式向总统请求赦免，此举获得了美国总统特朗普的公开支持。特朗普称该案是“出于政治动机的起诉”。

　　然而，赦免请求在以色列国内引发强烈反对。反对派政客要求，任何赦免都应以内塔尼亚胡退出政坛或承认罪行为前提。前总理贝内特表示，只有在内塔尼亚胡同意下台以结束国家“混乱”的情况下，他才会支持结束审判。总统赫尔佐格则表示将仅以国家利益为准绳审慎处理此请求。民调显示，内塔尼亚胡的执政联盟在预计于2026年举行的大选前面临严峻挑战，其法律问题已成为政治核心议题。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　周一，日本近期公布的一系列经济数据与政策信号，呈现出制造业疲弱、内需保持韧性以及货币政策可能转向的复杂局面。11月，日本制造业活动继续处于萎缩区间，但收缩速度有所放缓。标普全球发布的制造业PMI从10月的48.2升至48.7，为近三个月以来最慢的萎缩 pace。中游行业和投资品领域依旧低迷，消费品领域则略有改善。新订单已连续两年半下降，企业普遍将需求疲弱归因于全球经济环境黯淡、客户预算紧缩以及资本投资不足。汽车与半导体行业的需求萎缩尤为明显。与此同时，投入成本通胀连续第四个月加速，主要受劳动力成本和原材料价格上涨带动，企业也因此提高出厂价格。尽管短期压力仍在，但企业对未来12个月的信心升至十个月高点，受到电子设备与交通运输领域需求回暖以及新产品发布的预期提振。

　　与制造业的疲弱相比，日本第三季度的资本支出仍显示出一定韧性。企业厂房与设备投资同比增长2.9%，虽远低于前一季度7.6%的增速，但仍对内需形成支持。不过，季调环比数据显示资本支出下降1.4%，意味着相关数据可能会拖累即将发布的GDP修正值。初步数据显示，日本第三季度GDP因关税导致出口受挫而出现年化1.8%的萎缩，是六个季度以来首次收缩。企业销售额同比增长0.5%，经常利润大增19.7%，其中电气机械设备行业表现亮眼，而汽车行业依旧承压。在人口老龄化造成劳动力短缺的背景下，企业对信息技术的投资积极性持续保持高位，被视为在消费疲软和出口持续承压时的重要支撑力量。政府也在通过大规模财政刺激计划推动重点领域发展，近期批准的21.3万亿日元的刺激方案是自疫情以来最大规模。

　　在经济数据显示疲弱与结构性调整并行的背景下，日本央行正在考虑政策转向。行长植田和男指出，央行将在12月的政策会议上评估加息的利弊，这是目前最明确的加息信号。他表示，日本经济有望从第三季度的收缩中反弹，美国关税带来的冲击也低于此前担忧。随着关税风险减弱，实现央行物价与经济预测的可能性正在提升。植田强调，日本正处于需要检验工资增长趋势的阶段，而工资增长将对加息时点产生决定性影响。在企业利润维持高位、劳动力短缺加剧以及主要商界团体倡导加薪的背景下，薪资问题成为货币政策讨论的核心。

　　植田的讲话推动日元走强、国债收益率上升，市场对12月加息的预期迅速飙升至约八成。分析人士认为，植田事实上已经提前释放加息信号，并警告若央行在12月不采取行动可能导致市场剧烈波动。植田强调，即便再次加息，实际利率依旧深度为负，这仅是“松开油门”而非“踩刹车”。他还指出，如果加息后政策利率升至0.75%，央行将能够更清晰地界定中性利率的区间。

　　在全球背景方面，美国最新制造业数据也呈现疲软迹象。美国供应管理协会（ISM）11月制造业PMI降至48.2，连续九个月处于萎缩状态，反映出在订单减少、投入成本上升以及进口关税影响下，美国工厂活动进一步低迷。新订单指数下滑至47.4，未交订单持续减少，供应商交付速度加快，但投入成本继续上升，意味着制造端的通胀压力可能仍将存在。制造业就业已连续十个月萎缩，企业因需求前景不确定而加快裁员。美国最高法院最近对特朗普关税的合法性提出质疑，进一步引发关税政策可能被推翻的市场猜测。尽管特朗普坚持认为关税是保护制造业所需的工具，但经济学家普遍认为，结构性因素如劳动力短缺已使美国制造业难以恢复昔日产能扩张的模式。

　　综合来看，日本和美国的制造业均承受不同程度压力，但日本的资本支出与政策预期变化为未来提供了一定支撑，而美国制造业的弱势则反映出全球需求与供应链调整下的广泛挑战。

　　周一交易时段，日本央行行长植田和男明确表示将在12月会议上讨论加息的利弊，市场由此显著提升对本月加息的预期，日元随之走强；同时，日本经济预期改善、关税冲击低于此前担忧，也强化了加息逻辑。在加息预期升温与日元买盘增加的共同作用下，美元兑日元显著回落，日内最高测试156.15水平，截止收拾最低触及154.66水平。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向157． 75区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向的155.20区域水平为走势提供潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的152.75区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价回落至布林带中轨区域运行，呈现多头动能的显著放缓迹象。布林带开口未呈现明显扩张迹象，表明短期波动率保持相对平稳。与此同时，14日RSI相对强弱指标降至52.70附近中性区域，表明当前多空力量维持相对均衡状态，汇价面临阶段性方向选择。

　　从技术结构来看，美元兑日元自10月日本首相选举（高市早苗当选）以来的升势依然保持完整，尽管近日出现一定幅度回落。当前美元兑日元主要阻力构筑于156.25区域水平。若汇短期内汇价可收复这一区域失地，有望再度挑战11月20日高点157.90区域水平。

　　下行结构来看，汇价主要支撑构筑于154.50区域水平，短期内汇价若失守于该区域防线，将驱动市场主动看空情绪，加剧汇价回落测试153.45区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美日日内关注区间：

　　155.90-155.10

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向156.90区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的156.00区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的155.10区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价于布林带下轨区域获得反弹支撑，呈现多头动能的修复迹象。布林带开口呈现扩张状态，表明短线波动率有所上升。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于41.00附近偏弱区域，表明当前短线走势处于偏弱格局，下行风险加剧。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于155.90区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，则倾向于上行测试156.25区域水平。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方155.10区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试154.65区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪趋于“谨慎偏空”，日内汇价若可突破155.90区域限制，才有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行测试156.25区域水平提供信心支持。然而，若失守于155.10区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价下行测试154.65区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：155.90-156.25

　　下降：155.10-154.65

　　美日短线操作建议：

　　等待156.25-155.10价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。