直指市场误判！小摩预警：降息预期过热将推高明年美债收益率

摩根大通策略师表示，由于市场对美联储降息的预期过于激进，美国国债在2026年不太可能复制今年的强劲表现。

该行预计，10年期美国国债收益率在2025年下降约50个基点至4.08%左右后，将在明年年底前攀升至4.35%。这一预测使摩根大通成为较为悲观的市场展望者之一。接受一项调查的经济学家和策略师预测中值显示，10年期国债收益率将在2026年底达到4.06%。

今年以来，随着美联储已两次降息(预计下周将进行第三次降息)以支撑降温的劳动力市场，美国国债回报率已超过6%，正迈向2020年以来的最佳年度表现。

利率互换市场显示，交易员目前押注未来一年将进行近四次25个基点的降息，其中包括12月10日的一次。但摩根大通对美国经济更为乐观，预计仅会降息两次——分别在下周和明年1月。

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry在一次媒体简报会上表示：“如果美联储未能兑现市场预期的降息次数，国债收益率将出现一定程度的正常化。”他补充称，美国经济“虽面临压力但不会崩溃”。

Barry指出，根据摩根大通的公允价值模型，当前10年期收益率至少被低估了15个基点。

他还表示，投资者的仓位布局可能会放大潜在的损失。摩根大通的一项调查显示，上周其国债客户已缩减了15年来最大规模的净多头头寸。

Barry称，明年美国国债的回报率或将更接近其固定利率水平，“而非实现真正强劲的总回报”。