光大期货有色金属类日报12.04

　　有色金属类

　　铜：

　　隔夜内外铜价大幅拉升，均创历史新高，国内精铜现货进口亏损扩大。宏观方面，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，劳动力市场疲软迹象正在显现；但美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期52.0，服务业指数受到供应商交付时间延长以及商业活动进一步改善的支撑。国内方面，关注即将召开的中央经济工作会议。库存方面，LME库存增加350吨至162150吨；Comex库存增加2127吨至393979吨；SHFE铜仓单下降1599吨至28969吨；BC铜仓单维系4879吨。昨晚LME铜注册仓单大量转为注销仓单，被市场认为即将大量被提货的表现，佐证投资者对未来铜价的看好，也凸显了LME库存紧张和全球显性库存结构性问题，成为内外铜价联袂创新高的理由。当前来看，短期的宏观和基本面问题已然被精矿短缺、长协高升水和库存流动性问题所取代，市场情绪也逐渐朝着外盘挤仓演进，表现或持续偏强，关注持续性。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.92%报14875美元/吨，沪镍跌0.02%报117590元/吨。库存方面，LME库存减少84吨至252990吨，SHFE 仓单增加244吨至32595吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。镍矿方面，镍矿基准价格小幅下跌，但升水运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷。新能源产业链，原料端偏紧托底，但12月预计三元前驱体环比下降。一级镍库存压力趋显，12月一级镍产量环比增加，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑，或可考虑逢低布局等待利多兑现，但警惕宏观扰动、海外产业政策调整。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜 AO2601 收于 2632 元/吨，跌幅 0.53%，持仓减仓 3087 手至 34.1 万手。沪铝震荡偏强，隔夜 AL2601 收于 22010 元/吨，涨幅 0.53%。持仓增仓 793 手至 25 万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力 AD2601 收于 20970 元/吨，跌幅 0.64%。持仓 增仓 15 手至 15998 手；现货方面，SMM 氧化铝价格回落至 2824 元/吨。铝锭现货贴水 扩至 50 元/吨。佛山 A00 报价回涨至 21690 元/吨，对无锡 A00 报贴水 100 元/吨，铝棒 加工费多地持稳；铝杆 1A60 系加工费持稳，6/8 系加工费持稳，低碳铝杆上调 84 元/吨。市场预期北方氧化铝厂环保限产动作并未出现，反而出现新投及复产节奏，导致盘 面出现明显回调修正。铝价高位回落带动下游情绪回暖，滞后需求短期逐步兑现，叠加 北方发运减量，铝锭去库相对顺畅。随着新能源车购置税抢销进入尾声，以及国网订单 匹配陆续结束，铝价支撑偏强但需求冲量难续，再攀年内新高可能性较低，上方空间仍 待多头对于后续宏观动态反馈。

　　工业硅&多晶硅：

　　3日工业硅震荡偏弱，主力2601收于8920元/吨，日内跌幅1.6%，持仓增仓6584手至19.4万手。百川工业硅现货参考价9745元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#421价格涨至9000元/吨，现货贴水转至升水40元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2601收于57430元/吨，日内涨幅1.89%，持仓减仓1558手至12.77万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至52350元/吨，最低交割品硅料价格涨至52350元/吨，现货对主力贴水扩至7390元/吨。供给延续南减北增节奏，难有明显减负，但需求有较大降幅空间，工业硅重心有成本支撑、无向上驱动。光伏集中式项目收尾，海外需求同步下滑，组件端大版型订单大幅缩水，产业链需求负反馈效应加剧，硅料厂坚持减产不降价策略。随着交易所针对多晶硅提保限仓，近月挤仓情绪有所淡化，但仓单不足情况下正套力量仍在，近月无深跌空间。建议投资者持续跟踪持仓和仓单情况、谨慎为上。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货主力合约2605合约跌2.82%至93660元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌50元/吨至94350元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌50元/吨至91900元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持82580元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加660吨至9652吨。供应端，周度产量环比减少265吨至21865吨，其中锂辉石提锂环比增加20吨至13364吨，锂云母产量环比增加50吨至3021吨，盐湖提锂环比减少400吨至3225吨，回收料提锂环比增加65吨至2245吨；据SMM数据，12月预计供应环比增加3%至9.8万吨。需求端，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；磷酸铁锂产量环比增加4690吨至95713吨，库存环比增加1757吨至104341吨；据SMM数据，12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，磷酸铁锂产量环比下降1%至409550吨。库存端，周度库存环比减少2452吨至115968吨，其中下游去库2452吨至41984吨，其他环节库存增加1780吨至49660吨，上游库存环比减少1780吨至24324吨。周度数据来看，供减需增带动总库存周转天数下降至26.3天。然而，从后市演绎的角度来看，复产预期叠加下游初步排产数据来看，基本面或将呈现供增需减的情况，导致去库速度放缓或出现累库，利多因素边际走弱，短期有回调概率。受集中注销影响，11月28日仓单库存大幅减少所致，需关注回流情况。