“K 型” 经济让投资者忧心忡忡，美银却称其或能维持

　　华尔街越来越多的声音警告，美国经济正日益呈现 “K 型” 分化态势：高收入家庭支撑着消费支出，低收入消费者却在支付能力上苦苦挣扎。这种情况与投资者在股市中看到的景象相似 —— 尽管其他板块表现滞后，但大型科技公司仍在推动主要股指上涨。

　　市场担忧的核心问题是：在出现崩溃前，这两种现实能共存多久？

　　“我认为它们不会永远共存，” 美国银行高级美国经济学家阿迪蒂亚・巴韦在本周该行 2026 年展望电话会议上对雅虎财经表示，“我们的观点是，在‘K 型’的上半部分（高收入群体相关经济领域）崩溃之前，下半部分（低收入群体相关经济领域）将先企稳。这是我们对经济持更乐观态度的支撑依据。”

　　美银目前预计，2026 年美国实际 GDP 增长率将达 2.4%。这一预测高于市场共识，该行认为这一增速意味着美国经济将避免衰退。

　　华尔街越来越多的声音警告，美国经济正日益呈现 “K 型” 分化态势：高收入家庭支撑着消费支出，低收入消费者却在支付能力上苦苦挣扎。（图片来源：盖蒂图片社）・standret 摄于盖蒂图片社

　　巴韦承认，考虑到近期公布的劳动力市场数据走软，这一（企稳）时机 “看似违背直觉”。

　　根据 Challenger， Gray & Christmas 咨询公司的数据，11 月计划裁员人数达到 2022 年以来同期最高水平。此外，11 月美国私人部门就业人数意外减少 3.2 万人，小企业受冲击最为严重 —— 这一数据再次凸显了普通经济领域（Main Street，指非金融、非科技的实体经济领域）的分化。

　　尽管如此，巴韦表示，美银的观点归根结底源于一个简单的判断：“首要问题是，经济是否会陷入衰退？如果我们的答案是否定的…… 那么经济增长率超过 2% 的可能性远高于低于 2%，这也是我们将预期增速定在 2.4% 的原因。”

　　巴韦强调，“有产者与无产者” 之间的分化确实存在，但短期内未必会破坏经济稳定。高收入家庭在服务消费上的支出远超低收入群体，而服务业正是美国就业市场的主导领域。尽管各类经济信号好坏参半，但有一项数据显示出经济的持续韧性：11 月某周四（具体日期未提及），美国首次申领失业救济人数降至三年低点。

　　“不必过于悲观的一个原因是：高收入群体和低收入群体，谁在服务消费上花的钱更多？实际上是高收入群体，” 他说，“所以，如果你告诉我 1 美元的消费支出来自高收入家庭…… 我会认为这笔钱更有可能花在了服务领域。”

　　巴韦指出，这一点至关重要，因为 “美国每 6 个工作岗位中就有 5 个来自服务业”。非必需服务消费的增加 “实际上可能为劳动力市场提供更多支撑”，并 “提高劳动力市场企稳的概率”。

　　企业也在实时观察到这种分化。

　　梅西百货（股票代码：M）首席执行官托尼・斯普林对雅虎财经表示，该零售商正从 “K 型” 经济动态中受益，尤其是旗下高端连锁百货 Bloomingdale’s—— 其第三季度销售额同比增长 9%。

　　斯普林表示，尽管低收入家庭在缩减开支，但只要高收入购物者认为价格合理，他们仍愿意大肆消费。

　　不过，这种分化也凸显了巴韦正密切关注的风险 —— 尤其是 “K 型” 的上半部分（高收入群体相关经济领域）最终是否会崩溃。

　　“这是一种风险情景，” 他说，“即由于市场遭遇某种冲击，或者劳动力市场疲软的势头已足够强劲，导致‘K 型’的上半部分崩溃，最终使经济陷入衰退。”

　　尽管如此，巴韦仍强调，美国经济展现出的韧性超出了许多人的预期。“我不想对经济前景完全持悲观态度，” 他说，“我知道目前有很多负面声音，但我认为也有一些积极的方面值得我们关注。”

　　这些积极方面包括：高端消费的强劲表现，以及美银实时信用卡数据中呈现的积极信号 —— 巴韦称这一趋势 “在今年给我们留下了深刻印象”。

　　美银在最新数据中指出，感恩节前后的假日信用卡消费表现疲软，但季初需求（尤其是线上消费和非必需服务消费）比预期更为强劲。

　　此外，根据 Adobe Analytics 的数据，今年 “黑色星期五” 线上销售额创下 118 亿美元的纪录，同比增长逾 9%；“网络星期一” 销售额同比增长 7.1%，达到 142.5 亿美元。

　　消费者对电子产品、服装和家居用品的购买意愿较强，同时 “先买后付”（buy now， pay later）的使用量创下新高，以享受更优惠的折扣。