全球债券收益率触及16年新高 降息预期持续消退

　　在美联储关键政策会议前夕，全球债券收益率已升至2009年以来的最高水平，市场担忧从美国到澳大利亚的降息周期可能即将结束。

　　彭博长期政府债券指数收益率重返16年高点，货币市场的押注进一步强化了这一市场情绪。交易员目前几乎不再定价欧洲央行的降息预期，同时押注日本本月几乎确定加息，澳大利亚明年将进行两次25个基点的加息。

　　即使在预计美联储将于周三降息的美国，市场前景也在迅速变化。随着投资者对货币政策、通胀和财政纪律的预期转向谨慎，30年期美债收益率已攀升至多月高位。

　　美联储青睐的通胀指标在9月微升至2.8%，几乎比央行目标高出整整一个百分点。市场对下任美联储主席独立性的担忧，促使部分投资者在美债收益率曲线中计入风险溢价，而政府为填补1.8万亿美元预算赤字进行的融资也持续压制债券表现。

　　PGIM固定收益公司首席投资策略师兼全球债券主管罗伯特·蒂普指出：“随着投资者逐渐意识到央行降息周期可能即将结束，多个发达市场正在上演‘预期落空交易’。”他补充称，随着美联储宽松周期可能临近终点，美国长期利率也面临挑战性环境。

　　市场风向的转变反映出越来越强的共识——去年为刺激经济增长开启的降息周期（这一过程曾推动全球股市创下历史新高并提振债券价格）正接近尾声。债券投资者正审视全球增长前景，评估特朗普贸易战中的通胀风险，以及从东京到伦敦各国激增的政府债务。

　　从日本到德国的债券收益率均攀升至多年高位，长期债券承受最大压力，因投资者要求更高补偿以持有风险较高的证券。

　　政策掣肘

　　在美联储会议召开前数小时，美债成为市场焦点，政策制定者预计将连续第三次降息。10年期美债收益率徘徊在9月以来最高水平附近，这一反常现象反映了市场对美国债务规模的担忧，以及对杰罗姆·鲍威尔5月任期结束后继任者的猜测。

　　白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特目前被视为最可能人选，他被普遍认为是特朗普低利率政策的支持者。

　　TwentyFour资产管理公司投资组合经理戈登·香农分析称：“近期市场已通过美元走弱、收益率曲线陡峭及风险资产上涨，对‘哈西特交易’预示的宽松货币政策进行定价。但市场对政策宽松幅度仍持犹豫态度——即便是哈西特领导的美联储，也可能受制于通胀粘性。”

　　目前全球债券市场释放的信号显示，借贷成本压力将持续存在。德国议员计划下周批准创纪录的520亿欧元（610亿美元）国防订单，而投资者仍在消化日本自疫情限制放松以来最大规模的支出计划。在悉尼，央行行长米歇尔·布洛克几乎排除了降息可能，预期的快速转变推动澳大利亚债券收益率升至发达市场最高水平。

　　Pendal集团收入策略主管彭蔼颐指出：“这轮收益率上升行情源于对经济增长走强的预期，因为明年全球财政政策很可能更具扩张性。”