杨德龙：中央政治局会议释放六大信号 对2026年经济工作定调
今日A股市场出现典型的“金针探底”走势。早盘指数一度大幅回落，但午盘随着资金逐步入场，主要指数纷纷回升，深证成指更是一度实现翻红。当前市场的震荡运行，反映出在年底阶段，多空分歧有所加大，指数呈现反复震荡格局，但这并未改变A股中长期“慢牛、长牛”的总体趋势。
一方面，年底资金选择获利了结；另一方面，也有资金选择开始提前布局2026年的投资机会。因此，最近市场量能有所回落。回顾2025年，A股市场一度突破4000点整数关口，进一步确立了本轮牛市的走势。展望2026年，随着稳增长政策持续落地见效，本轮慢牛行情有望延续，市场的赚钱效应也有望进一步提升。
尽管2025年整体呈现牛市格局，但市场内部结构分化显著，呈现出明显的“哑铃型”特征：一端是以银行股为代表的低估值、高股息板块，在稳健资金推动下持续走强大涨；另一端则是新质生产力与科技股的大涨，如人形机器人、芯片、半导体、算力、固态电池、创新药等，这种结构性分化导致尽管指数自去年9.24行情以来从2600点一路上涨超过50%，突破4000点，但仍有相当一部分投资者对牛市保持观望态度。
历史上A股两次突破4000点，分别发生在2007年与2015年，均对应一轮全面牛市。而本轮突破4000点后，市场分歧仍然较大，主要原因在于结构性牛市特征突出，部分投资者未能把握主线行情，获得感相对不足。但从市场运行节奏、政策配合以及结构演化来看，A股已经具备典型牛市特征。随着2026年行情的进一步深化，A股有望由当前的“结构性牛市”逐步向“全面牛市”演进，更多板块有机会轮动表现，投资者整体获得感有望显著提升。
12月8日，中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议对当前经济形势作出重要判断：我国经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放持续推进，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障持续加强，社会大局保持稳定。会议明确提出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，更好发挥存量政策与增量政策的叠加效应，加大逆周期和跨周期调节力度，持续提升宏观经济治理效能。同时，会议还就持续扩大内需、因地制宜发展新质生产力、纵深推进全国统一大市场建设、防范化解重点领域风险等方面作出系统部署。
会议强调实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性与协同性。这一判断，主要基于当前经济仍面临需求不足，尤其是消费偏弱，投资效益有待进一步提升，同时房地产市场虽然逐步企稳，但仍需更有力政策支持。数据显示，前三季度我国GDP达到101.5万亿元（不变价），同比增长5.2%。分季度看，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度回落至4.8%，呈现边际放缓态势。11月制造业PMI为49.2%，虽环比回升0.2个百分点，但仍连续8个月处于收缩区间。房地产方面，前10个月开发投资同比下降约4%，新建商品房销售面积和销售额亦出现明显下滑，同比下降6%。在此背景下，后续稳增长政策显然将更加积极有力。
会议重申继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这与年中政策基调保持一致。从整体判断看，2026年宏观政策环境大概率仍将维持“宽财政、宽货币”的组合格局：财政端继续承担稳增长与结构调整的主力，货币端保持合理充裕，确保融资成本下降和政策传导顺畅。与去年底会议强调的“超常规逆周期调节”不同，本次会议表述调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，意味着宏观调控更加注重中长期经济结构优化与可持续增长。
会议将扩大内需置于更加突出的位置，强调做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设。这一部署表明，未来经济增长模式将更加注重以内需为主导的内生增长动力。消费品以旧换新政策有望持续推进，服务消费专项支持政策亦值得期待。同时，部分行业仍存在产能过剩、内卷加剧、供需错配等问题，因此发展新质生产力需避免一哄而上的盲目投资。推进全国统一大市场建设，将通过强化要素自由流动、破除市场分割，从制度层面提升有效竞争水平，更好发挥我国超大规模市场优势。
会议明确提出，要因地制宜发展新质生产力，并强调既要坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，还要坚持改革攻坚，增强高质量发展的动力与活力。这意味着，未来财政与金融资源将进一步向科技创新和制造业转型升级方向集中，有利于加快推动产业结构优化升级，增强经济增长的内生动力。
会议再次重申“四稳”，即着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。一方面，政策将坚持以民生为重，切实兜牢民生保障底线，妥善解决拖欠企业账款和农民工工资等问题；另一方面，持续防范和化解重点领域风险，重点包括房地产风险、中小金融机构风险以及地方政府债务风险等，这些仍是未来政策发力的重点方向。
本次中央政治局会议为即将召开的中央经济工作会议定下了政策基调，也为我们理解2026年宏观经济政策取向提供了重要窗口。我们认为，在“积极有为”的政策环境推动下，未来经济数据有望逐步回升，本轮A股“慢牛、长牛”的运行格局有望延续，市场整体活跃度和赚钱效应也有望继续改善。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
