20亿收购自家股权遭董事弃权，沃森生物再陷治理与估值争议

　　董事会“9票同意、0票反对”的表决结果看似一致，然而其中一行小字格外刺眼：“董事范永武对本议案投弃权票。”

　　作为海通证券背景的资方董事，范永武的弃权在A股董事会“一团和气”的生态中显得尤为突兀。这张弃权票不仅是对近20亿元现金支出的无声质疑，更撕开了沃森生物在业绩承压之下，资本配置逻辑与公司治理结构的深层裂缝。

　　01 资金困境

　　前三季度净利润仅1.63亿元的公司，却准备一次性支出近20亿元现金用于内部股权收购。

　　沃森生物计划分别向“汇祥越泰”支付16.39亿元、向“天津蓝沃”支付3.59亿元，合计动用自有资金约19.98亿元，收购其控股子公司玉溪沃森13.78%的股权。

　　这意味着公司要花掉相当于其前三季度净利润12倍的现金，去购买一个已由其绝对控股（持股超78%）的子公司少数股权。

　　交易前后，沃森生物对玉溪沃森均为绝对控股，合并报表范围未变。这20亿砸下去，既没有带来新产品管线，也没有拓展新市场版图。

　　在经营性现金流并不宽裕的关口，抽调巨额资金用于非生产性股权收购，势必会挤占主业的研发与市场投入。范永武的弃权或许正是基于对 “资金使用优先级” 的担忧。

　　02 估值悖论

　　交易定价逻辑在行业下行周期中显得尤为矛盾，形成显著的估值倒挂。

　　当前的疫苗市场正从“红利期”向“存量博弈期”切换。HPV疫苗面临默沙东扩产、国产九价逼近带来的价格战；13价肺炎疫苗同样遭遇辉瑞与国产竞品的双重夹击。

　　按此次交易对价推算，玉溪沃森整体估值高达约145亿元。而截至上周五收盘，沃森生物总市值仅约195亿元。

　　若玉溪沃森真值145亿，那么公司剩余的所有资产和壳价值，在市场眼中仅值约50亿元？ 这一倒挂引发了市场的强烈质疑。

　　要么子公司估值存在显著溢价泡沫，涉嫌高价接盘；要么母公司股价被严重低估，此时更合理的做法应是回购母公司股份，而非溢价收购非流通的子公司股权。

　　03 治理隐忧

　　交易对手方与公司存在复杂关联，治理结构缺陷成为风险温床。

　　本次获得近20亿元现金的交易对手之一“汇祥越泰”，其合伙人中包含沃森生物自身，这使得巨额现金收购带有显著的 “内部交易” 色彩。

　　尽管“天津蓝沃”被界定为无关联方，但在沃森生物历史上，围绕子公司股权的多次进出交易本身就备受争议。

　　核心质疑在于：为何要在子公司未来盈利面临行业激烈竞争的不确定性时，动用稀缺现金以高估值收购已绝对控股的子公司股权？

　　这究竟是为公司长远发展“增厚权益”，还是为特定投资方提供“高位离场”的便利？

　　从2020年试图贱卖泽润生物引发轩然大波，到如今溢价回购玉溪沃森遭董事弃权，沃森生物的资本运作屡屡引发市场震荡。

　　这背后是沃森生物长期以来“无实际控制人”治理结构的必然映射。 股权分散在缺乏强力制衡的A股环境下，易异化为“内部人控制”的温床。

　　范永武的弃权票看似温和，实则是完善公司治理结构的一次 “压力测试”。

　　19.98亿元对于大部分A股上市公司而言都是一笔巨款，沃森生物管理层需要回答的问题不仅是这笔钱“怎么花”，更是“为谁花”。

　　在疫苗行业寒冬已至的当下，这波逆势操作究竟是价值回归的信心，还是特定利益方的精准撤退，仍待时间检验。而那张弃权票，已在公司治理的幕布上划开一道难以忽视的裂痕。

　　本文结合AI工具生成