德意志银行、高盛认为美联储降息将重启美元跌势

　　德意志银行（DB）、高盛集团（GS）等华尔街投行预测，随着美联储持续下调利率，美元（DX=F）明年将重启下跌走势。

　　今年上半年，受特朗普总统贸易战引发全球市场动荡的影响，美元出现自上世纪 70 年代初以来最大幅度的下跌；而在过去六个月里，美元汇率已趋于企稳。

　　但策略师预计，2026 年美元将再度走弱。原因在于，美联储将继续实施宽松货币政策，而其他主要央行却会维持利率不变或逐步转向加息。这种政策分歧将促使投资者抛售美债，转而将资金投向收益率更高的国家。

　　因此，逾六家大型投行的预测人士普遍认为，美元兑日元、欧元、英镑等主要货币汇率将走低。彭博社汇总的共识预测，一项被广泛追踪的美元指数到 2026 年底将贬值约 3%。

　　“市场有充足空间消化更深幅度的降息周期，” 摩根士丹利 G10 外汇策略主管戴维・亚当斯表示，该行预计美元上半年将下跌 5%，“这为美元进一步走弱留足了余地。”

　　预计此次美元下跌的幅度会更为温和，且波及范围也不会像今年这般广泛。今年美元兑所有主要货币均出现贬值，导致彭博美元即期指数年内跌幅接近 8%，创 2017 年以来最大年度跌幅。此外，这一前景还取决于美国就业市场将持续疲软的预期 —— 不过，考虑到后疫情时代美国经济的惊人韧性，该预期仍存在不确定性。

　　汇率预测本身也极具挑战性。去年年底，投资者大举涌入所谓的 “特朗普交易”，押注其政策将刺激经济增长，推动美元大幅走强；当时策略师曾预计，美元涨势将在 2025 年年中逆转，却未料到上半年美元跌幅会如此之大。

　　但策略师认为，新一年的整体形势将导致美元走弱。交易员已计价美联储明年将再进行两次 25 个基点的降息，而且无论特朗普提名谁接替杰罗姆・鲍威尔担任美联储主席，此人都可能迫于白宫压力而进一步降息。与此同时，欧洲央行预计将维持利率不变，日本央行则会小幅加息。

　　“我们认为美元面临的利空风险多于利好，” 摩根大通驻伦敦全球宏观研究主管路易斯・奥加内斯在周二的新闻发布会上表示。

　　美元走弱将对整体经济产生连锁反应：进口成本会上升，企业海外利润的价值将增加，出口也会得到提振 —— 这很可能会受到一直抱怨美国贸易逆差的特朗普政府的欢迎。此外，随着投资者将资金转移至新兴市场以获取更高利率，美元走弱还可能延长新兴市场的涨势。

　　这一资金流动推动新兴市场套息交易（即从低利率国家借入资金，投资于高收益率市场）录得 2009 年以来最大回报。摩根大通和美国银行均认为新兴市场货币还有进一步上涨空间，前者看好巴西雷亚尔，后者则看好韩元、人民币等部分亚洲货币。

　　本月，高盛集团由卡马克夏・特里维迪牵头的分析师团队也指出，随着多国经济数据好于预期，市场正开始上调对加元、澳元等其他 G10 货币的经济前景预期。他们还提到，“当全球其他地区经济表现良好时，美元往往会贬值”。

　　不过，也有逆向投资者认为美元将兑部分主要货币升值，其依据主要是美国经济的强劲表现。花旗集团和渣打银行的分析师表示，在人工智能热潮的推动下，美国经济的增长将吸引大量投资流入，进而推高美元汇率。

　　“我们认为 2026 年美元有望开启周期性反弹，” 花旗集团由丹尼尔・托本牵头的团队在年度展望报告中写道。

　　美联储政策制定者周三上调了 2026 年经济增长预期，这也凸显了经济增长可能好于预期的前景。尽管如此，美联储仍宣布降息 25 个基点，并继续计划明年再降息一次。鲍威尔还打消了市场对美联储可能转向加息的担忧，他表示，当前政策辩论的焦点是在疲软的就业市场和仍高于目标的通胀之间，美联储应继续降息还是暂缓行动。

　　鲍威尔的言论令市场松了一口气，此前部分交易员曾担心美联储会释放更强硬的政策信号。随着美债收益率下跌，彭博美元指数在周三和周四累计下跌 0.7%，创 9 月中旬以来最大两日跌幅 —— 当时交易员正为美联储重启降息周期做头寸调整。

　　上月末，德意志银行驻伦敦全球外汇研究主管乔治・萨拉维洛斯及其纽约同事蒂姆・贝克在给客户的年度展望报告中称，美元此前受益于美国经济 “异常强劲的韧性” 以及美股的上涨。但他们同时表示，美元当前已被高估，并预计随着全球其他地区经济增长和股市回报回升，2026 年美元兑主要货币将走弱。

　　“若这些预测成为现实，将意味着本十年间异常漫长的美元牛市周期已宣告终结，” 他们在报告中写道。