医药生物行业：生物安全法案出现积极变化 重视CXO机会！

　　投资要点：　　行情回顾：本周（2025 年12 月8 日- 2025 年12 月12 日）中信医药指数下跌1.1%，跑输沪深300 指数1.0 pct，在中信一级行业分类中排名第15位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨15.6%，跑输沪深300 指数0.8 pct，在中信行业分类中排名第16 位。本周涨幅前五的个股为：昭衍新药（+23.4%）、热景生物（+16.8%）、海创药业（+13.9%）、万泽股份（+13.4%）、重药控股（+13%）。　　降息落地及政策不确定性消除，重视外需型CXO 投资机会：（1）美联储12 月降息如期落地，26 年预期再降25 个基点。从海外生物科技一级市场（PE/VC）投融资情况来看，25Q2-Q3 环比25Q1 有所波动，我们认为主要系美联储降息预期有所延后所致。随着美联储降息继续落地，海外生物科技的一级市场投融资金额有望持续改善，带动CDMO 的海外订单需求持续回暖。（2）新版《生物安全法案》通过众议院投票，将递交参议院投票，政策不确定性即将消除。相比FY25 NDAA 中的《生物安全法案》，新版（FY26 NDAA）中的《生物安全法案》整体表述更温和，协商空间更大，我们认为新版《生物安全法案》对外需型CXO 公司的订单、业绩影响将相当有限，随着政策不确定性消除，板块估值压制有望得到解除。　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH 股均跑输大盘，整体走势有企稳态势，交易量环比微增，但也仅占A 股整体成交额的4.3%，即当前医药市场情绪仍然低迷。不过从结构看，本周涨幅靠前的为创新主线，CXO 和创新药，跌幅靠前的板块主要为血制品、医药零售、疫苗和IVD指数，大部分前期系流感需求催化，我们认为体现了临近年底，机构开始布局26 年，创新主线为最明确的方向，市场主线正慢慢走出来。我们中长期仍看好如下方向：1）创新药：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的BioPharma 和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大BD 的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗、小核酸、通用/体内CART、等弹性主题方向或个股；2）医疗器械：一方面医疗设备经过25 年的清渠道库存，叠加新品上市，我们看好设备板块性机会，如内镜、机器人等，另一方面创新耗材也是国家重点支持方向，属于创新主线，我们看好神经介入、外周介入和电生理等方向；3）寻找变化标的：考虑到中央经济工作会议明确提到26 年坚持内需主导，建设强大国内市场，内需消费崛起，医药内需相关公司将迎来拐点。　　本周建议关注组合：康方生物、药明康德、康龙化成、百奥赛图、佰仁医疗、康众医疗、昭衍新药；　　十二月建议关注组合：康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、益方生物、百奥赛图、阳光诺和、微创医疗、佰仁医疗、康众医疗。　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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