俄乌和平协议曙光引发国防股抛售潮，军工巨头称仍具投资价值

　　核心要点

　　受俄乌和平协议预期升温引发的抛售潮影响，欧洲多家大型军工企业于周二呼吁投资者不要撤出该板块。

　　上周末，美国总统特朗普的特使史蒂夫・维特科夫及其女婿贾里德・库什纳在柏林与乌克兰总统泽连斯基共同参与和平谈判。泽连斯基在谈判中表示，为推动达成停战协议，基辅方面愿意放弃加入北约的诉求。

　　随后，美国官员向记者透露，和平协议已接近敲定；特朗普也表态称，谈判代表们 “正处于有史以来最接近停火的时刻”。据悉，谈判将持续至本周末。

　　受该消息影响，投资者纷纷调整持仓，欧洲国防类股于周二大幅下挫，多家龙头企业股价延续前一交易日的跌势。截至伦敦时间下午 2 点 15 分（美国东部时间上午 9 点 15 分），欧洲斯托克航空航天与国防指数下跌 2.6%。其中，瑞典战斗机制造商萨博领跌，跌幅达 6.3%；意大利莱昂纳多集团下跌 4.8%，德国莱茵金属公司下跌 5.7%，均位列跌幅榜前列。

　　军工巨头：俄罗斯的威胁持续存在

　　德国军工龙头企业亨索尔特的发言人称，公司 “期待乌克兰实现公正且持久的和平”，但同时指出，即便和平落地，欧洲遭受攻击的威胁仍未消除。

　　该发言人表示：“敌对行动的停止将为俄罗斯重建军事力量提供可乘之机。从欧洲安全层面来看，潜在威胁不仅持续存在，甚至可能进一步加剧。”

　　其还补充道：“在此背景下，提升国防战备水平仍是欧洲的一项结构性刚需。”

　　亨索尔特方面透露，公司业务对乌克兰市场的依存度有限，相关营收占比仅为个位数。尽管今年以来该公司股价已翻倍，但在当日交易中仍下跌 4.6%。

　　发言人在周二上午接受消费者新闻与商业频道采访时称：“公司的增长势头主要由德国及欧洲范围内的大型长期项目驱动。” 他还举例称，公司斩获了一份价值数亿欧元的合同，将为德国联邦国防军的侦察车辆配备软件及先进传感器；同时，公司也参与了 “欧洲天盾倡议” 相关项目。

　　该发言人指出，公司的多项合同将在 “2026 年及以后持续生效”。

　　德国车辆系统制造商伦克为全球超 70 个国家的军队提供装备。该公司代表承认，“每当出现俄乌可能达成和平协议或停火的相关消息时，欧洲国防类股都会出现大幅波动”。

　　该代表表示：“我们固然由衷希望乌克兰迎来和平，造福乌克兰人民，但我们认为，欧洲乃至全球的威胁格局未发生改变，其严峻程度达到冷战结束以来的顶峰。”

　　伦克公司股价今年以来涨幅已达 194%，当日最新跌幅为 4.8%。

　　伦克发言人在周二上午进一步表示：“伦克及其他军工同行的股价下跌，主要是受市场情绪驱动，而非公司业务前景发生实质性变化。”

　　其指出：“欧洲北约成员国已承诺，到 2035 年将国防开支维持在 3.5% 的目标水平，这将为军工预算创造长期结构性增长的市场环境。”

　　受俄乌冲突影响，加之欧洲各国政府及北约承诺增加国防开支，欧洲国防板块在本年度实现了飞速发展。

　　市场普遍预计，这些国防开支承诺将推动欧洲军工企业盈利增长。目前，多家欧洲本土军工企业已披露订单储备量创下历史新高，营收实现大幅增长。

　　本年度以来，斯托克欧洲航空航天与国防指数累计涨幅已超 50%，部分欧洲军工企业股价更是翻倍。

　　亨索尔特与伦克关于 “俄罗斯对欧洲威胁持续存在” 的观点，也得到了欧洲多国官员的认同。

　　北约秘书长马克・吕特在上周的一次演讲中警告称：“我们将成为俄罗斯的下一个目标，且目前已面临威胁。” 英国秘密情报局局长布莱斯・梅特雷韦利则在周一的讲话中指出，欧洲正面临 “一个极具侵略性、奉行扩张主义且主张修正主义的俄罗斯所带来的威胁”。

　　“和平红利” 不复存在

　　投行 TS 隆巴德董事总经理克里斯托弗・格兰维尔周二在接受消费者新闻与商业频道《欧洲早间播报》节目采访时表示，尽管俄乌冲突似乎已进入 “收尾阶段”，但货币市场可能对这一局势存在定价偏差。

　　他补充道：“市场正以‘和平红利’的逻辑进行定价，这一点从欧洲军工企业股价回落中可见一斑。过去两三年，这些企业的股价表现一直远超大盘，而当前的回调在我们看来是买入良机，因为所谓的‘和平红利’根本不会出现。”

　　格兰维尔指出，这一判断的依据在于俄罗斯与欧洲的关系已发生结构性转变。

　　他进一步分析：“这场冲突的最终结果，将是俄罗斯凭借军事力量在欧洲实现不可逆的领土变更，这会极大地倒逼欧洲提升国防工业产能，并持续推进武器采购。”

　　他还表示，“非和平红利” 将体现在风险溢价下降上，因为即便冲突结束，“各国仍会持续投入资金用于提升国防工业产能”。

　　“俄罗斯的侵略风险难以彻底消除”

　　晨星公司首席股票策略师迈克尔・菲尔德认为，市场对俄乌潜在和平协议的反应 “过度了”。

　　他在接受消费者新闻与商业频道采访时表示：“俄乌冲突确实是推动欧洲国防板块发展的重要因素，但当前市场忽略了一个关键点 —— 俄乌冲突为该板块带来了一系列结构性驱动因素，即便达成和平协议，这些因素也将持续发挥作用。”

　　他补充道：“北约成员国已就提高国防开支目标达成共识，且这一政策不会逆转；与此同时，武器装备补库存的需求也将长期存在。以德国为例，该国至少需要十年时间，才能补足此前援助乌克兰而消耗的武器储备。这两大因素都将在中长期内为欧洲国防板块提供强劲支撑，利好相关企业的股价估值。”

　　英国财富管理公司拉斯伯恩斯的国防股票分析师克莱尔・蒂特马什向消费者新闻与商业频道表示：“俄罗斯的侵略风险似乎难以彻底消除。”

　　她在周二的邮件中指出：“此外，欧洲国防开支预期增长并非仅由俄乌冲突驱动，而是源于多重深层次结构性因素：长期以来的国防投资不足；即便俄乌达成协议，俄罗斯带来的战略挑战仍将存在；加之有迹象表明美国将减少对欧洲防务的支持，欧洲寻求战略自主的需求愈发迫切。”

　　她还对和平协议的稳定性提出质疑。

　　蒂特马什补充道：“俄罗斯是否会遵守和平协议，这一点存在极大不确定性。历史经验警示我们应保持谨慎，毕竟普京总统的行事风格向来难以预测。”