IPO观察：香港数字资产行业标杆公司HashKey上市意味着什么？前路几何？

　　文/新浪财经香港站 赵岚

　　香港最大的持牌虚拟资产交易所HashKey Exchange母企HashKey集团（3887.HK）正式登陆资本市场。尽管市场给予HashKey高度定位，认为其上市是今年香港数字资产行业的代表性事件。但 HashKey 董事长肖风表示，公司始终坚持做自己的事，上市为 “水到渠成” ，且不认为公司本次IPO为行业标志性事件。

　　肖风表示，数字资产行业正处于高速增长阶段，HashKey 将 “现金流安全” 列为核心经营指标，而非短期是否盈利。

　　财务数据显示，HashKey 2022-2023 年净亏损均维持在 5.8 亿港元左右，2024 年亏损扩大至近 12 亿港元；2025 年上半年，公司实现收入 2.8 亿港元，同比下降 26%，净亏损 5.07 亿港元。净亏损率达 178%，即每实现 100 港元收入需亏损178 港元。

　　同时，公司也面临一定的财务压力。截至 2025 年年中，净负债超 15 亿港元，可赎回优先股负债达 17 亿港元，应付关联方款项 4 亿港元，数字资产应付款项约 1.5 亿港元，目前仍处于资不抵债状态。因此，对于HashKey来说，上市或远非终点，后续需通过实现合理估值缓解流动性压力。

　　此外，数字资产行业业绩与市场周期强绑定。2025 年上半年加密货币市场波动导致公司零售客户交易活跃度同比下降 85.6%，用户增长与活跃度的可持续性仍存不确定性。

　　据招股资料显示，HashKey 已形成覆盖交易、链上服务、资产管理的全生态布局，多项业务稳居亚洲乃至香港市场首位。按 2024 年交易量计，公司为香港最大在岸数字资产交易平台；按质押资产规模计，公司是亚洲最大链上服务提供商；以资管规模核算，公司为亚洲最大数字资产管理机构。公司核心业务为数字资产交易促成服务，覆盖机构与零售客户。

　　不过，公司短期流动性无虞。目前公司现金储备可支撑 约40 个月运营，且上市的顺利完成进一步增强了资金层面的安全垫。公司表示，将持续依托合规监管的环境与自身的市场优势，把握行业高速增长机遇，持续投入核心业务布局，深化公司数字资产服务的专业与规模化程度。