钨价年内狂飙220%创历史新高，最具弹性标的佳鑫国际（03858）或有10倍空间？

来源：智通财经网

　　钨价“狂飙”引领金属牛市，佳鑫国际（03858）凭“弹性之王”本色领涨！

　　据中钨在线消息，本周钨价延续强势，价格持续飙升，主要钨原材料价格周涨幅在12%-18%左右，年内累计涨幅突破200%，钨已成为2025年涨价幅度最为“凶猛”的金属品种。

　　而在这一波汹涌的钨价上涨浪潮中，被市场誉为“钨矿涨价周期弹性之王”的佳鑫国际，无疑成为了最耀眼的“明星”。在2025年8月28日正式登陆港交所之后，佳鑫国际股价在12月18日强势刷新历史高点，报收44.38港元/股，相较于10.92港元/股的发行价，累计涨幅已突破306%，充分彰显了市场对其价值的高度认可。

　　但若对此轮钨矿涨价的逻辑以及佳鑫国际的基本面有深刻认识，便能知晓佳鑫国际股价或刚行至“山腰”。展望未来，随着钨矿价格的持续坚挺乃至进一步上行，叠加佳鑫国际自身产能的加速释放，其股价蕴藏着向更高峰攀登的巨大潜力，有望开启新一轮的价值发现之旅。

　　钨长期价格中枢有望升至45-50万元/吨

　　自今年7月以来，化工品、工业原料及制品价格掀起一轮涨价潮，引发市场高度关注。而在众多涨价品种中，钨作为金属领域的“领涨先锋”，表现尤为夺目——不仅年内涨幅领跑全品类，且近期更呈现加速上行的强劲势头。

　　据中钨在线12月19日最新监测数据，钨产业链核心产品价格全线飙升，创阶段性新高，其中65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，周环比涨15.3%，较年初涨202.1%；国内APT（仲钨酸铵）价格报65万元/吨，周环比涨17.1%，较年初涨208.1%；且钨粉价格突破千元大关，报1030元/公斤，周环比涨13.2%，较年初涨226%。

　　钨价的最新上涨，不仅刷新了近年钨价的历史峰值，更以“周度双位数涨幅+年度翻倍级表现”的震撼方式展示了其价格上涨的强劲动能。而刺激钨价格年内涨200%的关键原因在于供给端的紧张以及需求端结构性增长明确。

　　从供给端来看，国内增量有限，2025年国内钨矿开采指标同比减少4000吨，主产区湖南、江西矿山增产乏力，且海外桑东钨矿投产推迟，海外增量难以填补缺口。

　　从需求端来看，多个领域对钨的需求明显增长。其中，在光伏领域，硅片“薄片化”趋势下，钨丝金刚线替代传统高碳钢丝需求激增，预计2025年全球光伏钨丝用钨量达1.2万吨；在军工与高端制造领域，国防科工局数据显示，2025年军工硬质合金订单同比+42%，数控机床刀具国产化率提升至65%，这都显著拉升了对钨产品的需求；此外，我国2025年2月对钨制品出口限制政策的落实亦推升了海外产品价格。

　　中金公司表示，由于国内因品位下降、规范化要求趋严等影响，供给侧产量收缩压力加大，同时海外其他主要增量项目的投产进度存在不确定性，叠加地缘冲突持续不断和海外通胀压力抬升，全球钨供给增量需要更高的激励价格，因此其认为钨价短期有望继续偏强运行，并持续创下新高。

　　而从长期来看，中金公司认为，钨价中枢由供需关系主导，预计全球钨供需关系仍将维持紧缺，进而驱动钨价中枢持续上行。按钨金属量算，预计2023—2028年全球原钨生产量有望从7.95万吨增至8.99万吨，但全球原钨需求将从9.62万吨增至11万吨。随着全球钨供需缺口扩大，市场预期钨的长期价格中枢或将升至45-50万元/吨，并将延续到2028年。

　　多重优势夯实高弹性基础

　　而在此轮钨矿涨价大周期中，佳鑫国际被市场认定为是当之无愧的“弹性之王”，这是因为其不仅拥有全球最大的露天钨矿，且在央企股东赋能下保障了产能释放节奏精准卡位钨价牛市周期。

　　智通财经了解到，佳鑫国际是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目。截至2025年6月，巴库塔钨矿拥有1.07亿吨矿石量（品位0.211% WO₃），三氧化钨资源量达227.3千吨，是全球第四大WO₃矿产资源量钨矿（包括露天钨矿及地下钨矿），且为全球最大的露天钨矿，并在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。

　　不同于单纯的矿业开发商，佳鑫国际的股东背景为其提供了独特的协同优势。江西铜业、中国铁建分别持有佳鑫国际41.65%、15%的股份，江西铜业是国内最大的钨冶炼企业之一，可优先消化巴库塔钨矿的初级产品，降低销售风险；中国铁建则主导矿区铁路和港口配套建设，物流成本较同行降低15%-20%。这种“资源+工程+贸易”的闭环模式，能让佳鑫国际通过央企体系内的贸易渠道，灵活对接欧洲硬质合金制造商，规避政策风险。

　　而产能释放节奏与钨价牛市周期“共振”亦是佳鑫国际的显著亮点，这意味着公司能享受“量价齐升”的双重红利。2025年4月时，巴库塔钨矿项目已开始一期商业生产，2025年的目标年度采矿及矿物加工能力为3.3百万吨钨矿石。

　　在2025年上半年中，佳鑫国际已处理矿石94.5 万吨，实现钨精矿产量1205 吨，下半年矿石的目标产量为165万吨，钨精矿3638吨，较上半年翻3倍。且在2027年一季度，二期项目预计投产，届时目标年度采矿及矿物加工能力提高至495万吨，公司产能将迎来加速释放。招商证券预计，2026-2027 年预计选矿量380/495万吨，对应钨精矿产量1.1/1.37万吨。

　　而在产能快速释放的同时，巴库塔钨矿项目具备成本优势，这将让佳鑫国际未来的盈利能力迅速走强。招商证券表示，该项目采用露天开采方式，成本优势明显，且公司计划透过自卸车将采出的矿石从采矿场运送到破碎站，粗碎后的矿石将透过两公里长的运输带运送到选矿厂粗矿堆，从而降低运输成本。

　　此外，哈萨克斯坦的土地使用、水、电、天然气及劳工成本相比其他大型钨矿所在的国家（如中国）更低，且巴库塔钨矿的二期开发项目已被列入哈萨克斯坦国家战略矿产清单，当地政府提供税收优惠和基建支持。招商证券认为，随着项目产能的爬坡，预计佳鑫国际的成本将实现快速下降，这在数据上也能有所佐证。

　　佳鑫国际已于招股书中明确表示，2027年二期商业生产将安装矿石分选系统，届时单位运营现金成本预计将大幅下降至每吨矿石113元及每吨精矿4.9万元。

　　或复制2021年紫金矿业的十倍行情

　　凭借全球顶级资源禀赋、央企协同赋能、产能快速释放，以及未来成本优势凸显的等多个亮点，佳鑫国际已成为了资本市场中的“香饽饽”。早在公开发售中，佳鑫国际便获超额认购1200倍，冻资1440亿港元，且在上市首日便取得了177.84%涨幅的好成绩。

　　不止于此，上市后不到4个月内，佳佳鑫国际股价便于12月18日创下了44.38港元的历史新高，这较发行价已有3倍涨幅，足以印证资本市场对佳鑫国际未来发展的看好。

　　但若以长期视角来看，佳鑫国际当前的股价仅是对钨矿短期价格预期的反馈，并未充分反映其作为钨矿涨价大周期下最具弹性投资标的的长期内在价值，而产量、价格、成本这三个数据是勾勒佳鑫国际长期价值的核心变量，只需做简单测算，便能锚定佳鑫国际的长期真实价值。

　　在产量方面，佳鑫国际2027年精矿石产量1.37万吨；在价格方面，市场普遍预计钨精矿中长期价格中枢45万-50万元/吨；在成本方面，2027年每吨精矿成本可低至4.9万元。这就意味着，佳鑫国际2027年的毛利或可达55亿至60亿元。若钨价格进一步超预期，则可为佳鑫国际带来更丰厚利润。

　　可以预见，未来随着资源价值重估与产能兑现形成共振，佳鑫国际股价或有望复制2021年紫金矿业的十倍行情，投资者可逢低布局，静待周期与成长双重红利的加速释放。