建筑行业周报：11月狭义基建投资环比改善 2026年财政/投资定调积极
本周投资建议： 1-11 月，全国固定资产投资（不含农户）44.40 万亿元，同比下降2.6%，扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8%；其中，11 月固定资产投资（不含农户）下降1.03%。1-11 月，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为1.10%和0.13%，环比1-10 月分别+1.20pct、-1.38pct，11 月狭义基建投资环比改善。在基建三大分项中，电热气水投资仍旧维持两位数增长，1-11 月，电热气水投资同比增长10.70%，交通运输、仓储和邮政业投资同比微降0.10%，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少6.30%。在基建各主要细分行业中，1-11 月铁路运输业投资仍维持同比增长，为2.70%。 根据国家发改委，党的二十届四中全会通过的《建议》将扩大有效投资列为“建设强大国内市场，加快构建新发展格局”的重点任务之一。 《建议》提出，“十五五”期间，坚持“实施一批、前期一批、储备一批、谋划一批”，为扩大有效投资提供坚实的项目支撑；加强“十五五”重大工程谋划论证，实施一批具有战略性引领性突破性的重大标志性工程项目。在投资结构方面，稳住传统领域投资基本盘，积极培育投资增长新动能，努力保持投资平稳增长；聚焦构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施，优化传统基础设施网络，完善城市基础设施，分类有序推进农村基础设施建设。 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》，文章指出，实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。在投资方面，要完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。 年初以来，由于需求收缩叠加地方政府资金紧张等因素，基建投资增速自4 月起环比回落，11 月基建投资环比改善。目前，2026 年和“十五五”财政/投资定调积极，投资端有望止跌企稳，结合化债和 “反内卷”政策持续落地实施，基建政策和基本面改善驱动下，建筑行业经营或迎边际改善。此外，在我国投资新旧动能转换背景下，以新领域投资为代表的半导体龙头以及云端服务供应商持续加码资本开支，推进先进制程研发，半导体及泛半导体全产业链各细分领域均呈现需求增长态势，洁净室建设需求有望持续释放，洁净室工程龙头受益下游景气度提升。 建议关注： 1）2026 年财政定调积极，基建投资环比改善，叠加化债和反内卷持续落地实施，政策和基本面改善驱动下，建议关注低估值基建央企：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份。 3）新疆煤化工景气持续，叠加西部多个重大战略项目开工建设，区域投资有望维持快速增长。建议关注：三维化学、东华科技。 4）洁净室板块高景气度持续，洁净室工程龙头受益下游景气度提升，订单快速增长，海外业务成长亮眼，盈利提升和业绩释放具备基础。建议关注：亚翔集成、圣晖集成。 中长期配置主线建议：目前国内基建投资需求放缓，基建各细分领域投资增速年内环比走弱，建筑基建央企业绩承压，在“一利五率”考核背景下，央企现金流和盈利能力呈现一定好转，经营质量有所提升，分红比例提升，具备低估值稳健属性。行业出海战略在订单和营收端有所体现，建筑央企新签订单和海外营收增速高于整体水平，国际工程龙头海外新签合同额同比高增，出海策略显成效，海外订单高增为2026 年海外创收奠定基础。西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动基建投资需求增长；煤化工为新疆核心产业目标之一，推出的煤化工项目体量可观，新疆地区建筑行业和煤化工产业链景气度有望维持高位。随AI 技术加速发展和应用推广，半导体和云服务商行业资本开支加码，带动电子半导体多环节链建设需求释放，电子领域的洁净室工程板块景气度提升，洁净室工程龙头企业订单快速增长，且海外业务营收订单高增，国内、海外业务均助力2026年业绩释放。 （1）低估值基建央企：【中国建筑】、【中国交建】，关键经营性指标改善，分红提升，海外业务成长优于整体，化债效果或与2026年逐步体现在企业端，驱动业绩/回款/盈利修复，具备低估值稳健属性。 （2）出海龙头：【中材国际】、【中钢国际】，国际工程板块深耕海外工程市场，主营专业细分领域工程服务，龙头企业海外订单高增，海外业务占比高，持续进行产业链拓展，成长性、回款等指标优于传统基建企业。 （3）新疆地区基建工程龙头【新疆交建】、煤化工工程龙头【东华科技】、【中石化炼化工程】，新疆交建为当地工程承包龙头，有望受益新疆地区基建投资高增和重大项目推进。新疆煤化工规划和在建项目体量可观，2025-2030 新疆煤化工项目将迎来建设高峰，煤化工项目核心设备以及建筑相关环节受益建设加码。 （4）洁净室工程龙头【亚翔集成】、【圣晖集成】，全球AI 技术迭代加速，应用范围扩大，电子半导体行业资本开支加码，带动各环节产能建设需求提升，洁净室工程需求释放，洁净室工程龙头受益下游景气度提升，订单快速增长，海外业务成长亮眼。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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