光大期货：12月22日能源化工日报
原油：油价延续震荡节奏
周度油价重心震荡回落，其中WTI 1月合约收盘至56.66美元/桶，周度跌幅1.72%。布伦特2月合约收盘至60.47美元/桶，周度跌幅1.8%。SC2602夜盘以4231.9元/桶收盘。周内油价反复震荡。
地缘方面，市场担忧美国与委内瑞拉局势，美国总统特朗普表示，不排除与委内瑞拉开战的可能性。他还表示将继续扣押更多油轮。此外，美国还加大了对委内瑞拉政权施压，制裁马杜罗家族成员及相关人士。美国对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗妻子的多名亲属实施制裁，指控其涉嫌腐败。周六，美国海岸警卫队当天在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮。这是美近期在委附近海域扣押的第二艘油轮。俄罗斯总统普京表示，俄方准备并愿意在消除导致这场危机的根本原因的条件下，基于去年6月在俄罗斯外交部阐述的原则，通过和平手段结束这场冲突。此外，美国表示如果俄罗斯不同意与乌克兰达成和平协议，准备对俄罗斯的能源行业实施新一轮制裁。此前，欧盟宣布就俄罗斯“影子舰队”以及俄方“混合威胁”分别采取新一轮制裁措施。
供应端来看，当前美国原油的产量仍处在较高水平，周度最新产量为1383万桶/日。随着时间推移，页岩油快速投产的弊端也逐渐显现。页岩油井初始产量高，衰减速度也快。这意味着页岩油生产商必须持续钻新井，但并非所有钻探区域都是优质产区。随着优质产区逐渐枯竭，页岩油生产商不得不转向成本更高的区域，并谨慎使用资金。部分页岩区已出现油井产能下降迹象，这与成本上升共同影响了产量增长计划。此外，叠加油价波动的不确定性，美国页岩油产业处境越发艰难。因此美国石油的开采可能从页岩油转向海上。墨西哥湾仍是极具增长潜力与机遇的区域，BP公司计划到2030年将在墨西哥湾的日产量提升至40万桶。
库存数据方面，上周炼油厂开工率继续上升，美国原油库存下降、汽油和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止12月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.36588亿桶，比前一周下降103万桶；美国商业原油库存量4.24417亿桶，比前一周下降127万桶；美国汽油库存总量2.25627亿桶，比前一周增长481万桶；馏分油库存量为1.185亿桶，比前一周增长171万桶。原油库存比去年同期高0.81%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高1.62%；比过去五年同期略低；馏分油库存比去年同期高0.29%，比过去五年同期低6%。
从需求维度来看，国家统计局公布，11月份规上工业原油加工量6083万吨，同比增长3.9%；日均加工量202.8万吨。1-11月份，规上工业原油加工量67507万吨，同比增长4.0%。11月国内成品油产量总计3437.4万吨，同比上涨1.41%，环比下降5.31%；1-11月累计产量37823.3万吨，同比下降2.84%。其中11月国内汽油产量1246.5万吨，同比上涨3.06%，环比下降7.37%；1-11月累计产量14203.5万吨，同比下降4.75%。11月国内柴油产量1724.4万吨，同比下降1.29%，环比下降2.48%；1-11月累计产量18174.9万吨，同比下降3.18%。11月国内煤油产量466.5万吨，同比上涨7.69%，环比下降9.61%；1-11月累计产量5444.9万吨，同比上涨3.77%。其中成品油表现分化，汽油累计降幅最大，煤油同比增长。
综合来看，当前油价整体表现偏弱，且对利空因素更为敏感，利多提振主要来自俄乌、美委地缘局势的支撑，但整体来看，价格重心下移。年末双节即将来临，市场预计成交将进一步转淡，油价仍将延续震荡偏弱运行节奏。
燃料油：裂解或维持企稳向上
1、供应方面：俄罗斯高硫发货量再度回落，船期数据显示，12月俄罗斯高硫发货预计再170万吨左右，环比减少70万吨；中东12月发货量预计再250万吨左右，但是伊朗出口依然维持在较低水平。低硫方面，炼厂检修的扰动尚未结束，尼日利亚和科威特发货量仍没有增加。国内方面，据隆众资讯统计，2025年11月国内炼厂保税用低硫船燃产量102.6万吨，产量环比减少4.4万吨，跌幅4.11%。
2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2025年11月新加坡船用燃料销量为482.1万吨，环比增长0.06%，同比增长8.02%，其中高硫销量占比为38%，低硫销量占比为52%。据金联创开工率计算公式显示，截至12月17日，中国地炼常减压开工率为70.94%，较上周涨0.13个百分点。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油原油库存下降，汽油和馏分油库存增加，炼厂开工率继续增加。当前美国原油库存同比高0.81%，比近五年同期低4%；汽油库存比近五年同期略低；馏分油库存比近五年同期低6%。本周美国和委内瑞拉局势进一步升级，美国总统特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，部分油轮已经返航，目前委内瑞拉原油产量和出口水平均在100万桶/日之下，对全球原油市场边际影响有限，但可能影响国内沥青远期原料供应。但另一方面，市场对于供应过剩的担忧依然是主导因素。当前全球陆上商业和水上（浮仓+在途）库存依然处于累积过程中，自9月以来已累库超过3亿桶，对于后续绝对价格和月差的潜在压力较大。预计明年一季度之前全球原油市场仍将面临显著供需过剩，俄罗斯供应是不确定因素之一，关注俄乌与美委地缘的进展。
4、策略观点：本周，国际油价重心下移，新加坡燃料油价格窄幅波动。从基本面看，低硫燃料油市场结构小幅走强，高硫燃料油市场也稍有支撑。由于前期套利经济性不佳，预计12月来自西方市场的低硫燃料油到货量将出现三个月来的首次下降，对低硫燃料油市场稍有支撑；但套利货流入量可能在1月再次反弹，亚洲低硫燃料油市场预计在整个1月乃至可能延续到2月都将保持供应充足。高硫端，尽管即期供应充足，但良好的下游船用燃料需求为市场基本面提供一些支撑。本周高、低硫仓单均有注册，短期FU和LU绝对价格暂无明显驱动，裂解或维持企稳向上。
沥青：1月地炼排产下降，关注美委地缘局势的进展
1、供应方面：1月地炼排产环比和同比下降。根据隆众对92家企业跟踪，2026年1月国内沥青地炼排产量为105.8万吨，环比下降15万吨，降幅12.4%，同比下降28.9万吨，降幅21.5%。百川资讯统计，本周国内沥青厂装置开工率为34.30%，环比上升5.44%；本周社会库存率为23.10%，环比下降0.49%；本周国内炼厂沥青总库存水平为27.21%，环比上升0.54%。
2、需求方面：北方随着气温下降逐渐停工，逐渐转为入库囤货需求，南方地区仍有翘尾需求，随着北方整体需求转弱，出货压力相对较高。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少3.8%；本月国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.9%，环比下降2.6%，同比减少0.2%。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油原油库存下降，汽油和馏分油库存增加，炼厂开工率继续增加。当前美国原油库存同比高0.81%，比近五年同期低4%；汽油库存比近五年同期略低；馏分油库存比近五年同期低6%。本周美国和委内瑞拉局势进一步升级，美国总统特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，部分油轮已经返航，目前委内瑞拉原油产量和出口水平均在100万桶/日之下，对全球原油市场边际影响有限，但可能影响国内沥青远期原料供应。但另一方面，市场对于供应过剩的担忧依然是主导因素。当前全球陆上商业和水上（浮仓+在途）库存依然处于累积过程中，自9月以来已累库超过3亿桶，对于后续绝对价格和月差的潜在压力较大。预计明年一季度之前全球原油市场仍将面临显著供需过剩，俄罗斯供应是不确定因素之一，关注俄乌与美委地缘的进展。
4、策略观点：本周，国际油价重心下移，沥青盘面与现货价格表现稳定。近期受美委关系紧张影响，沥青成本端支撑偏强，但是终端需求表现疲软，炼厂出货受阻。南、北方需求逐渐停滞，不过考虑到整体供应增量有限，且厂库处于低位，因此预计价格进一步向下空间或有限。短期沥青价格暂时企稳，但不排除原油端可能得拖累，相对强弱方面或强于原油和燃料油，关注美委地缘局势的进展。
橡胶：供应内减外增，胶价震荡
1、供给端，本周天然橡胶供应呈现国内降、海外增的趋势。云南11月底停割、海南产区逐步减产；海外方面，泰国、越南天气正常，新胶呈现季节性增量。海南产区逐步减产，部分民营乳胶加工厂停工。本周泰国天胶主产区天气相对正常，新胶产出呈现增长趋势。截至本周四，烟胶片均价58.8泰铢/公斤，较上期涨0.83%；胶水均价55.51泰铢/公斤，较上期涨0.77%；杯胶收购价格51.55泰铢/公斤，较上期涨0.59%。
2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.44%，较上周走低0.13个百分点，较去年同期走低7.62个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.13%，较上周走低0.94个百分点，较去年同期走高1.01个百分点。截至12月21日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41.9天，周环比增加1.3天；半钢胎成品库存46.5天，周环比增加1天。
3、库存：截止12-19，天胶仓单8.716万吨，周环比增加30170吨。交易所总库存11.0885万吨，周环比增加5343吨。截止12-19，20号胶仓单5.8968万吨，周环比下降605吨。交易所总库存6.1084万吨，周环比下降605吨。
4、整体来看，国内产胶进入停割期，海外降水缓解，原料预期继续上量，下游需求年底走弱，轮胎库存持续累库，终端消化有限，预计胶价震荡走势。
PX&PTA&MEG：下游产销放量，聚酯链价格反弹
PTA：本周PTA价格震荡偏强，现货周均价在4643元/吨，环比上涨0.3%。截至12月21日，PTA开工负荷为73.2%，周环比下滑0.5个百分点。装置变动：本周英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车。因涤纶长丝亏损，主流大厂计划落实自律减产保价，POY启动减产10%，FDY继续减产15%，后续根据春节时点持续扩大减产，期间按周监督检查。聚酯链预期偏强引领PX和TA大幅上涨，2026年PX和TA产能增速明显放缓，下游聚酯产能继续投产，供需格局偏紧。近期下游聚酯产销连续多天大幅放量，聚酯开工维持91%偏上开工，仍具有韧性，PXN和TA加工费有望修复，预计PX和TA价格有继续反弹空间。但需关注原油价格端支撑有限。
聚烯烃：基本面边际走弱，价格低位震荡
1、供应：PE方面本周劲海化工、裕龙石化、中韩石化检修，产能利用率小幅下降，下周齐鲁石化等装置检修，预计产量较本周小幅下降。PP方面本周上海石化三线、福建联合一线、中安联合装置重启，导致聚丙烯产量下降，下周裕龙石化五线停车，预计聚丙烯产能利用小幅下降。
2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.6%。其中农膜整体开工率较前期-1.2%；PE管材开工率较前期一致；PE包装膜开工率较前期-0.6%；PE中空开工率较前期-0.4%；PE注塑开工率较前期-0.3%；PE拉丝开工率较前期-0.8%。PP方面包装等主流领域需求乏力，塑编行业订单下滑，行业开工降低。
3、库存：PE方面，本周下游采购放缓，供应变动有限，炼厂累库。PP方面，供应端压力稍有缓解，下游需求同样走弱，总库存窄幅波动。
4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.75%至61.24美元/桶，石脑油价格环比下降3.95%至537.29美元/吨，乙烷价格环比下降1.69%至3140.00元/吨，动力煤价格环比下降5.10%至732.60元/吨，甲醇价格环比上升1.97%至2127.00元/吨。
5、总结：供应方面，产量将维持高位，需求方面，下游订单和开工边际走弱。综合来看，聚烯烃基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力较大，因此预计聚烯烃整体维持震荡偏弱表现。
PVC：低估值、弱驱动
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降2.58%至77.38%，其中电石法开工率环比下降2.41%至77.74%，乙烯法开工率环比下降2.99%至76.54%；装置检修损失量环比上升5.23%至13.33万吨；总产量环比下降2.58%至47.65万吨，其中电石法产量环比下降2.41%至33.55万吨，乙烯法产量环比下降2.99%至14.10万吨。
2、需求：下游企业开工率环比下降7.16%至45.39%，其中管材开工率环比上升0.00%至37.60%，型材开工率环比下降10.53%至31.43%；产销率环比上升20.61%至159.95%。
3、库存：总库存环比下降2.62%至83.91万吨，企业库存环比下降4.59%至32.85万吨，社会库存环比下降1.31%至51.06万吨。
4、原料：动力煤价格环比下降5.10%至732.60元/吨，电石价格环比下降3.53%至2460.00元/吨，石脑油价格环比下降0.96%至6874.00元/吨，甲醇价格环比上升1.97%至2127.00元/吨。
5、总结：供应方面本周常规性检修减少，但是突发性降负装置增加，导致产能利用率下降，下周部分装置有计划降负，预计产量小幅下降。需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，因此后续管材和型材开工率也将逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动依旧偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，预计PVC价格趋于底部震荡。
甲醇：关注MTO装置动态
1、供应：国内方面，本周新疆天业，及山东、安徽各一套装置复产，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港31.19万吨；内贸船周期内补充3.21万吨，其中江苏0.4万吨，广东2.21万吨，福建0.6万吨。
2、需求：本周宁波富德、青海盐湖装置延续停车状态，MTO行业周均开工下降，后期联泓新装置负荷逐步提升，预计烯烃行业开工增加。
3、库存：内地方面，部分进口货倒流，库存小幅增加。港口方面，浙江烯烃工厂停车检修继续影响消费，导致港口库存小幅下降。
4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应低位震荡。需求端，宁波富德装置检修，华东MTO装置开工率较高点有所降低，预计烯烃总需求走弱。综合来看，伊朗装置停车将导致到港下滑，但MTO装置负荷同样下降，短期由于卸货节奏偏慢，库存下降，后期可能会有反复，考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，因此甲醇价格存在上限，预计甲醇维持底部震荡。
纯碱：基本面波幅有限，盘面宽幅震荡运行
期货价格：本周纯碱期货价格低位反弹，主力05合约周五收盘价1176元/吨，周度涨幅3.16%。
现货价格：本周纯碱现货价格多数稳定，个别地区轻碱价格略有调整。贸易商环节报价跟随盘面情绪波动，周五河地区重碱送到价格1130元/吨，较上周五的1103元/吨上涨27元/吨。
供应：本周内蒙阿拉善、江苏等地区均有大型企业降负荷，带动纯碱供应水平下降。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率82.74%，周环比下降1.61个百分点；纯碱产量72.14万吨，周环比下降1.9%。后续仍有企业存在检修计划，预计纯碱产量短期继续微幅下降。
库存：隆众数据显示，截至周四纯碱企业库存149.93万吨，较周一继续下降2.2%，但较周四提升0.33%。当前库存水平仍处于同比最高位，后续市场仍面临较高的库存压力。
需求：纯碱需求端跟进情绪不佳，采购需求支撑力度不佳。本周纯碱表观消费量71.64万吨，周环比下降8.12%。另外，浮法玻璃产线低位波动且后续冷修预期仍存，纯碱刚需仍有缩量预期。
观点小结：短期纯碱基本面波动幅度不大，对价格影响程度有限。期货价格一方面跟随商品市场整体反弹，另一方在供应扰动增强、宏观及反内卷或环保政策等外部因素共振下存在情绪联动。不过，市场也仍受制于基本面压力，持续反弹动能欠缺，预计短期纯碱期货盘面延续低位宽幅震荡趋势。中期角度来看，阿拉善二期、湖北新增产能逐步稳产仍将导致供应进一步提升，下游产能也存在继续压缩空间，春节前纯碱企业累库幅度或超往年同期，市场依旧承压。关注宏观及商品市场整体走向、纯碱产能变化、下游产能变化。
尿素：出口及环保再添波澜，期价坚挺运行
期货价格：本周尿素期货价格先抑后扬，波幅提升，主力05合约周五收盘价1697元/吨，周度涨幅0.35%。
现货价格：现货市场价格本周窄幅波动，主流地区现货价格波动幅度-10~+20元/吨，截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1710元/吨、1690元/吨，均较上周五持平。
供应：近期河南、河北、江苏等地区环保限产，叠加气头企业处于降负荷周期，尿素供应水平震荡回落，截至周五尿素行业日产量18.73万吨，较上周五19.59的万吨下降4.39%。后续供应端将继续处于气头企业负荷下降、环保限产及检修企业复产的多方博弈中，预计尿素供应水平仍将明显波动。
库存：本周尿素企业库存117.97万吨，周环比下降4.42%。企业已连续6周去库，支撑厂家挺价心态，但当前企业库存仍处于五年第二高位，后续市场面临的库存压力仍偏高。
需求：在出口预期增强带动下，后半周尿素现货市场成交氛围明显好转，部分主流地区现货产销率多次达到100%以上甚至更高水平。不过，下游工业需求同样受限于环保限产，开工水平有所回落，压制尿素刚需，且当前储备需求跟进较为谨慎，难以对需求产生明显支撑。隆众数据显示，本周尿素表观消费量140.54万吨，周环比下降1.29%。下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别下降1.25个百分点、3.31个百分点。月底前以上地区环保预警或解除，尿素刚需或小幅回暖。
国际市场：周二晚印度再度发布新一轮国际尿素招标，意向采购量150万吨，东、西海岸分别为70万吨、80万吨，给我国出口预期提供有力支撑。不过，出口政策是否进一步放松仍需验证，且市场对此分歧较大，后续需关注官方政策动态。
观点小结：当前尿素市场利多因素来自于环保限产导致供应下降速度加快、印标提升出口预期、企业持续去库等，但利空因素则来自于需求支撑乏力、成本支撑减弱、尿素高供应、高库存等压制。整体来看，尿素市场多空因素交织，未来1-2周关注点仍在于印标结果及我国出口政策能否继续放松，这也将给短期市场带来增量变化和向好预期，故尿素期价表现或相对坚挺。若出口政策不及预期，国内供需偏弱格局仍将限制市场上行趋势，企业也仍有降价去库可能。关注环保动态、印标及我国出口政策动态、现货成交氛围、商品整体走势。
玻璃：持续反弹动能不足，盘面宽幅震荡运行
期货价格：本周玻璃期货价格低位小幅反弹，主力05合约周五收盘价1041元/吨，周度涨幅0.58%。
现货价格：现货市场依旧偏弱运行，截至周五，国内浮法玻璃市场均价1086元/吨，较上周五下跌5元/吨。
供应：近期玻璃产线维持稳定，行业日熔量维持15.5万吨附近。后续部分产线仍有冷修计划，但落实与否需要密切跟踪。
库存：隆众数据显示，本周玻璃企业库存5855.80万吨，周环比提升0.57%。企业结束连续三周的去库趋势，侧面反应需求持续度不佳的弱现实情况。另外，当前企业库存仍处于近五年的第二高位，后续厂家也仍存降价去库可能，关注厂家是否出台冬储价格政策。
需求：当前限制玻璃需求的核心仍在于终端萎靡，下游深加工订单匮乏、开工受限，进一步限制对原片玻璃的刚需消耗量。隆众数据显示，本周玻璃表观消费量106.44万吨，周环比下降7.26%。好的方面在于近期市场情绪回暖，现货成交氛围尚可，周内部分地区尚能维持产销平衡状态，但区域间分化较为明显，后续现货成交持续情况仍需跟踪。
观点小结：本周玻璃期价在宏观回暖、商品整体走强及供应预期下降等因素共振下走势偏强，但持续性相对欠佳。月底前部分玻璃产线仍有冷修预期，但年底赶工需求也尚未明显释放，供需将进入博弈阶段。期货盘面反弹或暂告一段落，后续进入宽幅震荡阶段。1月之后中下游或逐步进入停工放假阶段，届时玻璃企业仍有累库预期，厂家库存压力过高仍有降价出货动能，市场颓势依旧难改。关注宏观及商品市场整体走势、玻璃产线变化、现货成交情况及终端需求表现。
