主线不明朗，为何我们仍然需要微盘策略？

　　近两个月，A股市场经历了一场从“极致聚焦”到“动态均衡”的深刻转变。 前期一骑绝尘的科技成长主线内部出现显著分化与高位震荡，交易拥挤度触及高位，而顺周期、消费及红利等风格板块则悄然回归。市场未形成新的单一共识，指数于区间内反复拉锯，行业轮动速度显著加快。这种从结构性牛市向复杂震荡市的切换，也似乎标志着投资策略可以从“单线押注”转向“多线布局”。

　　其实三季度以来，大盘成长风格席卷而来，微盘策略经受着较大跑输压力。因为当市场的主旋律切换时，无论如何优化策略权重或收益，策略的底层因子与市场风格不匹配，就依然可能会阶段性跑输。因此，许多投资者或许会问：在当下复杂多变的市场中，为何仍有必要关注微盘策略？

　　关注微盘策略的两点核心必要性

　　我们认为，一方面，通过微盘策略，本质上不是争取Beta的机会（当然牛市这部分也存在一部分机会），更稳妥的是承担Beta的波动，通过追求市场无效定价的超额收益。因为微盘股流动性较差、研究覆盖较少，容易被市场错杀或资金炒作导致超卖或超买，通常其间蕴含的就是市场非理性带来的交易机会。这份能在市场波动中提供一种差异化的收益可能，有望与主线形成有效互补。

　　另一方面，在当前多风格快速轮动的震荡市环境中，微盘策略反而可能迎来其战术时机。通常来看，当主流因子（如大盘成长）交易过度拥挤时，部分资金可能流向被低估的微盘股寻求机会，相关小市值个股有边际改善（如业绩拐点、题材催化、风格变化等）或少量资金关注的机会。因此对于风险承受能力匹配的投资者来说，微盘策略在牛市环境中或可起到一定的资产组合的防守作用。

　　当前市场环境下微盘策略的定位

　　当前市场的特征并非没有主线，而是机会更加分散、轮动更快。这恰恰凸显了均衡配置与风格分散的重要性。在我们看来，微盘策略并非用于替代科技成长主线，而是作为资产配置“杠铃”的另一端，起到稳定组合、挖掘差异化收益的作用。

　　在实操层面，运用微盘策略则需注重以下原则：

　　写在最后

　　投资没有最优解，只有最适合自己的取舍。从投资组合的视角出发，接受杠铃两端的阶段性跑输，有时也是为了换取长周期内一份“心中不慌”的从容。因此，当日后再次面对“杠铃举不动了”的时刻，比如市场重回大盘成长风格时，我们可以清楚认识到，微盘策略获取Alpha的逻辑或许依然存在机会。

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