怡合达(301029)：全链条优势打开长期成长空间

　　全场景产品矩阵，“FA+FB+FX” 协同发力　　公司构建覆盖 199 个大类、4573 个小类、258 余万个 SKU的 FA 工厂自动化零部件体系，同时拓展 FB 非标零部件与FX 品牌核心件业务，形成 “标准件 + 非标件 + 品牌件”全链条供给，适配 3C、新能源、汽车等多行业长尾需求，抗周期能力增强。产品涵盖直线运动零件、传动零部件、气动元件等九大类，其中2025 年上半年直线运动零件营收 3.99亿元，同比增长20.23%，传动零部件营收 1.74 亿元，同比增长22.82% ， 电子电气类营收 1.51 亿元， 同比增长34.02%，多品类实现稳健增长。FB 非标零部件通过流程标准化提升供给效率，FX 业务构建 “帮选 + 帮买 + 帮管 + 帮改”能力，解决小微客户采购痛点，2024 年服务客户约 4万家，客户覆盖持续扩大。2025 年上半年新能源领域收入3.21 亿元，同比增长53.17%，汽车行业收入 1.75 亿元，同比增长53.25%，3C + 手机领域收入 3.52 亿元，多行业均衡发展对冲单一领域波动。　　研发筑牢技术与供应链壁垒　　持续投入研发强化产品迭代能力，数字化工具与信息化系统提升客户选型效率，“自制 + OEM + 集约化采购” 供应链模式适配长尾需求，形成 “技术 + 效率” 双重竞争优势，支撑进口替代与客户粘性。2025 年上半年研发费用 5903 万元，同比增长2.05%，开发 WOS 网上采购系统、3D 选型工具、DIY 设计软件等，客户可实现线上选型、报价、下单全流程，大幅缩短设计与采购周期，提升客户转化效率。构建敏捷制造的自制体系、OEM 供应与集约化采购相结合的模式，国内建有五大生产基地，海外布局越南子公司，实现订单快速交付，适配 “小批量、多批次” 的需求特征。　　多行业叠加全球化，打开增长边界　　下游覆盖 3C、新能源锂电、汽车、光伏、半导体等多个高景气领域，客户需求多元化支撑营收韧性；海外业务覆盖全球30 多个国家和地区，越南基地与海外渠道拓展降低贸易壁垒，海外增量显著。2024 年服务客户约 4 万家，下游行业涵盖 3C、新能源、汽车、光伏等， 2025 年上半年新能源与汽车行业收入同比增长均超 50%，成为核心增长引擎。设立越南怡合达子公司，业务覆盖亚洲、北美洲、欧洲等区域，海外本地化生产与渠道布局持续完善。　　盈利预测　　预测公司2025-2027 年收入分别为29.98、35.39、41.44 亿元，EPS 分别为0.85、1.05、1.30 元，当前股价对应PE 分别为29.7、24.0、19.4 倍，考虑怡合达为FA 零部件一站式平台的龙头，FB 业务与海外市场打开第二增长曲线，维持“买入”投资评级。　　 风险提示　　行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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