超1.3万亿！18地密集披露明年一季度地方债发行计划

　　21世纪经济报道记者余纪昕

　　近日，各地密集披露2026年一季度拟发地方债规模。

　　据DM数据，截至12月25日发稿时，已有18地（省、自治区、直辖市、计划单列市）公布明年一季度地方债发行计划 ，披露的发行计划合计达1.37万亿元。

　　发行节奏上，多地对明年地方债发行的具体时点安排也值得关注。由目前已披露的情况统计，总体发行高峰预计将出现在2026年1月下旬和3月上旬，这两个时段的地方债发行计划合计超3000亿元，新债一级市场或将形成相对集中的“供给高峰”。

　　明年1月地方债发行计划已超同期实际发行额

　　记者注意到，自12月16日四川率先公布明年一季度地方政府债券发行计划以来，江苏、江西、重庆、甘肃、内蒙古、吉林、河北、宁波等地相继跟进披露，形成了一波集中披露热潮，标志着2026年地方政府债券发行工作或已提前“拉开序幕”。 

　　明年的地方债发行有何趋势亮点？首先，从目前数据来看，2026年一季度地方债发行计划规模整体较大，并呈现出明显的月度波动：1月计划发行约5977.95亿元，2月大幅回落至约1123.65亿元，而3月则反弹至约6629.72亿元。

　　分地区观察，截至发稿时，已披露明年一季度计划发债规模排名前三的依次是：四川（1887亿元）、江西（1285亿元）和广西（1113.03亿元），其中四川是目前计划发债相对最多的地区。

　　发行节奏上，各地具体时点上的安排也值得关注。由目前已披露的情况统计，总体发行高峰预计将出现在2026年1月下旬和3月上旬，这两个时段的地方债发行计划合计超3000亿元，新债一级市场或将形成相对集中的“供给高峰”。

　　中证鹏元评级研发部高级董事吴志武向21世纪经济报道表示，相比2025年一季度实际发行情况，明年一季度的地方债拟发行计划表现出以下亮点：

　　2026年1月地方债拟发行规模为5977.95亿元，较2025年同期的5575.65亿元更高，发行可能明显提速，反映各地对资金的较强需求。

　　计划发行类型中，新增专项债和再融资一般债拟发行规模较2025年一季度实际规模更大。新增专项债规模较大，显示地方在新增项目融资上相对迫切；再融资一般债规模较大，主要因2026年一季度一般债到期规模达4487.37亿元，同比大幅上升，而2025年一季度到期规模为889.83亿元。

　　从地区看，2026年1月已披露计划中，中西部地区拟发行规模较大，而2025年同期则是东部地区实际发行居前。

　　专项债创新用途深化 投资端承接动力仍足

　　记者注意到，12月举行的中央经济工作会议提及“优化地方政府专项债券用途管理”，进一步凸显了政策层面对此的关注。

　　用途创新方面，地方专项债资金投向的多元化正不断升级。去年底，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，将专项债管理模式从“正面清单”转为“负面清单”。这意味着，除清单明确禁止的无收益项目外，其他各类项目均可发行专项债，这不仅显著拓宽了专项债的投向范围，也为地方政府提供了更大的自主决策空间。

　　今年以来，随着“自审自发”试点不断深化，地方专项债投向领域正不断扩围，项目申报周期也明显缩短，地方在发债上的自主权也大幅提升。

　　2025年使用情况方面，据企业预警通口径数据，截至12月25日，2025年新发的地方专项债中，投向土地储备的专项债占比为17.12%，投向棚户区改造的专项债占比为5.11%。

　　因而，展望2026年，专业人士普遍认为，地方债募集资金或有望继续扩围，用途或将进一步朝着多元化、精细化方向发展，以更精准地支持重点民生领域。

　　投资端来看，2026年的地方债投资市场亦值得关注。

　　临近年末，由于今年地方债发行供给有所放量、且新发品种期限持续拉长，债市机构对明年超长债供需结构的关注度升温。

　　有市场声音认为，银行、保险等配置主力对超长端的承接能力可能渐趋饱和，引发了一些对明年超长端投资表现的担忧情绪。

　　但记者注意到，尽管12月初债券二级市场曾连续调整，但这同时也为交易提供了更大的潜在获利空间。彼时有国有大行交易员向记者表示，市场近期的抛压主要来自非银交易盘，而保险资金尚未大举入市，在当前资金面较为温和的背景下，上述人士认为，地方债等细分品种“已进入相对有性价比的买入点位”，配置价值正逐步显现。整体来看，金融机构对新债的承接能力仍具韧性，未来地方债一级发行供给上量的冲击在业内看来相对可控。

　　国联民生证券固收首席分析师徐亮进一步向记者指出，2026年政府债的供给节奏方面，预计明年1-3月、5-6月、8-9月政府债供给压力较大，或使流动性承压，但考虑到3、6、9月均为季末月，财政支出惯例加大，可对冲一定影响，因此需要货币政策予以重点支持与呵护的时段，可能将主要集中在1月、2月、5月和8月。

　　展望2026年地方债发行趋势，吴志武向21世纪经济报道分析指出：

　　一是，地方债发行规模的扩大，将为金融机构资产配置提供更多优质资产。近期中央经济工作会议提出，要“继续实施更加积极的财政政策”“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，因而，预计2026年包括地方债在内的政府债券规模将会继续扩大。而地方债信用风险较低，收益率比国债高，在目前市场利率较低、优质资产较为稀缺的背景下，可以为金融机构提供较多的优质资产。

　　二是，一般债发行规模将扩大，有利于银行优化对地方债的资产配置。2026年财政赤字将保持必要的规模，预计赤字率仍将会保持4%的水平，在此背景下，地方债一般债发行规模也可能将继续扩大。而相比专项债，一般债风险权重较低，对银行来说，有利于优化其对地方债的资产配置。

　　三是，地方债和国债的利差预计将保持稳定。根据财政部地方债收益率曲线和中债到期收益率曲线，2025年10年期地方债和国债的平均利差为19BP，相比2024年全年的17BP出现温和上升。考虑到近期中央经济工作会议提出“要继续实施适度宽松的货币政策”，预计2026年地方债与国债的利差仍将会保持稳定，从而有利于提高金融机构对地方债投资的热情。