【月度策略】花生：油厂驱动有限，交易出货节奏

　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货  研究发展部 石丽红

　　研究助理 涂标

　　本报告完成时间  | 2025年12月26日

　　摘要：单边上：春节前终端备货结束后，倾向于逢高沽空PK03合约。12月期间主力油厂集团入市题材基本结束，目前收购价格进入阶段性平稳阶段，目前主力合约仅存的估值支撑在于交割品成本。PK12月合约交割匹配结果总体正常，交割品成本得到验证，进一步发酵的概率正在减弱。目前持货贸易商仅存的销售窗口在于春节前的刚需备货，但这部分需求量级相对有限，预计备货结束后，03合约估值存在回落压力，暗示着市场交易重心从东北回归河南的可能性。

　　套利上：倾向于逢高沽空3-5月间价差。本年度产区上量整体偏慢，市场走货不快，而春节相对偏晚，节前出货窗口久而节后相对偏少。若惜售现象持续，节后或存在阶段性出货压力，暗示着03合约支撑性弱于01合约的可能性。另一方面，12月期间塞内加尔宣布对花生出口征税，导致前期进口米压缩交割品成本预期证伪，预计04和05合约估值相较于03获相对支撑。总体而言，1月期间倾向于逢高沽空PK3-5月间价差。

　　研究员：石丽红

　　期货交易咨询从业信息：Z0014570

　　电话：023-81157334

　　助理研究员：涂标

　　期货从业信息：F03128525