长城基金投资札记：市场或延续结构性震荡行情格局

　　回顾10 月，在外部贸易摩擦扰动之际，市场围绕国内三季报验证和“十五五”规划等重要线索进行演绎。步入11月，随着中美会晤落下帷幕、外部预期有所缓和，后续市场或进入一个更加“以我为主”的阶段。

　　在此背景下，A股市场将走出怎样的行情？哪些投资机会值得重点关注？一起来看长城基金权益基金经理们的最新观点~

　　杨建华：关注“十五五”规划指引

　　11月进入政策真空期。10月经济数据有所走弱，官方制造业PMI超预期回落到49，但是，由于完成全年经济增长目标基本无忧，政策储备更大概率会在明年年初靠前发力。中美贸易框架协议使得外部环境阶段性保持稳定。“十五五”规划也指明了未来的发展方向，其中优化升级传统产业被重点提出，其次是科技自立自强，然后是建设强大市场，大力提振内需，这三大方向都值得重视。

　　总体上，我们认为市场在阶段性高点后震荡整理概率较大，在调整中布局明年，可重点关注景气度较高的储能产业链、底部的顺周期产业链、传统制造业改造升级的“反内卷”主线、出海产业链以及高股息红利等。

　　谭小兵：关注有反转预期的方向

　　展望11月份，进入业绩真空期，市场预期的利好均已落地，指数也一度触及4000点；而美国市场也在高位，短期内潜在的风险就是美国政府停摆可能月底才能结束，这会导致美国经济数据无法正常发布，这可能会让美联储有了拖延降息的理由。

　　整体来说，我们认为短期内指数大概率会是震荡走势，上下空间都比较有限，方向上更多关注2026年能有反转预期和加速的方向，或是今年相对调整充分的主线，比如AI应用、创新药等。

　　龙宇飞：医药科技或是资金切换潜在方向

　　尽管我们关注的医药新科技方向（如AI医疗等）近期表现一般。但今年以来市场风格已切换多次，我们认为虽然目前市场暂时忽视了AI应用，包括创新药在内的医药行业也出现了调整，但这并不意味着没有机会。只要产业趋势继续演进，同时股价和筹码结构处于低位，那么该板块可能将是未来资金切换的潜在方向，我们会在其中寻找自身经营上接近拐点或趋势良好的公司。

　　陈子扬：关注具有确定性空间的方向

　　10月科技、资源品等前期涨幅大的板块进入高波动状态，个股表现也因为业绩出现明显分化。美国政府关门导致美元流动性收紧，一定程度上压制市场风险偏好。进入11月，耐心等待风险偏好回升，同时积极关注明年还有确定性空间的方向。

　　张坚：关注金融、内需、有色等

　　近期市场风险偏好有所降低，短期市场预计震荡为主，从布局明年角度出发，主要看好以下方向：

　　一是金融板块，包括银行、保险等。除了股息逻辑外，银行明年息差降幅有望进一步收窄，甚至部分银行出现企稳，明年板块业绩增长有望提速。保险股短期跟随股市震荡，但经营层面持续改善，今年保险公司投资收益突出，也有望带动明年负债端实现增长，且其本身股价仍被低估。

　　二是内需消费在明年可能有机会，主要是股价处于低位，今年消费又是低基数，利润端可能有一定弹性，至少阶段性存在估值修复机会。

　　三是长期看好有色，短期内股价相对高位，但供给硬约束或供给确定性在减少，商品价格中枢有望向上，且估值相对不贵。

　　四是长期继续看好出海方向，包括资本品、消费品等，中国企业在海外发展仍大有可为。

　　苏俊彦：市场长期看多逻辑仍在

　　短期内个人对市场继续维持谨慎乐观，年内可能没有太多增量资金进入，市场也缺乏继续超预期的主线（尤其是在三季报后，超预期的因素基本都已计价反映），但是长期看多的逻辑依然在，市场依然有大量的资金等待回调入市，所以下跌空间可能也有限。

　　林皓：关注自主可控、资源重估行情

　　持续看好与总量相关性低，有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口中有个股独立逻辑的方向，结构性行情有望延续。往后展望，中美关税摩擦可能是拉锯战和持久战，市场可能长期往脱钩的方向去定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续。整体来看，今年权益市场表现较佳，临近岁末，部分投资者有提前兑现收益的需求，阶段性市场风格可能会趋于再平衡，但不改中期结构性行情的大方向。

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