西牛证券：维持赤子城科技“买入”评级 目标价13.2港元

　　西牛证券发布研报称，维持赤子城科技（09911）“买入”评级及每股13.20港元目标价，反映对公司基本业务韧性及未来复苏的信心。尽管财务及营运表现持续稳健，集团股价近期因法律争议出现显著调整，市场对集团治理及股权摊薄产生关注。该行认为相关挑战属于短期性，营运基本面及全年收入目标未受影响。集团重申2025财年总收入目标为68亿元人民币至70亿元人民币。

　　截至2025年9月底止九个月，赤子城科技预计社交网络业务收入约为43.8亿元人民币至44.4亿元人民币，同比增长约34.5%至36.4%。2025年第三季度社交网络业务的平均月活跃用户约达3，408万，较上一季度环比提升0.7%。创新业务收入预计约为5.3亿元人民币至5.5亿元人民币，同比增长约69.9%至76.3%。

　　社交网络业务持续的变现势头。社交网络业务增长稳健，月流水均超过1，000万美元的旗舰应用程式Sugo和TopTop对收入增长形成有力支撑。自有AI运营工具Boomiix显著提升用户在线时长、付费转化及ARPU等关键指标，对拓展新市场及提升产品社交匹配效率尤为重要。

　　报告中称，公司创新业务多元化发展并带来利润率提升。以预计的中位数值计算，2025年第三季度集团的创新业务录得1.9亿元人民币收入，创单季纪录，表现极为理想。增长主要来自于流量变现与社交电商业务的拓展。精品游戏如Alice‘s

　　Dream继续推动整体利润率提升，鉴于集团在复制变现模式和新游戏玩法方面具相当的能力，巩固了该业务的中期增长前景。