北京时间2025年11月10日深夜，当95岁的沃伦·巴菲特写下“我将不再撰写伯克希尔的年度报告”，一个长达60年的投资传奇正在落幕。这封万字长信立刻引发了中外投资界的高度关注——无论是华尔街的投行大鳄，还是陆家嘴的基金经理，都渴望从中寻觅到某种终极的秘密，或是应对当下迷局的惊世骇俗之论。
在资本过剩、科技颠覆、价值重构的时代，巴菲特用最朴素的语言为“价值投资”和“长期主义”完成了最后的注脚。
01 诞生于奥马哈的投资哲学
在这封信中，巴菲特用了近三分之一篇幅回忆奥马哈的童年。这座美国中部的平凡城市，成了他投资哲学的源头活水。信中提到的关键人物——查理·芒格、唐·基欧、沃尔特·斯科特——竟都曾生活在方圆几英里内。这种地理的集中性暗合了“产业集群”理论，只不过伯克希尔集群的不是技术或资本，而是一种中西部价值观：务实、节俭、长期主义。
他坦言“伯克希尔和我都因扎根奥马哈而走得更好”，这或许揭示了被互联网时代遗忘的真理：商业的底层逻辑始终关乎人性浓度与信任半径。当硅谷精英们用算法解构人际关系时，95岁的老人用实践证明，最强大的网络仍建立在面对面喝可乐的距离上。
02 制度理性与家族使命的分离
既然是告别信，就不能不提到巴菲特的继任者——格雷格·阿贝尔。他将于今年年底正式接任成为伯克希尔的掌舵者。格雷格·阿贝尔的接任堪称企业传承教科书。巴菲特用“他对业务和人员的了解已超过我”的表述，完成了权威的平稳过渡。
作为一位95岁的老人，巴菲特也要安排身后之事。值得思考的是他对财富处置的设计：将1800股A类股转化为270万股B类股捐赠给家族基金会，同时明确子女“要在精力充沛时完成财富分配”。
这种制度性交班与家族性慈善的分离，解决了东亚企业常见的传承困局：经营权需要专业化，而财富分配应当家族化。他直言“坟墓里执政没有好下场”，实则是用制度对抗时间的不确定性——正如他在信中所说：“幸运有其极限，但制度可以延续。”
03 对成功的反思：运气还是努力
最震撼的部分来自他对“幸运”的剖白。“我生于1930年——健康、白人、男性、在美国。哇！”这段近似忏悔的告白，彻底解构了美国梦的个人英雄主义叙事。当他把成功归因于“抽到超长幸运签”时，实则在质问每个既得利益者：你的成就究竟有多少来自努力，多少来自时代红利？
这种清醒在贫富分化加剧的当下尤为珍贵。巴菲特的诚实无疑给狂热的资本崇拜注入一剂清醒剂。这位受益于资本主义巅峰时期的老人，最终用谦卑完成了对系统的批判——这种批判比任何激进宣言都更具颠覆性。
04 从价值投资到价值人生
信的结尾部分，巴菲特的思考进入到生命哲学的维度。他提出“对后半生比前半生更满意”的论断，颠覆了“青春至上”的世俗认知。关于选择英雄的建议——“想想你希望讣告写什么，然后过配得上它的生活”。这一点，某种意义上与王阳明“心之所向，素履以往”的东方智慧异曲同工。
对于伯克希尔近些年的表现，市场一直存在争议。由于规模不断膨胀，某种程度上增加了伯克希尔获取超额收益的难度。巴菲特对于“规模诅咒”的承认引人深思。“十年二十年后，会有很多公司表现超越伯克希尔。”这位始终追求复利增长的大师，也不得不承认复利增长的边界。这种转变映射出后增长时代的核心命题：当无限扩张不可持续，优秀的企业该如何定义新的价值尺度？
05 在不确定中锚定价值
2025年11月10日，在人类历史长河之中不过是个普通的时点。但巴菲特写下这封告别信的日子恰恰也是全球资本市场在AI浪潮与科技创新推动下狂奔的时刻。巴菲特用最传统的方式——原创而非AI写成的文字，完成了最后的布道。他没有谈论AI或元宇宙，而是反复强调“抗风险能力”“股东意识”“美国资产”。这些看似陈旧的词汇，恰似动荡时代里的价值压舱石。
这看上去似乎与华尔街的精明和浮躁格格不入，却支撑起了伯克希尔的商业帝国。
六十年前，当年轻的巴菲特在奥马哈开始投资时，美国正处在工业文明的黄金时代；六十年后，当这封信发布的时候，一个依靠价值投资、长期主义和简单原则成功的时代似乎正在远去。这封告别信的本身，依然为所有创业者留下希望：即使在量化与算法统治的投资世界里，对价值的坚守依然能找到它的刻度。
一位智者在人生暮年，留给世界的最后一份“投资遗嘱”，或许是让我们明白：真正的价值投资，最终投资的是人类文明中那些恒久不变的东西。
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