昆明空港投资开发集团有限公司涉及重大诉讼等

发债企业舆情及点评

昆明空港投资开发集团有限公司涉及重大诉讼

涉及发行人：昆明空港投资开发集团有限公司

2025年11月5日，中关村电子城（昆明）科技产业园开发建设有限公司（简称“昆明公司”）发布公告，昆明公司与云南慧港投资有限公司（简称“慧港集团”）签订回购合同，但慧港集团一直未履行相关支付义务，导致昆明公司作为原告提起诉讼请求其支付回购款6.84亿元及逾期付款违约金等，暂合计7.77亿元，并要求慧港集团全资股东昆明空港投资开发集团有限公司（简称“公司”）承担连带清偿责任。目前该案件处于立案阶段，尚未开庭审理。

邦得点评

本次事项反映出公司或有风险较大，若未来发生实际代偿，将加大公司的资金流动性压力及偿债压力，需持续关注案件后续进展情况。公司是昆明市滇中新区目前唯一的存续债平台，虽然云南省获化债政策倾斜力度较大，有效缓解了区域流动性压力，但昆明市工业基础薄弱，经济增长相对乏力，财力对转移性收入依赖度较大，区域债务负担较重；公司项目建设资金、代收代付款及往来款等对营运资金占用明显，受限资产规模较大，资产流动性较弱，债务负担较重，短期偿债压力大，对外担保规模较大且担保较为集中，部分担保对象信用资质弱且已发生逾期，代偿风险较大；公司及部分子公司涉及债务逾期、被列为被执行人、限制高消费等负面事项，对公司再融资能力形成较大的负面影响。整体来看，公司短期信用风险较高，在当前化债背景下并结合公司存续债均于2027年6月底前到期，风险偏好较高的投资人可在控制集中度的前提下投资公司债券，但需关注估值波动风险并规避非标融资。

底价17.36亿！中国航空集团拟清仓所持中银三星人寿24％股权

涉及发行人：中银三星人寿保险有限公司

11月13日，中国航空集团拟以17.36亿元底价清仓所持中银三星人寿保险有限公司（以下简称“中银三星人寿”、公司）人寿24%股权。

邦得点评

本次股权转让本质上是央企响应国资委“退金令”非金融央企剥离非核心资产、聚焦航空主业的战略举措，转让底价较2024年12月的18.15亿元有所下调，凸显其剥离非主业资产的决心。作为银行系险企，公司高度依赖中国银行银保渠道，2025年上半年曾因准备金计提激增和投资收益下滑净亏5.58亿元，但前三季度已实现业绩反转，保费收入达293.16亿元、净利润6.94亿元，总资产稳步提升，连续多年保持盈利态势。资本实力方面，截至2025年三季度末，公司核心/综合偿付能力充足率分别为166.92%、225.37%，虽较上季度略有下降，仍处于发债企业前20%左右分位，且2025年9月发行30亿元永续债有效补充了资本。此次交易折射出保险行业“非主业国资退、核心国资/外资进”的整合趋势，接盘方或指向持股25%的外方股东三星生命及地方金控等主体。整体而言，中航集团折价清仓虽反映市场对其非控股股权价值和独立盈利能力的信心不足，但中国银行持股51%的绝对控股权未曾动摇，为公司提供了最关键的资本补充、品牌信誉和业务协同保障，2025年第1季度，中银三星人寿风险综合评级仍为AA类，公司整体信用风险变化不大，后续需持续关注股权转让进展与接盘方背景。

中证鹏元将火星人厨具评级展望调整为负面

涉及发行人：火星人厨具股份有限公司

2025年11月12日，中证鹏元维持火星人厨具股份有限公司（以下简称“公司”）主体信用等级，评级展望调整为负面。

邦得点评

中证鹏元此次将公司展望调整为负面的原因是短期内集成灶行业继续承压，若公司持续亏损、经营活动现金流净流出，财务风险加大。房地产下游需求疲软，集成灶行业竞争激烈，2025年前三季度，公司主要产品产能利用率大幅下降（2023年82.15%，2024年54.78%），集成灶销量下降（2024年降幅超35%），经营活动现金2024年已转为净流出，可转债募投项目投资进度放缓，达到预定可使用状态时间（2025年6月末）推迟一年，目前下游未看到回暖迹象，行业恐将继续出清，公司运营能力持续下滑，主营恐将继续承压。

2025年前三季度营业收入5.77亿元，同比下降43.03%，毛利率较2024年下降3.83个百分点，盈利空间虽有压缩，但产品盈利能力仍处于行业较靠前位置，需重点关注的是公司居高不下的期间费用率，2025年前三季度甚至由2024年的43.15%进一步激增至77.39%，归属于上市公司股东的净利润-2.18亿元，同比由盈转亏。

公司资产主要集中在货币资金、存货和固定资产（2024年末的资产占比分别为30.77%、6.48%和36.87%），但2025年三季度末，现金及现金等价物已由2024年末的5.13元大幅降至0.94亿元，公司资金转而投向理财产品和开展股权投资，股权投资标的主要为人形机器人、生物医疗、新能源领域的初创企业，收益不确定性较大且回报周期较长，整体投资收益对净利润的补充较小（2022-2024年及2025年前三季度投资净收益分别为0.07、0.02、0.05和0.02亿元）。

目前公司仅剩余一只可转债（余额5.29亿元），截至2025年10月9日，转股价格为32.95元/股（初始转股价格34.59元/股），转股溢价率超200%，公司资金流压力加大。截至2025年6月13日，公司实控人及其一致行动人所持股份中的26.90%被质押（占公司总股本的16.43%），2025年以来，公司多名股东已进行小幅减持套现。综上，公司后续仍需关注转债价格下修、资金压力、股东减持等情况，投资收益难以平衡经营亏损，转型难度大、产能消化及后续折旧进一步拖累经营，整体信用风险上升，邦得将公司的主体级别由BB+bd下调为B+bd，预警级别由无预警调整为R3。

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