智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，2025年二季度，海外环境复杂多变，全球贸易关税冲突加剧，地缘政治风险再度抬头。与此同时，国内以人工智能为代表的新质生产力推动科技产业持续进步，内需板块则仍在磨底过程中，部分行业已逐步走出低谷、显现改善势头。尤其值得注意的是，代表中国全球竞争优势的制造业板块已初现复苏曙光。动态来看，与十年前（2015年）相比，2025Q2利润占比提升明显的行业主要集中在周期与制造业，这些也正是中国在全球竞争中占据优势的领域。
申万宏源主要观点如下：
2025年二季度，海外环境复杂多变，全球贸易关税冲突加剧，地缘政治风险再度抬头。与此同时，国内以人工智能为代表的新质生产力推动科技产业持续进步，内需板块则仍在磨底过程中，部分行业已逐步走出低谷、显现改善势头。尤其值得注意的是，代表中国全球竞争优势的制造业板块已初现复苏曙光。
具体来看：1）先进制造基本面筑底过程中。板块25Q2板块资本开支累计同比已连续六个季度负增长，但基本面环比开始显现改善迹象，盈利能力自底部初现修复态势。预计至2026年，随着供给持续出清，板块有望迎来更明确的景气拐点。
2）科技TMT基本面延续高景气，产业趋势与政策支持形成共振。海外算力需求映射至国内，推动电子行业业绩持续上行，通信设备ROE连续三年维持历史高位。人工智能应用端的传媒与计算机板块，在经历长达七年的基本面底部后，业绩亦开始逐步改善。
3）周期板内部业绩分化明显，在“反内卷”推进下行业整体处于磨底阶段。有色金属ROE处于历史85%分位的高位，贵金属、工业金属及小金属等领域均具备可持续的逻辑支撑。周期品如钢铁、建材及部分化工品，在25Q2基本面自底部边际改善显著；而煤炭、建筑、石油石化等行业收入与利润仍为负增长。
4）医药基本面或已触底，艰难盈利下行期有望结束。25Q2行业营收及扣非净利润同比降幅收窄，ROE自低位开始回升。
5）金融地产结构分化，非银持续复苏，银行保持稳定，地产持续下行磨底。非银金融随资本市场回暖延续复苏态势；银行业在债市利率下行、息差持稳的背景下，营收与利润均保持平稳；地产业则仍处于下行通道，主要城市二手房价格持续回落，行业业绩仍在磨底。
6）消费整体表现偏弱，但新消费与服务消费成为亮点。2025年7
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