电子交易技术的进步可能正抑制外汇市场的波动性，使得长期剧烈波动成为历史。
这是本周在巴塞罗那举行的年度行业盛会中，部分参会者的观点。会上，自动化交易与算法交易日益普及所带来的影响成为热门话题。一些人警告称，市场缺乏大幅波动会导致做市商更难盈利，进而可能引发做市商退出市场的风险。
当前，日均交易量达 7.5 万亿美元的外汇市场，其波动性已降至近一年来的最低水平。尽管 4 月美国贸易关祱相关消息曾引发短期波动，但从长期趋势来看，此次波动仅是昙花一现。对交易员而言，大幅波动往往意味着盈利机会；但对资产管理公司及寻求对冲风险的企业来说，更平稳的市场环境或许更为有利。
施罗德投资（Schroders）外汇交易主管戈登・努南（Gordon Noonan）表示：“外汇市场波动性骤降的可能性已呈指数级上升。” 他以美国非农就业数据公布后的价格变动为例，佐证电子交易领域 “疯狂” 的技术发展。“过去，价差扩大的情况会持续很久，而现在短短 30 秒内就能恢复正常。”
这一变化使得外汇市场成为全球金融市场中一个特殊的存在：尽管当前经济与地缘政治风险层出不穷，但外汇市场的波动幅度却远小于股市和债市。
多项指标均能体现外汇市场的 “平静”。即便美国国债收益率的波动幅度与历史规律基本一致，欧元日内波动幅度仍不足长期平均水平的一半。彭博社 “市场影响监测” 数据同样显示，近期面对重大经济数据发布，外汇市场的反应比国债市场更为平缓。
XTX Markets Ltd（一家全球电子交易公司）指出，外汇市场仍会出现零星的日内价格飙升 —— 例如 4 月关祱风波期间及各国央行会议前后的大幅波动 —— 但随着市场主导参与者构成的变化，如今市场能更快恢复至交投清淡的常态。
该公司分销主管杰里米・斯玛特（Jeremy Smart）表示：“这在很大程度上要归因于‘小型交易团队’（pod shops）的兴起，以及大量相互竞争的系统化交易策略。未来可能会出现这样一种情况：非银行机构审视外汇市场后认为，‘相较于其他资产类别，外汇市场的回报实在没那么可观’。”
在此背景下，“做空波动性” 已成为外汇市场的核心策略之一。过去，资产管理公司会利用低波动环境，趁机买入廉价对冲工具，以应对未来可能出现的市场波动；但如今，剧烈波动事件的发生频率正不断降低。
施罗德的努南称：“几年前，我们还会时不时遇到‘闪崩’行情，现在已经不会了。” 他认为，专业外汇交易员甚至可能不再被需要，“如今的市场在风险识别与定价方面，效率已高得惊人。”
不过，对部分人而言，近期外汇市场波动性的骤降令人困惑 —— 他们认为这与当前宏观经济背景不符。在巴塞罗那举行的 TradeTech FX 会议上，各方对此给出了不同解释：从机器取代人类交易员后市场缺乏 “情绪驱动”，到敢于进行大规模方向性押注的参与者数量减少，均被提及。
有观点认为，外汇市场波动性偏低是合理的，因为许多发达经济体的利率正同步下降 —— 尤其是美联储在周三决定放宽美国货币政策后，也加入了这一趋势。
Optiver（一家高频交易公司）首席运营官约翰・罗斯坦（John Rothstein）表示：“各国央行的政策逐渐趋同，显然会抑制外汇波动性。不幸的是，这是意料之中的事。只是相较于其他一些资产类别，外汇市场的表现可能显得有些反常。”
巴塞罗那会议参会者的担忧之一，是担心类似交易技术的普及会给市场带来 “羊群效应”。一些人认为，不同机构的算法最终可能会趋向于几乎完全相同的定价模型与交易策略。
不过，伦敦证券交易所集团（London Stock Exchange Group Plc）的一项调查显示，今年外汇交易公司仍将 “加大技术投入” 列为优先事项。调查发现，在自动化程度日益提高的市场中，企业更倾向于通过引入机器而非招聘人力来获取竞争优势。
巴克莱银行（Barclays Plc）G10 外汇交易联席主管托尔斯滕・舍内博恩（Torsten Schoeneborn）表示：“过去 20 年，整个行业一直在经历这样的转变 —— 以前交易完全依赖人工操作，流程极为繁琐。如今，作为一名交易员，在很多时候你是在与机器协作：机器会完成大部分交易工作，你只需接收信号并进行微调。”
评论