祖龙娱乐（09990.HK）于2025年8月22日披露的中期报告显示，公司上半年实现营业收入6.34亿元人民币，同比增长44.4%，创下连续三个中期报告期增长纪录。
尽管营收显著增长，公司仍未实现完全盈利，期内亏损为1170万元，但较去年同期1.34亿元的亏损已大幅收窄91.3%。经调整亏损净额仅为770万元，同比缩减93.6% 。
收入增长强劲，亏损大幅收窄
2025年上半年，祖龙娱乐营收达到6.34亿元，相比2024年同期的4.39亿元，增幅达44.4%。这一增长主要得益于《龙族：卡塞尔之门》和《踏风行》两款新游戏在国内市场上线，以及旗舰产品《以闪亮之名》的持续稳定表现 。
公司毛利率保持在71.4%的行业高位水平，体现了其在游戏开发和运营方面的效率 。然而，研发开支仍高达2.65亿元，与去年同期基本持平，销售及营销开支则上升至2.22亿元，同比增长28.7% 。
经营活动产生的现金流量净额为-3607.9万元，虽仍未转正，但较上年同期的-6831.3万元已有明显改善 。
《以闪亮之名》成为增长引擎
女性向手游《以闪亮之名》已成为祖龙娱乐的明星产品。该游戏自上线以来，已10余次跻身中国内地iOS游戏畅销榜前十，2025年1月更创下上线以来的单月利润新高 。
截至业绩公告日，该游戏全球累计流水已突破20亿元，2025年上半年在中国内地的平均日活跃用户数（DAU）超越了2024年及2023年各年的平均水平 。
暑期期间，《以闪亮之名》通过更新和推广活动，使7月至业绩公告日的平均DAU达到2025年以来的峰值 。
两款新游贡献显著增量
《龙族：卡塞尔之门》是祖龙娱乐基于知名IP《龙族》系列改编的策略卡牌手游，于2024年9月在国内上线。该游戏上线首日即登顶iOS免费榜并持续霸榜一周，成为公司新的增长点 。
2025年暑期，游戏推出首对UR双生伙伴‘楚子航&夏弥’及配套主题活动，成功推动各项数据显著攀升。8月1日的单日DAU与新增用户规模创下年内峰值 。
另一款新游《踏风行》是中国风修真题材放置RPG手游，于2025年上半年在中国大陆正式上线。预下载当日即登顶iOS游戏免费榜榜首，新增用户与留存数据超预期 。
国内市场增长，海外占比下降
按地区划分，祖龙娱乐2025年上半年约有5.12亿元收入来自中国大陆，同比增长68.3%，占总收入的80.7% 。
相比之下，海外市场收入为1.23亿元，同比减少9.5%，占比从去年同期的30.8%下降至19.3% 。
这种收入结构变化反映了公司新产品在国内市场的成功，但也凸显出海外拓展面临的挑战。公司计划2025年下半年将《龙族：卡塞尔之门》和《以闪亮之名》推向东南亚和韩国市场，以寻求海外增长 。
距盈利仅一步之遥
尽管营收增长显著，祖龙娱乐仍未实现完全盈利。2025年上半年期内亏损为1170万元，经调整亏损为770万元 。
公司面临的主要挑战包括研发投入居高不下，以及海外市场收入占比下降的问题。此外，游戏行业用户规模虽增长至接近6.79亿，创历史新高，但竞争也日趋激烈 。
然而，政策层面正在不断加力。2025年4月，国家新闻出版署等十部门印发《网络出版科技创新引领计划》，支持网络游戏与图形处理器等基础产品的联合研发适配，鼓励头部企业聚焦底层核心技术突破 。
随着《以闪亮之名》9月上线韩国市场，《龙族：卡塞尔之门》持续拓展海外市场，以及公司对研发和营销效率的进一步优化，扭亏为盈或在下半年实现。
游戏行业竞争已从规模扩张转向质量竞争，祖龙娱乐坚持的“精品化、多品类、研运一体、全球化”战略能否带领它走出长期亏损的困境，市场正拭目以待。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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