影视板块19 家标的，各有业务定位上的差异；影视板块大市值标的很少，究其原因，一方面是产业发展相对传统，在移动互联网时代并未深刻迭代制作方式，尤其是基于新技术的制作方式、制作环节变革；另一方面，影视因制作环节相对传统，供给端难以出量。 电影是影视板块中最重要的一部分，爆款是核心、影院经营亦是关键；电影子行业的 to C 模式如何对冲风险？IP 与票务平台。 影视行业最大的弊端，在于产能供应难以放量；影视内容本质上是讲故事的一种方式，互联网发展了30 年，观众与用户的需求已完成多样化、个性化，审美或偏好也有了一定的分门别类，若再延续过往的供给机制、方式，已难以满足观众与用户的需求与审美偏好；加之影视行业是资金密集型的行业属性，行业本身难以进入正反馈的运行序列，难以良性循环――全球范围内都面临这一问题。 回溯历史，1）受益于互联网30 年PGC 转向UGC 的内容下沉趋势――极大繁荣了供给端；2）价值链重新分配是个动态过程――内容与流量平台之间的分配博弈，2012-2019 年是影视内容制作的景气上行周期――受益于视频平台、院线扩张对影视内容带动的量价齐升。以史为鉴，供给端加大供给能力，或是打破当下行业现状的关键之所在。AI 或能助力于此，内容产业的AI 新叙事，有望呈现在三方面：1）AI 重塑制作环节；2）AI 作为先进生产力极大释放供给端活力；3）分发渠道更为重要。 但AI 时代相较互联网，有非常大的不同之处，对内容产业的影响也会有显著不同，关注板块内各家影视标的，在AI 时代面前、借力于IP 的重新叙事逻辑。此外，影视板块的历史教训，在于公司的内部治理，爆款是行业的“关键之所在”，但要辅之以内部治理，才能最终抢到生态位。 我们看好影视板块在AI 时代深刻变革――传媒行业的本质是“出爆款”，围绕AI 时代的“爆款”，延伸出几条产业逻辑线： 1）互联网时代出的新内容形态，主要在游戏、直播、短视频领域，而影视、动漫画、文学的内容形态变化不大；AI 时代的新内容形态会是什么？ 2）互联网时代变化不大的内容形态――影视、动漫画、文学，会否在AI 时代，反而更容易被AIGC 所重塑（升级制作、分发、变现方式）、颠覆（新的制作、分发、变现方式）、重新表达（推陈出新、新内容形态）？ 3） 如果游戏、直播、短视频等互联网时代充分重塑、颠覆、重新表达的内容形态，相较影视等，受AI 的影响较慢，那短中期，是否这些方向就保持在稳健、成熟、竞争格局稳固的状态？ 投资建议：关注万达电影、中国电影、横店影视、文投控股、欢瑞世纪、中视传媒、芒果超媒、上海电影、光线传媒、华策影视、中文在线；哔哩哔哩、中国儒意。 风险提示：行业出清后面向AI 重新叙事的力度、节奏、进度低于预期，公司治理，财务数据波动过大等风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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