核心观点 国庆期间，Comex 黄金价格不断刷新价格历史高点，成功站上4000 美元/盎司大关，美国政府停摆加速美元信用衰减，央行购金和黄金ETF 的持续买入推动金价大幅上行。全球AI 投资竞赛白热化进程中，支撑AI 的底层电力基础设施缺口日益凸出，电力基础扩张对铜需求构成直接拉动，而供应端包含Grasberg、KK 在内的矿山因事故导致生产停滞，加剧了供需的不平衡，铜价突破10500 美元/吨。 美元弱化、竞争式经济发展与资源保护主义同行，资源价格保持强势。 行业动态信息 工业金属：9 月30 日至10 月7 日LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为4.2%、2.0%、1.0%、2.9%、2.7%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。 美元信用加速衰减，金铜共舞续有色盛世 （1）美国政府停摆，加速美元信用衰减，金价一骑绝尘。10 月1 日，因国会未通过临时拨款法案，美国联邦政府正式停摆，这是自2019 年以来的首次停摆。10 月8 日，参议院就两项短期拨款法案再度表决，但是尚未达成协议，预计停摆可能持续到10 月中旬。美国政府停摆催生市场避险需求，更加剧市场对美元信用的质疑，私人涌入黄金ETF，全球各大央行加大购金，中国的黄金储备已经连续11 个月上升，截止2025年9 月达7406 万盎司，占外储比例升至7.7%，这一数字仍低于全球15%的平均水平，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。单一货币主导的金融秩序正在让位于多元、分散、以实物信用为锚的新平衡，黄金大有可为。 （2）电是AI 的生产要素，铜是电的载体，铜在AI 竞赛中不可或缺。9 月23 日，英伟达官宣计划通过由数百万个英伟达GPU 提供支持的数千兆瓦(GW)数据中心来扩展OpenAI 的算力，英伟达还计划逐步投资最高1000 亿美元给OpenAI。此外，OpenAI与AMD 签署合作协议。除OpenAI 外，其他云供应商也在加入到疯狂的AI 基础设施投资浪潮，根据《商业内幕》对财务报表的分析，亚马逊、Meta、微软、谷歌今年估计可以花费3200 亿美元资本支出，主要用于人工智能基础设施。数以千亿计的AI 投资同步推动铜需求的增长，主要体现在数据中心电力配套的铜用量增加，以及对电网电力传输需求的增加。当前，电力系统正在面临前所未有的挑战，数据显示，欧洲电网的平均运行年限已达50 年，北美电网超过40 年，均接近或超过设计寿命终点，要承载日益增长的电力需求必须进行更新投资，而电网建设高度依赖铜，超过1/3 的铜需求使用在电网建设中。但是，铜资源开发面临诸多困难，如矿石品位下行，开采成本大幅上升，生产干扰事件不断等等，使得精炼铜逐渐短缺，且缺口数量日益扩大，供需失衡正在推动铜价重心不断上移。资源储量好，产出平稳或有增长的铜矿公司正续写着牛市。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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