双节出行延续高景气。1）预测数据：据交通运输部节前预测，今年中秋国庆假期8 天，预计全社会跨区域人员流动量将达23.6 亿人次，日均约2.95亿人次，比去年同期日均（2.86 亿人次）增长约3.2%。2）实际数据：据交通运输部， 10 月1-6 日， 全社会跨区域人员流动量分别为3.36/3.02/3.05/3.01/2.91/2.98 亿人次， 同比分别增长1.4%/6.4%/7.5%/6.1%/3.4%/7.0%。　　景区、出入境游热度延续，酒店、免税表现向好。1）景区：据九华融媒，假期前5 天，九华山风景区游客接待量超24 万人次；据吉林日报，10 月1-3 日，长白山景区累计接待游客9.98 万人次/同比+22.16%，创历史同期游客量新高；据湖北日报，10 月3 日，两坝一峡游船船票在上午便全部售罄，全天共接待游客1.47 万人次，三峡大坝景区全天接待游客人数达到景区承载量上限3.6 万人。2）出入境游：据去哪儿数据，10 月1 日，三线及以下城市居民飞往境外目的地同比增加超5 成，增幅高于一线城市；平台上在国内乘坐飞机的外国旅客数量同比增长4 成以上。3）酒店：　　据上海旅游大数据监测，国庆假期前4 天，宾馆旅馆平均客房出租率为64.7%/同比+2pct；据湖北日报，截至10 月3 日，星级饭店平均出租率达到72.44%/同比+6.98pct。4）免税：据cdf 中免集团官微，10 月5 日，旗下cdf 三亚国际免税城单日销售额突破1.2 亿元。　　消费市场活力持续。1）全国整体：据商务部商务大数据监测，假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比+3.3%。2）地方：①北京：据北京市商务局，10 月1-4 日，重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额同比+0.4%，其中老字号餐饮、连锁快餐带动餐饮业态+4.8%。②南京：据扬子晚报，假期前4 天，全市重点监测的百家商贸企业累计实现销售（营业）额19.6 亿元/同比+4.7%③广西：广西商务监测数据显示，假期前4 天，广西近200 家重点监测零售、餐饮企业销售额（营业额）同比+11.3%。④云南：据云南日报，10 月1-3 日，云南省本地生活服务消费较去年同期+17.8%；餐饮类、住宿类消费较去年同期分别+8.2%、+43.9%。3）线上：据商务部监测的主要电商平台数据，假期前4 天绿色有机食品销售额同比+20.1%，节能家电（一级能耗）增长19%；智能冰箱增长20.7%，智能家居产品增长16.8%。　　投资建议：短期重视25Q3 业绩确定性、25Q4&26Q1 春节旺季弹性子板块，中期看好新消费高成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线。　　短期，三季报业绩期临近，我们建议重视25Q3 业绩确定性较优的标的，以及25Q4 和26Q1 春节旺季有业绩弹性的子板块，后者主要包括跨境电商（黑五圣诞大促）、部分景区（冰雪经济）、商超和免税（春节旺季）等。　　此外，招聘市场环比回暖，AI+人服有望为行业带来新亮点。其他底部的顺周期板块比如酒店、餐饮环比数据改善待持续确认，短期优选稳增长高分红标的。　　综上推荐小商品城、永辉超市、潮宏基、名创优品、安克创新、九华旅游、科锐国际、若羽臣、华住集团、首旅酒店、君亭酒店，关注老铺黄金、周大福、古茗、蜜雪集团、BOSS 直聘、北京人力、长白山、黄山旅游、三峡旅游、天目湖、岭南控股、宋城演艺、金马游乐、西域旅游、祥源文旅、三特索道、中青旅、锦江酒店、百胜中国、海底捞、锅圈、小菜园、绿茶集团、中国中免。　　中期来看，我们梳理了四条投资主线：　　一、新消费成长赛道：包括潮玩IP、产品能力强的黄金珠宝企业、渠道张力强的茶饮龙头、打造第二曲线的代运营企业，推荐名创优品、潮宏基、周大福、若羽臣，关注古茗、蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金、曼卡龙、莱绅通灵、壹网壹创、青木科技及零售数智解决方案龙头多点数智。　　二、转型改革，迎困境反转之机：包括1）品质零售主线，即通过调改驱动渠道走向品牌的重塑机会，2）积极调整产品和店型结构的传统珠宝品牌，3）持续优化单店、创新菜品和店型的餐饮品牌，4）轻资产化、数字化转型持续赋能的酒店品牌。推荐永辉超市、重庆百货、周大生、老凤祥、孩子王、华住集团、首旅酒店、君亭酒店，关注步步高、汇嘉时代、新华百货、南极电商、东方甄选、菜百股份、海底捞、九毛九。　　三、出海品牌与服务均有机会，AI 赋能提效：1）出海服务：推荐小商品城（兼备业绩确定性和估值弹性）、焦点科技。2）跨境电商：随着关税担忧缓和及海运费趋降，企业成本压力或有所缓解，其中品牌龙头已展现强成长韧性。推荐安克创新，关注赛维时代、致欧科技、华凯易佰。3）推荐供应链与产业链双轮驱动的苏美达，低估值高分红稳增长。　　四、政策利好：服务消费利好政策频出，冰雪、体育、以旧换新等利好影响有望长期存续，同时自然景区当前普遍面临总规尚未审批通过，若政策利好释放，有望打开景区标的长期成长空间。推荐九华旅游、金马游乐，关注长白山、峨眉山、黄山旅游。　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确实性。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺