2025年第三季度摘要
全球IPO市场逐步改善，IPO的发行规模有所增长。
募资总额1,116亿美元，与2024年前三季度相比增加约30%
930宗IPO，与2024年前三季度相比增加约5%
十大IPO募资额占募资总额的21%，与2024年前三季度相比减少约5%
2025年第三季度影响全球IPO市场的因素：
市场波动加剧
持续的贸易紧张局势
人工智能及其他高科技行业驱动
2025年前三季度, 募资额最大的首两宗IPO均来自香港。
图1：全球IPO活动 (2023年 – 2025年第三季度)
注：分析以截至2025年9月30日的实际数据为基础。
资料来源：彭博及毕马威分析，包括房地产信托基金(“REIT”公司）但不包括特殊目的收购公司(“SPAC”或“空白支票公司”) 。
图2：2025年前三季度全球IPO排名
注1：分析以截至2025年9月30日的实际数据为基础。
注2：美元兑港币汇率为7.75。
资料来源：彭博及毕马威分析，包括房地产信托基金(“REIT”公司）, 但不包括特殊目的收购公司(“SPAC”或“空白支票公司”)。
2025年第四季度全球IPO市场展望
刘国贤
资本市场及执业技术主管合伙人
毕马威中国
“随着美国贸易政策的不确定性逐渐减少，企业再次开始为筹集下一阶段发展所需的资金而把目光投向公开市场。人工智能和加密货币等新兴行业的IPO持续备受关注，反映投资者对前瞻性投资的浓厚兴趣。”
二
A股IPO市场概况
2025年第三季度摘要
A股上市市场稳步发展，一家知名的绿色能源公司于季内成功上市。
募资总额人民币1,132亿元，与2024年前三季度相比增加约30%
95宗IPO，与2024年前三季度相比增加约10%
十大IPO募资额占募资总额的44%，2024年前三季度占32%
2025年前三季度影响A股IPO市场的因素：
基础设施 /房地产占募资总额的三分之一, 再一次成为A股IPO的驱动者。
科创板增设科创成长层，“1+6”改革政策出台让未盈利的科技企业能够获得资金支持，促进长期发展。
图3：A股IPO证券交易所分布图
注：除另有注明外，以上分析基于WIND截至2025年9月30日的数据(包括房地产信托基金(“REIT”公司))。
资料来源：Wind和毕马威分析
图4：A股IPO行业分布图（以募资金额计）
注：除另有注明外，以上分析基于WIND截至2025年9月30日的数据(包括房地产信托基金(“REIT”公司))。
资料来源：Wind和毕马威分析
表1：A股前10大IPO项目
* 指房地产投资信托基金上市 (“REIT”)
注：除另有注明外，以上分析基于WIND截至2025年9月30日的数据(包括房地产信托基金(“REIT”公司))
图5：正在处理的A股IPO申请人数目
注：以上分析基于WIND截至2025年9月30日的数据(包括REIT)。正在处理的申请人包括基于财务信息到期而被暂停的申请（中止审查）。根据以往情况，此类上市申请将在申请人提交更新的财务信息后恢复审查。
资料来源：Wind和毕马威分析
图6：A股IPO申请最活跃的前三大行业
注：以上分析基于WIND截至2025年9月30日的数据(包括REIT)。正在处理的申请人包括基于财务信息到期而被暂停的申请（中止审查）。根据以往情况，此类上市申请将在申请人提交更新的财务信息后恢复审查。
资料来源：Wind和毕马威分析
2025年第四季度A股IPO市场展望
朱雅仪
香港特别行政区新经济市场及生命科学主管合伙人
毕马威中国
“2025年A股市场有所增长，得益于中国内地在关键领域的科技创新和针对性的监管改革。机构投资者在IPO中的参与度提升，以及海外机构投资者对内地科技创新的浓厚兴趣，预期将促进更多高质量的外资进入中国内地的资本市场。机构参与度的提高，加上以创新为导向的上市项目，为内地最具潜力的科技公司创造了一个良好环境，使其能够有效地获得资本，同时保持长期创新和增长的目标。”
三
香港IPO市场概况
2025年第三季度摘要
香港在集资额方面位居全球首位。
募资总额港币1,829亿元，与2024年前三季度相比增加约230%
67宗IPO，与2024年前三季度相比增加约50%
十大IPO募资额占募资总额的69%，2024年占73%
图7：香港IPO活动 (2023年 – 2025年上半年)
注：基于截至2025年9月30日的资料，包括以介绍形式上市的公司，不包括SPAC上市项目、De-SPAC项目和GEM转往主板的公司
资料来源：香港交易所及毕马威分析
香港IPO市场的卓越表现主要由于A+H上市数量的激增以及一宗能源及天然资源公司的分拆上市所推动。
A+H IPO募资金额占2025年上半年募资总额的50%
截至2025年9月30日，正在处理的IPO申请未包括数十宗保密申请已达289宗，创纪录新高
表2：香港前十大IPO项目
注：基于截至2025年9月30日的资料，包括以介绍形式上市的公司，不包括SPAC上市项目、De-SPAC项目和GEM转往主板的公司
资料来源：香港交易所及毕马威分析
香港A+H股上市数量将在2025年创下历史新高。
募资总额港币917亿元，与2024年相比增加约120%
11宗IPO，与2024年相比增加8宗
A+H上市速度加快，A+H上市平均时间为4-6个月，其中最快的一宗仅用了约3个月。
图8：A+H 新上市申请数量
注：基于截至2025年9月30日的资料，包括以介绍形式上市的公司，不包括SPAC上市项目、De-SPAC项目和GEM转往主板的公司
资料来源：香港交易所及毕马威分析
表3：截至2025年9月30日正在处理的上市申请
注：基于截至2025年9月30日的资料，包括以介绍形式上市的公司，不包括SPAC上市项目、De-SPAC项目和GEM转往主板的公司
资料来源：香港交易所及毕马威分析
IPO申请在2025年前三季度有显著增长, 显示市场信心的增强和投资者兴趣的提升。
截至2025年9月30日, 在未考虑保密申请的情况下, 正在处理的上市申请数量达289宗, 创正在处理的上市申请数量新高。
图9：正在处理的香港IPO申请（2023年 – 2025年第三季度）
注：基于截至2025年9月30日的资料，包括以介绍形式上市的公司，不包括SPAC上市项目、De-SPAC项目和GEM转往主板的公司
资料来源：香港交易所及毕马威分析
图10：香港 IPO申请数量（2023年 – 2025年第三季度）
注：基于截至2025年9月30日的资料，包括以介绍形式上市的公司，不包括SPAC上市项目、De-SPAC项目和GEM转往主板的公司
资料来源：香港交易所及毕马威分析
2025年第四季度香港IPO市场展望
刘大昌
香港资本市场组主管合伙人
毕马威中国
“估值和流动性的提升正在推动香港IPO市场蓬勃发展， A+H及第18C章上市尤为活跃。这趋势预计将持续下去，带动近期IPO活跃度提升。 凭借创纪录的上市申请，我们有信心2025年香港将再次登上全球证券交易所的榜首。”
刘国贤
资本市场及执业技术
毕马威中国
+852 2826 8010
paul.k.lau@kpmg.com
朱雅仪
香港特别行政区新经济市场及生命科学主管合伙人
毕马威中国
+852 2978 8151
irene.chu@kpmg.com
刘大昌
香港资本市场组
毕马威中国
+852 2143 8876
louis.lau@kpmg.com
文肇基
资本市场组
合伙人
毕马威中国
+86 (10) 8508 5548
terence.man@kpmg.com
邓浩然
资本市场组
合伙人
毕马威中国
+852 2833 1636
mike.tang@kpmg.com
谭晓林
资本市场组
合伙人
毕马威中国
+852 2978 8188
elton.tam@kpmg.com
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