三年多前凭借试剂盒产品带动业绩暴涨、股价也大涨15倍的“牛股”九安医疗（002432），如今经营情况如何？
根据2025年半年报显示，九安医疗目前业绩虽远不及2022年巅峰时水平，但利润表现还是可圈可点，上半年归母净利润、扣非后净利润均达到9亿元左右，同比实现两位数增长。
不过挖贝研究院注意到，公司利润并不主要依靠医疗器械等业务产生，而是依靠投资行为。上半年，公司“持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益”为10.82亿元，超过净利润规模，投资的股票有小鹏汽车（XPEV. N）、英伟达（NVDA）等。
另外一个连几名股东都没有预料到的是，公司半年赚9亿，账上货币资金与交易性金融资产一共达到114亿元，公司未分配利润190亿元，却不符合派现条件，原因是母公司未分配利润为负。因此，喻荣虎等4名股东提出的《关于实施三季度报特别现金分红20亿的临时议案》被不予提交股东大会审议。
上半年净利润“明增实亏”
核心产品iHealth系列收入持续下滑
根据九安医疗半年报显示，公司上半年营收虽然下滑43.35%，规模降至7.65亿元，但净利润指标表现还是十分亮眼，归母净利润同比提升52.91%至9.2亿元，扣非后净利润也较去年同期增长26.27%，规模达到8.81亿元。
不过仔细剖析财报发现，作为一家属于体外诊断（IVD）、家用医疗健康电子产品领域、互联网医疗领域，在家用医疗器械领域深耕近30年的企业，九安医疗上半年净利润却并非来自于在上述领域内的业务经营。
根据半年报，公司上半年“持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益”达到10.82亿元。至于为什么会被计入扣非后利润，公司称，这部分损益是子公司从事投资活动产生，为正常经营业务，所以不属于非经常性损益。
（截图自：九安医疗2025年半年报）
具体来看，在证券投资方面，公司投向多只境外股票，投资小鹏汽车（XPEV. N）上半年损益为1.16亿元，投资Inves co QQQ Trust Series I（QQQ）损益为1.34亿元，投资SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）损益为1.11亿元，投资美国国债损益为6633万元，投资英伟达（NVDA）损益为2029万元，等等。
如果不考虑上述10.82亿元投资活动损益，公司归母净利润、扣非后净利润将发生亏损。
再看九安医疗医疗器械业务经营情况，在2022年时，由于公共卫生事件，公司用于病毒检测的iHealth试剂盒需求大增，带动当年公司营收大增10倍至263.15亿元，归母净利润大增16.6倍至160.3亿元。但2023年、2024年，公司营收又分别下滑87.72%、19.77%，其中核心产品iHealth系列收入下滑88.78%、22.75%。
今年上半年，公司核心产品iHealth系列仍未止住下滑趋势，收入同比下降49.68%，降速甚至超过去年全年。
（九安医疗2025年上半年收入构成）
账上货币资金与交易性金融资产114亿元
却不符合派现条件
九安医疗凭借较好的投资成绩，可谓赚得盆满钵满，盈利规模虽然明显不及2022年巅峰时水平，但半年9亿元利润已经跑赢93%的A股上市公司。
从资产负债表来看，九安医疗“家底”十分殷实。截至2025年6月末，公司账上货币资金32.35亿元，交易性金融资产81.96亿元，二者合计达114.31亿元。
或许正是基于上述指标的亮眼表现，今年9月份，九安医疗股东喻荣虎、叶瑞尧、陶文英、深圳瑞峰资管向公司提请，在临时股东大会中增加《关于实施三季度报特别现金分红20亿的临时议案》，指出公司盈利能力与资本实力持续提升，现金储备充裕，截至2025年中期累计未分配利润达189.85亿元，每股未分配利润高达40元，每股净资产45.88元，资产负债率低于行业平均水平，具备特别现金分红的财务基础。
不过随后九安医疗发布公告称，上述4名股东《关于实施三季度报特别现金分红20亿的临时议案》不予提交股东大会审议，原因包括母公司半年度未分配净利润为负值，现阶段不符合实施现金分红条件。根据半年报，母公司今年6月末未分配利润为-1.39亿元。
再看2024年年度派现情况，公司实施了每10股派2元的权益分派，即每1股派0.2元，结合权益分派股权登记日当天股票收盘价37.64元的价格来计算，此次派现股息率为0.53%。
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