投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2025 年10 月13 日-2025年10 月17 日）非银金融各子板块中仅保险板块跑赢沪深300 指数。保险行业上涨3.73%，证券行业下跌3.01%，多元金融行业下跌3.12%，非银金融整体下跌1.09%，沪深300 指数下跌2.22%。 证券：交易量同比提升；证监会修订发布上市公司治理准则。1）10 月交易量同比提升。截至10 月17 日，10 月日均股基交易额为27366 亿元，较上年10 月上涨22.33%，较上月下降0.88%。截至10 月16 日，两融余额24572 亿元，同比提升54.09%，较年初增长31.78%。截至10月17 日，10 月IPO 发行5 家，募集资金101.07 亿元（按发行日统计）。 2）证监会修订发布上市公司治理准则。主要修订内容包括：①完善董事、高级管理人员监管制度。②健全董事、高级管理人员激励约束机制。 ③规范控股股东、实际控制人行为。④做好与其他规则的衔接。3）10月17 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均PB 估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 保险：Q3 业绩高基数下仍实现高增长；监管推动健康险高质量发展。 1）新华保险、中国财险发布业绩预增公司，预计其他上市险企三季度利润亦大幅增长。新华保险前三季度归母净利润预计为300 亿元至341亿元，预计同比增长45%至65%；对应三季度单季净利润约152-193 亿元，同比增长58%-101%。中国财险预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428 亿元；对应Q3 单季净利润约130-183 亿元，同比增长57%-122%。我们对各上市险企Q3 利润和NBV 表现均持乐观预计。2）金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确不同细分领域相应要求，支持浮动收益型健康保险发展。①商业医疗险：积极将医疗新技术、新药品、新器械纳入保险保障范围，健全长期医疗保险费率调整机制，支持开展个人账户式长期医疗保险业务，鼓励开发惠及带病群体、罕见病群体的商业医疗保险产品。②长护险与失能险：积极对接居家护理、社区护理和机构护理需求，全面开展人寿保险责任与护理支付责任转换业务。③疾病保险：及时修订疾病保险的疾病定义，适时更新人身保险业重大疾病经验发生率表，支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康险业务。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年10 月17 日保险板块估值0.60-0.94 倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 多元金融：1）信托：截至2024 年末，全行业信托资产规模29.56 万亿元，同比增长23.58%。2024 年信托行业利润总额为231 亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：9 月全国期货交易市场成交量为7.70 亿手,成交额为71.50 万亿元，同比分别下降3.03%和增长33.16%。2025 年8 月期货行业净利润12.34 亿元，同比增长138.68%，环比2025 年7 月下降8.12%。 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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