通信周观点：　　1）海外链看，OpenAI 持续扩大合作范围，加速算力投入。A）OpenAI 与博通合作推进10GW 定制AI 加速器部署，目标于2026 年下半年启动，2029 年底完成。B）与软银Arm 共研定制 CPU，构建完整 AI 芯片堆栈。C）Agent 功能整合进salesforce。将 Agent 功能及 ChatGPT 等模型整合进 Salesforce 的 Agentforce 360 平台，大幅提升企业在 CRM、销售等场景的操作效率，并为下一代模型提供支撑。同时OpenAI 制定五年商业计划，承诺1 万亿美元的支出。我们认为在OpenAI 引领下，海外大模型厂商可能将加速融资，持续扩大算力投资。2）OCP 大会召开，2027 年光模块需求量可见度再得到提升。根据美国OCP 大会，2025-2027 年光模块（400G/800G/1.6T）需求分别为：5000 万只、7500 万只、1 亿只。我们看好中长期光模块需求可见度提升带来业绩的增长、板块估值水平的提高。3）台积电3Q25利润率超预期，对4Q 指引积极。台积电发布3Q25 业绩，单季度毛利率达59.5%，环比+0.9pct，同比+1.7pct，超此前55.5-57.5%的预期。我们认为主要系AI 需求旺盛，带来高利润率的急单所致。公司指引4Q25 营收为322-334 亿美元，预计毛利率为59-61%，全年CAPEX 为400-420 亿美元，再确认行业景气度。4)字节披露最新token 调用数量，国内算力需求稳健提升。火山引擎披露，豆包大模型日均tokens 使用量从2024 年5 月的1200 亿增长至2025 年9 月的超30 万亿，国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段，带动国产链景气度向上。5）仕佳光子发布3Q25 业绩，公司3Q25 营收5.7 亿元，同比+103%、环比+2%，归母净利润0.8 亿元，同比+243%，环比-33%，略低于市场此前预期，我们认为主要系公司AWG 产品放量节奏问题，仍然看好光通信行业贝塔。　　细分赛道：　　服务器：本周服务器指数-5.85%，本月以来，服务器指数-8.28%。OpenAI 推进 10GW 算力部署，其百万 GPU AI 工厂采用英伟达 Vera Rubin GPU，直接拉动服务器端芯片需求。台积电 3Q25 高毛利及产能扩张，为其 Grace Blackwell等芯片代工提供保障。　　光模块：本周光模块指数-7.55%，本月以来，光模块指数-12.35%。谷歌布未来五年在印度安得拉邦投资150 亿美元，建设美国以外最大的AI 数据中心枢纽，配套新型能源系统与光纤网络，进一步扩大其全球AI 算力网络。我们看好主权AI 在未来接力CSP 厂商，为算力需求的增长提供动力。CPO 进展看，博通CPO 技术在Meta 测试中实现100 万小时无故障运行，功耗降低65%，我们看好数据传输速率升级背景下，CPO 渗透率的持续提升。　　IDC：本周IDC 指数-6.24%，本月以来，IDC 指数-8.91%。豆包大模型日均tokens 使用量从2024 年5 月的1200 亿增长至2025 年9 月的超30 万亿，国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段。我们看好国内AI 生态正形成一个加速迭代的内部循环：新模型发布-国产芯片适配-大模型优化，软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。　　核心数据更新：　　电信业务量收增速逐步提升。前8 个月，电信业务收入累计完成11821 亿元，同比增长0.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.8%。8 月我国光模块出口数据有所减少，8 月当月同比降低28.66%；1-8 月累计同比降低15.82%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224 亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。　　投资建议与估值　　建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。　　风险提示　　北美AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺