通信周观点： 1）博通AI 收入指引积极，新签100 亿订单有望FY26 放量。博通25Q3 实现营收159.52 亿美元，同比增长22.0%，环比增长6.3%。其中AI 收入同比增长63%，达到52 亿美元。预计25Q4 AI 半导体收入增长将加速至62 亿美元。目前博通在手订单达1100 亿美元，其中新增100 亿AI 订单预计于FY26Q3 交付，FY26 AI 收入有望超预期。继谷歌、Meta和字节跳动之后，博通第四家AI ASIC 客户或为OpenAI。2）谷歌推出多款AI 模型，TPU v6 实现性能提升。谷歌8月26 日推出图像生成与编辑模型Nano-banana，支持自然语言驱动的多项图像编辑任务；9 月5 日开源开放式嵌入模型EmbeddingGemma，专为端侧设计、支持离线使用，在体积、速度与多语种适配方面具备明显优势。此外，谷歌在HotChips 2025 大会上披露Ironwood TPU 最新细节，相较TPU v5p，Ironwood 的峰值算力提升约10 倍，功效比提升5.6倍。Ironwood 的4.2 TFLOPS/瓦功效比仅略低于英伟达B200/300 GPU 的4.5 TFLOPS/瓦，建议关注谷歌链投资机会。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-6.74%，本月以来，服务器指数-6.74%。英伟达预计到2030 年末AI 基础设施规模将达到3至4 万亿美元，全球服务器需求有望持续高增。英伟达GB300 于9 月开始批量出货，工业富联作为英伟达核心代工厂深度绑定海外大厂，有望充分受益。 光模块：本周光模块指数-4.95%，本月以来，光模块指数-4.95%。OpenAI、Meta 相继宣布加大AI 基建，海外算力链资本开支继续高增。OpenAI 计划在印度建设规模超过1 吉瓦的超大规模数据中心，并纳入其“星际之门”品牌项目。 Meta 计划2028 年之前至少投资6000 亿美元于美国数据中心和其他基础设施建设，目前正筹资290 亿美元用于在路易斯安那州Hyperion 数据中心合资项目。看好全球算力需求增长背景下，头部光模块厂商业绩持续兑现。 IDC：本周IDC 指数-3.61%，本月以来，IDC 指数-3.61%。国内AI 大模型密集发布，AI 芯片国产替代加速。月之暗面9 月5 日发布Kimi K2 模型最新版本，模型采用MoE 架构，总参数约1 万亿、激活参数320 亿，具备更强的编程、工具调用、自主任务拆解和多步骤执行能力。阿里通义千问9 月5 日发布最新Qwen-3-Max-Preview 模型，是通义千问迄今为止参数量最大、已突破万亿级的模型，提升了数学、编码、逻辑及科学任务的准确性与多语言理解能力，并减少生成幻觉。此外，DeepSeek 预计于4Q25 发布一款AI 智能体，该产品对标ChatGpt 有望实现行业领先。芯片方面，阿里自研兼容英伟达生态的推理芯片已进入测试阶段，有望在国内市场对英伟达形成替代。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前7 个月，电信业务收入累计完成10431 亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9%。7 月我国光模块出口数据有所减少，7 月当月同比降低30%；1-7 月累计同比降低14%。 我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242 亿/224亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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