事件概述 洁美科技发布2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收15.26 亿元，同比+13.74%；归母净利润1.76 亿元，同比-0.70%；扣非归母净利润1.71 亿元，同比-1.80%。 业绩符合市场预期 单季度看， 25Q3 实现营收5.64 亿元，同比+12.19%，环比+2.77% ； 归母净利润为0.77 亿元， 同比+38.53%， 环比+19.55%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比+35.92% ，环比+19.08%。 毛利率小幅下滑，持续加强费用管控 毛利率：25Q1-Q3 毛利率为33.69%，同比-2.82pct。其中25Q3毛利率为34.17%，同比-2.31pct，环比-0.12pct。我们认为随着离型膜的规模化生产，稼动率提升有望带动毛利率实现逐季修复费用率：25Q1-Q3 期间费用率为21.16%，同比-0.79pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.43%、9.45%、7.40%、2.88%，同比-0.29、+0.95、-2.59、+1.14pct。 离型膜业务加速放量，打造第二成长曲线 目前，MLCC 用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基本完成了自制基膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；同时也顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。对于长期被国外企业垄断的高端MLCC 用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，与多家客户签订了产品供应战略协议。同时，公司仍持续开展多型号、多应用领域的高端离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，在现有主要用途产品上获得新的突破，进一步打破国外产品垄断，实现进口替代。 助力柔震科技产能扩张，加快复合集流体业务布局8 月18 日，洁美科技发布公告：其控股子公司浙江柔震科技有 限公司拟收购浙江元龙持有的江西鸿美72%股权以及安吉鸿美持有的江西鸿美28%股权。本次交易完成后，柔震科技持有江西鸿美100%股权，本次交易对价为人民币2,628.2353 万元。 江西鸿美致力于柔性复合材料及热管理材料的研发与生产，主要产品包括镀锡铜箔、PI 镀铜锡、PET 镀铜、PET 镀钛及铝镀铜等，产品主要应用于光伏、新能源、6G 电子信息等行业。 本次交易助力柔震科技加速扩建新产能并进行贴近新能源电池客户就近配套而进行的产业基地新布局。本次交易能够进一步整合优质资源，加速柔震科技的产能扩张，加快公司在复合集流体产品即复合铝箔（PET 铝箔）、复合铜箔（PET 铜箔、PP 铜箔、PI 铜箔）、高端超薄铜箔、PCB 载体铜箔等领域的产能释放，促进控股子公司柔震科技的快速发展和壮大。交易完成后，江西鸿美现有生产线经过适当改造后能够直接投入使用，实现复合集流体相关业务、资产及人员一体化整合，对控股子公司柔震科技的产能扩张、产业基地布局、整体盈利能力、经营业绩将起到积极作用。 投资建议 参考25 年三季报，我们调整2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为21.86、28.90、36.41 亿元（原值为21.86、28.90、36.41 亿元），同比+20.3%、+32.2%、+26.0%。 预计2025-27 年归母净利润为2.63、4.35、6.55 亿元（原值为2.87、4.60、7.01 亿元），同比+30.3%、+65.1%、+50.5%。预计2025-27 年EPS 分别为0.61、1.01、1.52 元（ 原值为0.67、1.07、1.63 元）。2025 年10 月28 日股价为33.13 元，对应PE 分别为54.19x、32.82x、21.81x。维持“买入”评级。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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