事件： 10 月28 日，公司发布2025 年第三季度报告，第三季度营收164.27亿元，同比下降1.16%；归母净利润6.25 亿元，同比增长21.98%;归母扣非净利润5.53 亿元，同比增长22.08%。 受益AI 端侧落地，SiP 业务驱动业绩新增长 随着苹果新品发布，AI 驱动的换机周期已启动。公司作为苹果手表等产品的SiP 模组供应商，将直接受益于新品放量带来的需求增长。 在AI 端侧化趋势下，高算力需求正推动SiP 向高集成方向发展。公司已切入北美AI 眼镜客户，自今年第三季度起已为北美AI 眼镜客户供应Wi-Fi SiP 模组，预计明年上半年将批量出货高集成度主板模组N-in-one，为业务带来显著增量。同时，在手机SiP 应用方面，公司已识别到来自大客户的新需求，潜在新料号有望带来可观增长。 未来2-3 年，随着大客户构建全场景AI 产品序列，产业链核心供应商将持续受益。据Market Research Future 预测，全球SiP 市场规模将从2025 年的133.4 亿美元增长至2034 年的245.6 亿美元，CAGR达7.2%。公司作为SiP 模组与先进封装技术的领先参与者，将持续受益于消费电子智能化、集成化与连接技术进步所带来的长期成长机遇。 AI 加速卡实现跨越式发展，产能新品需求共筑核心增长引擎公司在AI 加速卡领域在产能、新品与需求的三重驱动下，正实现跨越式发展。在产能方面，随着台湾新产能在Q2 落地，季度内月产能将爬坡至约60K，并通过智能化制造工艺的导入，有效提升了生产效率和良率，保障了高质量产品的稳定交付。在新品布局方面，除加速卡自身放量外，更具战略意义的新品如期推进：公司与日月光合作的服务器电源模组（PDU）已完成机构设计阶段，为切入更具价值的SoW先进封装市场做好准备；同时，电源功率模组、AI 服务器主板等新线产品也进入积极开发阶段，产品矩阵持续完善。在需求方面，全球AI 算力军备竞赛持续升温，不仅直接推高了GPU 与ASIC 的需求，更驱动了网络、存储及配套散热等全系统硬件升级，为公司包括AI 加速卡、交换机及服务器主板在内的整体解决方案创造了广阔的市场空间。 投资建议： 我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为628.46 亿元、676.44 亿元、723.10 亿元，归母净利润分别为19.62 亿元、23.98 亿元、28.23亿元。考虑到公司作为端侧AI 的受益标的，且考虑公司在SiP 模组，AI 加速卡等领域的提前布局，有望受益于行业出货需求增长，给予26 年30 倍PE，目标价32.7 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游客户需求不及预期；研发创新成果不及预期；行业竞争激烈。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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