来源：NB的农产品 【20251028】油脂：供应和需求双重压力
观点小结
核心观点：中性本周印尼市场要求政府延迟执行B50，即使现在B40的情况下，生物柴油补贴压力仍然较大，出口附加税收入和生柴补贴之间有1亿美金以上赤字，原油走弱后，市场认为明年下半年执行不了B50，远期生物柴油端需求可能放缓。另外印尼棕榈油协会公布8月棕榈油供需数据，尽管8月产量环比略降，但是1-8月累计产量增幅达到13%，印尼棕榈油协会预估今年产量增幅10%。尽管8月底库存下降至254万吨，但是印尼增产幅度大，市场偏悲观。此外，美国政府停摆下，生物柴油政策及补贴，市场认为还存在不确定，尤其是当前pogo价差重回一季度的高点。
目前MPOA预估10月前20日马来西亚棕榈油增产11%，而当前出口逐步下降，预估10月底马来西亚可能累库至260万吨，但是11月产量将会下降。
如果今年印尼棕榈油增产10%，那么最终产量将会达到历史新高的5800万吨，自从2018年印尼禁止开垦新的土地用于油棕种植之后，棕榈油产量增速逐步放缓，但是始终未超过10%，只有19年产量增速达到9.37%。9月10月印尼棕榈油继续增产，11月与马来一样进入减产周期，印尼全年增产能否达到10%还有待继续关注。
即使预期11月进入减产周期，市场仍然担忧出口需求，10月底印度排灯节，也只有上周传闻少量棕榈油成交，阿根廷葵油比黑海便宜，国内也有出口豆油到印度成交的消息。11月可能是油脂的转折点，美国政府是否公布26年合规义务量，除了9月传出的小型炼油厂豁免审议延迟到年底，26年及以后的合规义务量能否及时公布，数量是否有较大变动。油脂下跌之后等待需求启动而企稳，也需要印尼和美国等给与生柴需求的信心，此外，四季度和明年一季度天气和供应端是否有超预期的情况，建议关注下月MPOB 10月报告的兑现程度。
产地
国际油脂与油料FOB价格
截至2025年10月24日，周度澳洲菜籽和加拿大菜籽价格下跌，澳洲菜籽处于收割阶段，欧洲葵籽单周涨幅最大，乌克兰葵籽也上调，国际大豆价格涨幅较小。
截至2025年10月27日，周度多数油脂价格下跌，其中南美豆油下跌超20美元/吨，欧洲葵油价格反而上涨。
国际油脂FOB价差
周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价0美元/吨，前周15美元/吨，历史平均水平8美元/吨。
阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在-29美元/吨，前周-9美元/吨，历史均值148美元/吨。
国际菜籽价差
截至到10月24日，随着澳洲菜籽的收割推进，澳菜籽和加菜籽价差开始缩小。但是德国和乌克兰与加拿大菜籽价差维持高位。
印度港口油脂价差
截至到10月24日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差40美元/吨，前周50美元/吨。毛葵油和毛棕榈油价差210美元/吨，前周190美元/吨。精炼豆油和精炼棕榈油价差-6美元/吨，前周0美元/吨。
进口与压榨利润
上周国内成交3条11月船期棕榈油。
国内油厂出口印度豆油成交1-2万吨，1月船期。
天气
棕榈油产区天气
生物柴油
美国生物柴油加工和掺混利润
周度美豆油价格走弱，加工和掺混利润继续改善。
欧洲生物柴油
RME反弹后，周度RME加工利润改善。
需求端
周度油脂成交
周度油脂现货成交平淡。
油脂现货基差
不同于棕榈油和豆油基差弱势，菜油基差表现偏强。
油脂库存
油脂现货价差
油脂月度平衡表
作者：聂波
期货从业证号：F03117695
交易咨询证号：Z0019358
联系方式：niebo@zjtfqh.com
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
评论