25Q3 净利润承压，智算业务受需求侧扰动。公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现营业收入29.73 亿，同比+6.89%；归母净利润1.31 亿元，同比+59.30%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比+54.28%。分季度来看，25Q3 公司实现营业收入10.26 亿元，同比-6.8%、环比-6.29%；归母净利润0.29 亿元，同比+13.67%、环比-50.94%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比-0.8%、环比-60.46%，25Q3 利润端承压，主要由于25Q3 受国内大客户采购节奏及新产品验证进度影响，智算业务增长放缓。 毛利率环比下滑，费用率环比上升。公司25Q3 实现毛利率18.4%，同比+2.6个pct、环比-9.1 个pct，主要由于高毛利率智算业务25Q3 受需求侧扰动，增长放缓。25Q3 公司期间费用率为11.1%，环比+0.3 个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、3.2%、5.3%、0.4%，分别环比-0.2、-0.9、+1.0、+0.4 个pct。研发费用增长主要是公司主动对现有产品线进行升级，将资源聚焦于核心赛道的创新产品孵化。25Q2 公司实现净利率6.0%，同比+2.2 个pct、环比-4.1 个pct。 AI 云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域。1）AI 云侧：公司24年开始布局智算业务，提供AI 算力全生命周期综合服务，涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及MaaS 模式；2）AI 边侧：公司采用NVIDIAJetson、Rockchip及国产SoC 等芯片，推出涵盖专用型与通用型的边缘AI Box全栈产品，可满足机器视觉、智能监控等各类AI+应用场景对复杂智能算法的需求；3）AI 端侧：公司推出生成式AI Box 和具身智能控制器，其中具身智能控制器是在机器人领域重要布局，8 月25 日与Nvidia 全球同步首发机器人新大脑――智擎EII6300（Jetson Thor），在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，后续还将适陆续推出Nvidia Jetson、Rockchip、Intel Ultra 等系列芯片的其它产品；根据公司财报披露，报告期内，公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现从0 到1突破。 风险提示：传统主业所处行业下行的风险、产品价格下行及毛利率下降的风险、部分产品依赖单一大客户的风险、贸易保护主义和贸易摩擦风险。 投资建议：基于智算业务受需求侧扰动，利润释放放缓，下调盈利预测，预计2025-2027 年收入46.93/53.27/59.60 亿元（前值为48.43/56.04/64.33亿元），归母净利润2.21/2.69/3.29 亿元（前值为3.01/4.00/4.96 亿元），当前股价对应PE=62/51/42x，维持“优于大市”评级。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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