核心观点 近期，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，明确提出加快建设新型能源体系。在电力供给方面， 《建议》提出继续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代。在用电需求方面，《建议》提出提高终端用能电气化水平，推动能源消费绿色化低碳化。在电力市场方面，《建议》提出加快健全适应新型能源体系的市场和价格机制。短期来看，受平价项目增加、新能源市场化交易电价下行和装机抢装的影响，新能源发电盈利承压。中长期来看，在新型电力系统转型的背景下，新能源装机增长具备可持续性，电价机制与市场制度有望持续改进，新能源运营商业绩长期向好预期仍在。 行业动态信息 行情回顾：10 月26 日-10 月31 日电力板块（882528.WI）上涨0.95%，沪深300 指数下跌0.43%,电力板块跑赢大盘1.38 个百分点。2025 年初至今电力板块上涨4.34 个百分点，沪深300 指数同期上涨17.94%。电力板块年初至今累计跑输大盘13.59 个百分点。分子板块看10 月26 日-10 月31 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为4.66%、0.75%、-3.12%。 动力煤现货价格环比持平，同比下降11.56% 10 月31 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为765 元/吨，环比持平，同比下降11.56%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤10月30 日价格为770 元/吨，环比下降0.13%，同比下降19.24%。 秦港煤炭库存环比增长4.55%，同比减少3.85% 煤炭库存方面，截至10 月31 日，秦港库存575 万吨，环比增加25 万吨，增幅4.55%，同比减少23 万吨，降幅3.85%。而广州港10 月30 日库存为252.6 万吨，环比减少0.3 万吨，降幅0.12%，同比减少24.1 万吨，降幅8.71%。 投资建议 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。 风险分析 煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。 区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。 电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地， 引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。 新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。 新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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