核心观点 锑：本周习特会后特朗普发文称中国同意关键矿物流动，随后商务部公告《2026-2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，锑出口积极信号出现，产业信心恢复，锑出口有望回升，价格或触底回升。 钨：本周钨价再次快速上涨并突破前高，三季度钨精矿快速涨价阶段，下游的硬质合金、刀具顺价能力增强，调价跟随钨价上涨，产业链一体化公司业绩大幅增长。 行业动态信息 锑： 本周钢联2#低铋锑锭报价15.1 万元/吨，较上周下降3.2%；Fastmarkets2#锑锭报价47000 美元/吨-50000 美元/吨，外盘报价（中值）折人民币约40 万元/吨，内外价差仍然巨大。本周习特会后特朗普发文称中国同意关键矿物流动（原文：“China has agreed to continue the flowof Rare Earth, Critical Minerals, Magnets, etc.”）；随后商务部公告《2026-2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，锑出口积极信号出现，产业信心恢复，锑出口有望回升，价格或触底回升。 钨：本周黑钨精矿价格30.1 万元/吨（较上周上涨6%），APT 价格44.4万元/吨（较上周上涨7%），欧洲APT 价格报610 美元/吨度-685 美元/吨度（折合人民币38.4 万元/吨-43.1 万元/吨），本周钨价再次快速上涨并突破前高。三季度钨精矿快速涨价阶段，下游的硬质合金、刀具顺价能力增强，调价跟随钨价上涨，产业链一体化公司业绩大幅增长。另外，本周商务部发布2025 年第68 号公告《2026-2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，进一步明确了国营企业的钨出口程序，且出台时间节点凸显了钨作为战略金属的重要性，对钨产业和相关国有企业的生产经营、出口贸易较为友好。 钼：根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为4295 元/吨度，较上周下降2.3%。根据亿览网，10 月钼铁钢招总量约9900 吨，1-10 月合计为12.85 万吨（累计同比增长5.2%），从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加速。远期项目释放节奏持续后移，钼供给预期恶化扭转，相关标的估值中枢有望上移。 风险分析 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025 年全球经济增长预期从今年1 月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6 个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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