事件：公司发布2025 年三季报。25 年前三季度公司实现营业收入7.97 亿元，同比+8.75%，实现归母净利润1.81 亿元，同比+40.54%。25Q3 公司实现营业收入2.67 亿元，同比+5.57%，环比-2.18%；实现归母净利润0.63 亿元，同比+16.88%，环比+2.34%。 25Q3 归母净利润同环比均有所提升，成本管控能力较强。25Q3，公司归母净利润同环比均有所提升，公司持续优化产品结构、拓展市场，并有效控制成本，积极应对宏观经济和行业周期等因素影响。毛利率方面，25 年前三季度公司销售毛利率为36.23%，同比增加5.1pct。费用率方面，25 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.9%、4.9%、0.02%、0.05%，同比分别下降0.03、0.53、0.04、0.15pct。 公司深耕西南地区和福建地区工业气体市场，产能建设稳步推进。公司拥有西南地区最大的全液态空分气体生产线，在原有都江堰、汶川两大生产基地的基础上，又相继建设眉山、金堂、德阳（在建）三大生产基地。公司产品满足以川渝经济圈为核心的西南地区客户群需求；在福建地区，公司拥有一套生产能力为25,000Nm?/h的空分气体生产线和一套生产能力为40,000Nm?/h空分气体生产线。目前，公司正积极推进金堂、彭州等地的基地建设与产能扩张，重点布局高纯电子特气、医用气体及稀有气体（如氪、氙）等高端产品，以持续满足半导体、生物医药、新材料等高端市场不断增长的需求。 公司客户广泛分布于各类传统及新兴行业，形成了良好的品牌效应。客户所处行业覆盖冶金、化工、军工、医疗、食品、机械等传统行业以及光伏、半导体、电子、生物医药、新材料、新能源等新兴产业，核心客户包括三钢闽光、通威股份、东方电气、利尔化学、士兰微、宁德时代、华友钴业等上市公司以及攀钢集团、宝钢德盛等国内知名企业；军工客户包括中国工程物理研究院（绵阳九院）、核工业西南物理研究院、中国航空工业集团公司、成都飞机工业（集团）有限责任公司等知名军工研发生产单位；医用客户包括四川大学华西医院、四川省人民医院、中国人民解放军西部战区空军医院、成都中医药大学附属医院、川北医学院附属医院、西南医科大附属医院等大型医疗机构。 盈利预测、估值与评级：公司持续优化产品结构、拓展市场，并有效控制成本，我们上调公司25-26 年盈利预测，新增27 年的盈利预测。预计25-27 年公司归母净利润分别为2.52（上调23.4%）/3.00（上调29.7%）/3.74 亿元。公司深耕西南地区和福建地区工业气体市场，产能建设稳步推进，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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